《宏觀論勢－李捷龍》經濟穩健增長，但呈放緩跡象

　　儘管有一些前期跡象表明增長勢頭可能稍微放緩，但全球經濟復甦的前景依舊令人鼓舞。考慮到美國大規模的財政刺激計劃和其他已發展經濟體的財政寬鬆政策，增長的主要風險似乎與貿易摩擦有關。前景依舊穩健，但是出現利好增長的可能性不大，而市場共識對增長預測的上調似乎趨於平穩。
　　最新的採購經理人指數（ＰＭＩ）反映經濟狀況良好。企業信心有所下跌，但仍處於較高水平。這個良性前景目前最大的威脅是貿易摩擦。美方自實施首輪與３０１條款相關的措施後，摩擦逐步加劇的風險十分明顯，會威脅到整個亞洲區的供應鏈。
　　新任聯儲局主席鮑威爾在首次主持的聯邦公開市場委員會會議上，宣布符合預期的第六次加息，表明了當局會繼續逐步收緊政策。我們預料，推行大型財政刺激計劃將帶來通脹影響，支持聯儲局在未來兩年的每一季度都調高利率。因此，貨幣政策在２０１９年下半年會開始拖慢經濟增長。
　　油價、美元弱勢、基數效應更寬鬆和持續緊縮的國內經濟均表明未來數月的通貨膨脹率將上升。雖然近期歷史反映變化會相對平穩，但聯儲局持續穩定的２％價格指標超調，則似乎有所上升，這令美國經濟將需要一個更長的貨幣緊縮政策周期。
　　另外，美國近年來的經濟數據出現怪異之處：儘管市場認為季節因素會令國內生產總值
（ＧＤＰ）數據出現調整，但首季的數據升幅往往遠比其他季度為低。至２０１８年情況依舊，儘管減稅和消費增長應該會使全年升幅達到３％的水平，但首季升幅低於２％。不過，樂觀的增長前景較少受波動數據影響。
　　歐元在過去幾個月持續強勢，令歐元區的增長速度略為放緩。即使採購經理人指數在過去三個月有所下跌，但仍比美國或日本處於較高水平，有望繼續保持強勁增長。整體來說，區內經濟周期可能落後於美國２至３年，主要是面對十年前的金融危機時，沒有作出堅決回應，隨之進入不成熟的緊縮政策期。同時，歐洲似乎正重複美國在提升物價時所面臨的困難：即使經濟吸收過剩產能，核心通貨膨脹率只勉強升至１％以上。
　　未來數月歐洲央行將計劃結束量化寬鬆政策，這可能是為了首次利率上調作準備，而我們預期此首次利率上調會在２０１９年年中之前發生。就制度而言，歐洲央行較聯儲局更保守。過渡期協議使英國在２０２０年底前可以為脫歐後的貿易關係造好準備，減弱了英國經濟的短期風險
。儘管會為英國政府帶來風險，但由於英國相當支持更明確地劃分與歐盟的關係，可視為好兆頭
。
　　至於中國經濟看來可繼續保持穩健增長，採購經理人指數在應對持續信貸緊縮和貿易流動冷卻跡象後，雖輕微放緩，但保持穩健。中國當局在控制信貸泡沫方面小有成效，重要的是並未對增長造成任何實質性的影響。但是，在累積近十年的過度借貸後，中國國內償債率異常地高，意味著中國在中美貿易摩擦時容易受到破壞作用的影響。由於美國近一半的貿易赤字都與中國有關
，因此中國成為美方徵收進口關稅的明顯目標。為了逼使對方讓步，中方的應對措施需要經過謹慎計算，但不能咄咄逼人以引發貿易戰。
　　與已發展國家相比，許多新興市場處於經濟周期的早期階段。幾個東盟經濟體近年來逐漸從經濟管理改善中獲益。部分取得驚人進步的國家會成為更具吸引力的投資目的地，並有助於提高潛在增長率。有跡象表示，曾幫助推動２０１７年亞洲地區出現利好增長的全球貿易激增勢頭正在減弱。《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》