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羅博仁(Brian Roberts)是香港交易所證券產品發展主管,負責發展與管理交易所買賣基金(ETF)和槓桿及反向產品業務。

25/07/2017 15:18

《ETF導航-陸頴詩》英國經濟前景受制脫歐進程

  英國脫歐公投過了一年,英國是發達國家中經濟增長最快的國家之一,失業率更低至4﹒6%。這是否意味著英國經濟已擺脫困局?反觀歐元區的經濟增長漸趨穩定,投資者如何部署投資策略?
 
*英國經濟須承受脫歐之苦*
 
  領航認為,當英國最終落實脫歐時(很可能在2019年),當地經濟仍須承受脫歐的痛苦,但痛苦的程度如何,則視乎脫歐的進程有多「強硬」。
  最痛苦的情況是,被稱為「崩潰式脫歐」(Crash Brexit),即英國未能與歐盟達成任何協議,並實際上在沒有過渡措施安排下脫離歐盟。若出現如此混亂的結果,不確定性因素將會大增,導致情緒轉弱及帶來較大的經濟衰退風險。
  「硬脫歐」可說是帶來較少痛楚,即英國脫離歐盟單一市場及關稅同盟,並重新引入移民控制。儘管公眾支持與反對的意見參半,英國政府目前看來是朝著這方向推進。
  另一個可能出現的情況是「軟脫歐」,即英國加入歐洲經濟區,並保留進入歐盟單一市場及關稅同盟的權利。不過,與目前情況比較,「軟脫歐」不會帶來太大改變,市場人士或會爭辯這樣為何要脫歐呢!
  最後,可能性較低的情況是,政府撤回啟動脫歐,一切維持原狀。這個情況難以想像,因為很多選民會因此而質疑政客漠視民意。
 
*脫歐談判進程如何*
 
  脫歐次輪談判於上周結束,雖然雙方在「分手費」及公民權問題上未達共識,但英國脫歐事務大臣戴德偉形容會談正面,而歐盟首席談判代表巴尼耶則強調,英國須在8月召開的下一輪談判,釐清脫歐費用、雙方公民在兩地的權利、愛爾蘭邊境等問題。
  英國仍然有可能釐清其立場及爭取有利的協議,但時間會愈來愈少。「分手」的方案及貿易協議須於2018年10月前協定,從而給予英國議會足夠時間在2019年3月前審批。
 
*歐元區從復甦邁向擴張*
 
  這邊廂英國脫歐如欠缺秩序,將對當地經濟構成重大風險;那邊廂的歐元區整體而言趨向穩定,經濟表現亦見回穩,與英國的情況大相逕庭。
  領航認為,2017年歐元區經濟增長較市場共識為高,即使英國啟動脫歐,今年增長率料企穩於1﹒6%,意大利為歐元區內的一大隱憂,但相信至2018年前不會成為主要的風險。在量寬措施下歐元持續疲弱,令通脹前景有所改善,邁向央行訂立的目標水平。由於產能過剩,2017年歐元區核心通脹料維持在1﹒5%以下。
  歐洲央行上周維持息率不變,在會後聲明中提及,息率將維持在現階段水平一段較長時間,預期規模達每月800億歐元的量化寬鬆買債計劃,將至少維持到明年3月,並在有需要時或延長,避免通脹水平偏離目標。我們預期,直至2018年6月,歐央行將會停止購債計劃。預期央行短期內會維持息率不變,這與市場共識一致。
 
*利用ETF作部署*
 
  在英國脫歐有明確規劃前,預期將存在高度的不確定性,英國金融市場及英鎊(兌其他貨幣)會持續波動。一旦脫歐進程與市場預期不一致,甚或會引起歐洲以至環球市場的波動性。
  要盡量減低相關波幅上升的風險,投資者應重新評估其以英國市場為主的投資,如偏重於英國相關資產,則宜作出相應的調整。不過,如投資者長遠仍然看好歐洲發達市場的前景,則可考慮利用追蹤歐洲指數的股票ETF作部署,總開支比率低至0﹒18%,以低成本涉足歐洲市場,捕捉長線回報潛力。《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理 陸頴詩》

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