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梁崇讓,工商管理學士學位,現為香港證券及期貨從業員工會總幹事,從事證券及期貨工作近45年,擔任金融公司責任董事及負責人員逾40年,同時擁有外匯業和金銀業的業務經驗,曾任香港期貨交易所市場委員會委員,現持有香港證監會牌照。

梁對金融、證券及期貨業的監管、運作、風險管理有一定的經驗和見解。自2004年開始,分別為《東方日報》、《經濟通》、香港文職及專業人員總會會刊,撰寫文章超過1,000篇,內容涉及金融政策和經濟問題,對中港政策和制度以及市場的變化有個人獨特見解。

曾任香港文職及專業人員總會副理事長、副會長、工聯會業餘進修中心導師、自在人生自學計劃、證券及期貨持續培訓課程導師,也經常舉辦講座和投資課程,為從業員進行持續培訓課程。

14/03/2018 09:44

《政經脈搏-許照中》港交所保留同股不同權上巿酌情權易惹爭議

  港交所(00388)因為要爭取多數都採用不同股權架構的新經濟企業來港掛牌上市,在現行主板上市規則上制訂了幾個新的篇章,目前正在市場作為期一個月的諮詢,市場反應正面,應無疑問;不過,它縱然為該類企業定下了五項符合申請上市資格的特點,可是卻一再申明即使申請人符合該等規定,尤其是其中「公司性質」的一項的定義,它卻仍會保留絕對的酌情權,拒絕其以不同投票權架構上市的申請,這方面或構成不明朗的因素,讓市場日後個別申請個案容易出現爭議。

*否決申請或要面對覆核挑戰*
 
  依照港交所的說法,申請以不同股權架構上市的公司其性質必須是創新產業公司,所謂「創新產業」,其解註或特點如下:能證明公司成功營運有賴其核心業務應用了新科技,創新理念或新業務模式,令該公司有別於現有行業競爭者;研發為公司貢獻一大部分的預期價值和公司主要佔大部分開支者;能夠證明公司成功營運有賴其獨有的業務特點或知識產權者;與及公司的市值與無形資產總值相對其有形資產總值極高者;而申請人必須具備多於一項以上的特點,才算是符合資格。
 
  表面看來,諮詢文件臚列的上述上市申請條件還算是相當清晰;不過,由於港交所加上了附註,表明申請人即使符合了該等規定,仍會保留絕對酌情權,拒絕其申請,這樣一來便讓申請人申請上市最終獲得批准的機會存在有不穩定性,申請人或需冒上花費了一大堆資源,包括金錢等
,而上市不能成功的風險,其次,也讓聯交所及其上市委員會或需就其所作的決定面對覆核的挑戰。
 
  港交所要在審批上留有一把,保留了酌情權,其動機誠如我所說,是要防備有關不同股權架構企業上市的機制被人濫用,但是這樣也給它未來於該類企業的上市審批工作上,或增添了一些煩亂,尤其是它在文件中強調,其所給予「創新產業」的定義,除了視乎申請人營運所屬行業及市場狀況而定之外,而且還可能會隨著科技,市場及行業的不斷發展和變遷而改變,意味有關定義會因時而異,結果或許會出現猶如它為其列舉的例子所作的結論一樣,便是一家公司合資格以不同投票權架構上市,並不代表另一名採用類似科技,創新理念或業務模式的申請人,同樣合資格以不同投票權架構上市,倘若上述這個情況真的出現,勢必惹來申請者的爭辯,給上市審批工作帶來重大壓力。

*明示酌情權突顯審慎態度*
 
  根據它透過其列舉的例子所作解釋,創新產業的定義有需要因時而異,作出改變,是因為它認為一個全新及「創新」的業務模式在業界用上一段時間之後,可能再也算不上「創新」,相反公司可能開發了運用現有技術的「創新」方法,令其合資格以不同投票權架構上市,這個註釋未嘗完全沒有道理,可是由於有了這個註腳,除了可以預見會給上市審批工作構成壓力之外,也將令到日後的申請人容易感覺無所適從,或望而卻步,影響這次吸納不同股權架構企業來港上市獲得更加成功的機會。
 
  港交所獲得證監會授權,擔負最前線的上市審批工作,基於審慎為原則,它的上市規則其中章節無疑都會具備賦予它本身的最終取決權力,但是像這次諮詢文件所明示的對上市申請擁有絕對酌情權,或許是較為罕見,亦反映它在著意爭取不同股權架構的創新企業來港上市的同時,仍是步步為營,抱持十分審慎的態度。《六福金融主席兼行政總裁 許照中》
 
(本文只屬作者個人意見,並不代表作者所屬任何機構之立場)

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