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陶冬先生持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更為深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。

陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

18/01/2019 13:00

《神州縱橫-凌昆》中國經濟管治路向堪疑

  經過全國經濟工作會議等一系列宣告後,中央對新一年的經濟策略取向已較明晰。定調也較前悲觀,指「穩中有變、變中有憂」,下行壓力加大等,表示預期情況會惡化。形勢有變但政策能否順時轉變並有效應變卻不無疑問。
 
*應以政策及刺激兩線並行*
 
  當局仍沿用以供給側結構性改革為主線的經濟策略。有官媒評論指出當前中國經濟決策有兩條路選擇:供給側改革或刺激經濟,而中央選了前者。這種說法並不恰當,因為:(一)目前經濟面對的最緊迫問題是總需求不足,對此視而不見不予應對十分危險,故必須有刺激經濟措施出台。(二)言行不一,實際上中央已轉向採取擴張性宏調政策刺激經濟,包括擴大財赤及減免稅費力度和全面降準寬貸等大水漫灌式措施。但如筆者之前分析效果欠佳,最終弊多於利。(三)進行供給側改革沒錯,這是必要的長期性政策,但必須有短期性的有效宏調政策配合。改革也要有較好的宏觀環境方可更順暢地進行。因此正確的做法是兩線並行:供給側改革與有效刺激政策同推並協調配套。此外,還要檢視供給側改革的具體措施是否有真正落實或見效。當局提出「三去一補一降」的目標已有一段時間,現應對相關政策作較全面的檢討。去產能有進展而去樓市庫存進展不多(因樓市調控遠未到位)。去槓桿更受衝擊,寬貸政策與之背道而馳,有官員更曾指要轉向穩槓桿。補短板做得不夠仍須繼續努力,降成本更主要依靠減免稅費,其實這是財政補貼,真正的降交由改善效益來達致。總之供給側改革的進行仍有很大改善空間。
 
*經濟須防灰犀牛*
 
  經濟界新興流行語除黑天鵝外又有灰犀牛,乃被輕視的熟知風險。有內地學者指中國經濟正面對三隻灰犀牛:工業化紅利耗盡,擴張性宏調政策因素且負債高,和中美貿易戰等。筆者對第一點全不同意,其餘兩點則尚可接受。目前中國工業化正進入新階段,反映之一是「中國製造2025」藍圖,舊的勞力密集型工業化或紅利耗盡,但新一輪以新科技為基礎的新工業化潛力巨大,有更大量的紅利待釋出。擴張政策方面貨幣根本不應擴張,財政擴張有空間但具體做法(以減免稅費為主)方面錯誤效果成疑。最近官方說法更令人混亂:財政要過緊日子,而貨幣政策大方向未變不宜過度解讀調整云云。中美貿易戰的嚴重影響一直被低估,對現正展開的中美談判尤應保持清醒頭腦。美方民間評論多不看好,而官方語調亦有明顯分歧:特朗普樂觀但手下鷹派人士則指中方讓步不足。結果如何有待觀察,但必須作最壞打算做好應變準備。
《資深評論員 凌昆》

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