《財經觀點－雷賢達》羊年願望

　　羊年已至，在此祝願所有的讀者，羊年萬事如意！我自２００７年起開始每周撰寫這個專欄，過去幾年所寫的題目涉及地產、股市、社會、教育、長者、福利、退休金等方面
，將自己對市場和經濟的見解與大家分享。上一期，我寫了關於股市指數的文章，提出未來應優化指數成份股，為退休基金等長期投資者，提供更細緻的指數。

＊要能預見長期回報能力＊

　　過去數年，我一直觀察恒生指數，２０１２年四季度，聯想（００９９２）加入成分股，中國鋁業（０２６００）被剔除；在２０１３年一季度，銀河娛樂（０００２７）加入，而思捷環球（００３３０）被剔除；２０１３年四季度，蒙牛乳業（０２３１９）加入而中煤
（０１８９８）被剔除；２０１４年三季度，領匯（００８２３）加入而中遠太平遠
（０１１９９）被剔除。
　　因為恒生指數成分股要維持５０隻不變，所以有否新的公司加入取決於是否有公司退出，而被剔除公司退出又取決各類條件。我在想，是否能有更多的標準來決定股票的入選，如加入股本回報率（ＲＯＥ），令投資者可以在該股票的市值和營業收益惡化前，作出適當的調整。

＊恒指成分股香港公司佔比漸減＊

　　事實上，市值或營業收益下滑前，股票的基本面已經惡化了一段時間，所以在此之前應該有個更基本的衡量標準。同樣，如果把股本回報率納入成分股的篩選指標，一些符合標準的股票就可以在股價上漲之前及早加入成分股，而不是像現在，要等到有股票退出才能加入，而且如果引入更快速的成分股納入和退出的指標，亦會引導企業改良回報率。
　　目前在恒生指數成分股中，本港的公司所佔權重只有４５％左右，其他的都是內地公司。隨著更多內地公司在香港上市，加上現在的趨勢是除了紅籌股和在中港兩地都上市的Ｈ股公司外，內地來港上市公司不斷增加，長期來看，本港公司在指數所佔的比例會減少。

＊股價未來仍窄幅波動＊

　　我有仔細研究過一間公司納入恒生指數後的一兩年內表現，這需要一個更為精準的衡量指標
，提供給比如退休基金進行投資。如果能以股本回報率作為標準來衡量表現，那麼一兩年之後，投資者也會發現自己的投資回報變得非常不同。
　　一些股票在其最高點位置被納入恒指，或者是在經歷了長期的上漲後被納入，其成為成分股後，業績可能只可以維持很短時間。雖然被納入成份股可以讓股票短期上漲，但是當股票的前景展望改變，這種趨勢就不能維持。
　　自２０１１年後，恒指的歷史市盈率以及股息率就保持在穩定水平，平均股息率在
３﹒２％，平均市盈率在１０－１１﹒５倍上下。股票價格只是窄幅波動，並沒有如市場預期那樣出現牛市或者熊市，我已曾對此有所論述。在可見的未來，情況可能仍是這樣。因為中港經濟前景依然不明朗，並要依靠政策刺激或者收縮來調控。香港樓市過熱、內地經濟去槓桿及可持續發展等問題，都是急需處理的問題。《資深基金業人士　雷賢達》

註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生以英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。