按盤價 
《經濟通通訊社７日專訊》大和下調平保（０２３１８）（滬：６０１３１８）評級，由「
持有」降至「沽售」；削目標價２２％，由４５元下調至３５元，對平保綜合金融模式看法審慎
。
平安於昨日披露綜合金融模式，在遵循合規分業經營的前提下，模式核心在於以客戶需求為
驅動。大和形容上述策略較為罕見，對股東而言價值不大，更直言不認同及對執行有所憂慮。
大和稱，由於銷售複雜的高利潤產品，及維持客戶粘性能力有限，平保交叉銷售能力惡化，
以及需犧牲壽險新業務價值關注程度。此外，未來資本壓力監管亦不利於公司依賴高槓桿的淨資
產收益率（ＲＯＥ），該行料平安人壽及平安集團ＲＯＥ會回落至１０％至１３％正常水平。
＊稅後溢利失去增長動力，股息受壓＊
該行亦提到，平保稅後溢利增長引擎失去動力，並面對股息壓力，由於新業務價值連跌數年
，業務質素惡化等因素，料２０２３至２５年稅後溢利按年變動介乎下跌２％至上升２％。
由於對平保綜合金融模式看法審慎，下調集團投資評級及目標價，且將稅後溢利、股息及純
利預測下調２％至１０％。
平保較早前亦指出，單以新業務價值（ＮＢＶ）、內涵價值（ＥＶ）等傳統保險股估值方法
，不能夠反映集團綜合金融模式價值，並提出應以「客均利潤」、「客戶數」和「客均合同」為
關鍵指標，因直接決定該行個人業務的營運利潤，故期望以３項指標重塑估值模型。（ｒｈ）
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