《輪證高清》騰訊近日升勢強勁，周二（２３日）逼近５００元水平，創歷史新高，早前買
入相關認購證輪的投資者應該都已獲得不錯的利潤。隨著股價的上升，部分人持有的認購證輪可
能已變得深入價內，投資者或會考慮利用轉倉策略，想沽出面值較高的價內證，轉而買入面值較
低的價外證，以鎖定部份利潤同時保持槓桿。不過值得留意，有時候基於市場上的產品供應所限
，未必可找到合適的價外證，為甚麼會有這個情況？轉倉又是不是一定要轉至價外證呢？
早前騰訊股價於較低水平的時候，有資金曾流入行使價４５０至４７０元之間的產品，以騰
訊購２２５４２為例，行使價４６３﹒０８元，８月份到期，現時仍累積一定街貨，是早前有需
求的條款，周二收報０﹒４７元，實際槓桿約７﹒７倍，現時已經屬於深入價內。投資者如果現
時考慮轉倉，現時市場上的大部分行使價５００元至６００元之間的產品，提供的實際槓桿大約
只有６至７倍，比原來持有的還要低，槓桿較高的已至行使價高至６００元附近的產品，所以投
資者會發現沒有合適的價外證作轉倉部署。投資窩輪的初心是為了槓桿效應，轉倉是為了保持槓
桿，轉至槓桿更低的價外證有違轉倉的目的，因此在這情況投資者是不應該作此轉倉操作。
在今次這個情況中，價外證之所以較價內證的槓桿更低，原因是騰訊近日升勢急速，發行商
最近才發行行使價５００元以上的新產品，新產品的年期都要在６個月以上，所以這批產品比價
內證的年期較長，因此只能提供較低的槓桿。現階段投資者如希望留意槓桿較高的產品，反而可
留意貼價或輕微價內證，例如騰訊購１１０５３，行使價４８１﹒０８元，８月底到期，周二收
報０﹒３７元，實際槓桿約８﹒４倍，面值較騰訊購２２５４２低，槓桿亦較高，是進行轉倉策
略的一個選擇。
一般來說價外證的槓桿會較價內證高，所以以槓桿為投資窩輪的初心來說，投資者應該選擇
價外證，但今次的例子比較特殊，騰訊購１１０５３雖然是價內證，但比大部分輕微價外證的槓
桿高，因此，投資者在選擇產品不要一心只尋找價外證，還是要比較產品的槓桿作出最合適的部
署。《高盛董事總經理 孫明哲》《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
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