《廣匯論勢－鄭廣復》美息趨升黃金失色，支持位失試1277

　　上周五美國勞工部公布11月份就業報告，非農業職位增加21萬個，大幅低於預期的55萬及10月份的54.6萬，是今年1月以來最少。非農業職位增長大幅放緩，主要因為主要行業類別之中，只有屬於製造業的礦產及伐木業在11月份維持增加1.6萬個職位，其他絕大多數行業新增位職位皆放緩，其中汽車及零售銷售行業職位更減少逾1萬個，公務員職位亦減少2.5萬個（儘管減幅低於10月份的8.2萬）。
　　不過，11月份失業率卻由4.6%大跌至4.2%，為去年2月以來最低。勞動力參與率亦由61.6%升至61.8%，平均時薪按年維持上升4.8%，但低於預期的5%。整體上，11月就業報告並非反映美國勞工市場轉差，只是進一步印證勞動力短缺問題仍然存在。

*就業報告反映通脹壓力持續＊

　　事實上，美國勞工部在11月初公布的數據顯示，第三季非農業生產力較去年同期大減5%，跌幅是1981年第二季以來最大，從而亦令第三季單位勞工成本按年大升8.3%，而國際油價今年10月上旬至11月下旬維持在每桶80美元以上，雖然其後紐約期油急跌至62美元水平，但在整體上資源供應短缺下，生產成本仍然存在上升壓力，倘若企業未能透過提升產能去增加或維持利潤率，在成本持續上漲下，最終會將額外成本轉嫁予消費者，從而進一步推高通脹。
　　此外，在美國就業數據公布前，聯邦基金利率期貨預示聯儲局在2022年5月前加息0.25厘機會率為74%，但在就業報告公布後升至86%。此所以美元匯價並未因為非農業新增職位少於預期而受壓，而美匯指數上周五亦較上周四輕微高收。

*鮑威爾轉鷹加快退市*
　　
　　上周二聯儲局主席鮑威爾出席國會參議院聽證會時表示，考慮到目前通脹年率仍然高於當局制訂的2%目標，而且持續了一段時間，鮑威爾認為可能是時候收回「高通脹為暫時性」的論述，　他預期高通脹將會持續至明年中。此外，他又表示，當局或會提前數月結束資產購買計劃，而聯儲局公開市場委員會(FOMC)亦將於本月中的貨幣政策會議上，討論加快縮減每月購債規模。
　　以鮑威爾所講的「提前數月」結束買債計劃，直覺認為，時間應該是明年3月，故最早加息的時間亦應該是6月，至於當局會否在9及12月都加息，或選擇在9月份先行觀望各方面的發展，投資者只能以聯儲局隨後發放的率訊息去判斷。

*「亞滅狂」聲大卻不惡*

　　雖然COVID-19變種至Omicron，金融市場因此而劇烈震盪，但這個新的變種新冠「亞滅狂」即使傳染性高但症狀輕微，暫時亦未聽聞有感染者因此而死亡。君不聽美國國家過敏和傳染病研究所所長福奇所言，「亞滅狂」早期跡象顯示它的危險性未如Delta嗎？莫德納總裁霍奇則表示，該公司針對「亞滅狂」研發的一款加強針，最快在明年3月向美國監管部門申請緊急授權使用。倘若COVID-19病毒多「升呢」到「亞滅狂」，反有可能被視為好消息（感染力雖高但殺傷力低）！

*美元走強乃不可抗力*

　　不過，市場焦點顯然已由COVID-19轉向美國聯儲局的貨幣政策由鴿逐步轉向鷹。投資者必須注意，一、聯儲局會否在12月份的議息會議後，宣布加快縮減買債步伐；二、聯儲局會否在最新經濟預測中，上調明年PCE通脹預測，及或上調明年聯邦基金利率上限目標。果真如此，則幾乎肯定明年6月開始加息，而當金融市場接受了這個預期，就會作出反應。
　　因此預期，美股將會進一步下跌，美國國債孳息率則偏向上升（儘管有股市資金流入避險），包括黃金在內的大宗商品價格亦將受壓，美元匯價當然亦將會走強，虛擬貨幣能否抵擋得住美元的強勢？由於虛擬貨幣的價值僅建於投資者的信心—極受情緒影響，故不敢對它們有太大期望，我仍然預期比特幣將會下試3萬美元關。

*歐元失守1.10機會大*

　　基於上述假設，我預期歐元兌美元將會跌穿1.10，即使歐洲央行（ECB）在明年3月底終止疫情緊急購債措施（PEPP），只要仍然維持目前的資產負債表規模，歐元匯價仍將受壓，後市傾向下試去年3月份低位1.0637，甚至是2017年的低位1.0340。另外，英國GDP按季增速由第二季的5.5%急劇放緩至第三季的1.3%，通脹率則由9月份的3.1%急升至10月的4.2%，為2011年以來最高，而截至9月止的三個月失業率則由4.5%降至4.3%，但仍較疫情前水平高0.3%個百分點。

*英鎊短期缺乏炒升誘因*

　　英國疫情亦為英鎊匯價蒙上陰影，截至12月5日止的數據顯示，英國感染COVID-19大數達到1046.4389萬個，新增個案43992個，全球排名第四，但屬於歐盟或歐元區成員總數30個歐洲國家，感染人數達到4752.228萬個。然而，在缺乏有利因素下，英鎊匯價上升乏力，匯價逐步跌近1.32關口。由於匯價已重返2018年中至2021年初的1.3500至1.3350阻力區以下，故暫且以去年3月以來最大升浪的50%調整位1.2830為短期下試目標及重要支持位。

*投資者須重新定義「避險」*

　　黃金雖被長期視為抗通脹工具，但金價在去年8月升至每盎司2075美元後反覆下跌至今年3月的1676美元，8月份亦曾低見1684美元，現時處於1780美元水平。然而，同期美國通脹率由1%升至今年10月份的6.2%，這已反映金價並非具有百分百對抗通脹能力，當然，箇中原因是預期美元利率趨升，當預期持有美元將有利息回報，而持有黃金（實金）卻無息收，甚至需要存放在銀行保險箱，從而產生額外支出時，自難吸引投資者在通脹上升時增持黃金。
　　筆者認為，投資者有必要重新定義何謂「避險」，真正的避險是投資者只為保存購買力度，而非為博取更大或同等回報，轉投另一風險資產。對絕大部分香港人而言，「避險」就是減持很可能在短、中期內大幅貶值的資產，將其轉為港元或美元（因港元與其掛鈎）。回說黃金，在預期美元利率趨升下，金價料會繼續受壓。目前以美元計價之金價，日線圖走勢呈平底下降三角形，技術上傾向下試底部支持1676美元，而失守該位的可能性極高，以最簡單的計算，量度跌幅是2075減去1676，即399美元，換言之，金價下跌目標為1277美元。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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