今年第一季中國經濟表現好於預期,但這種強勁勢頭可能已見頂。隨著房地產市場降溫、基建投資放緩,下半年經濟或遇冷風。貨幣政策料將保持審慎中性,而財政政策將繼續支持經濟增長。
*第一季的強勁勢頭將放緩*
今年第一季多數宏觀指標都好於預期。實際GDP同比增長6﹒9%,快於去年全年的
6﹒7%,這是強勁的投資、穩健的消費以及出口增速改善共同推動的結果。第一季中國固定資產投資(FAI)同比增長9﹒2%,高於去年同期的8﹒1%,主要受政府支持的基礎設施
FAI拉動,第一季該項投資同比大增23﹒5%,創下2014年第三季以來最高。第一季零售銷售同比增長10%,比2016年的10﹒4%略微放慢,主要受三、四線城市房地產相關行業的強勁銷售所推動,包括電器、家具、建材等。得益於外部需求回暖,第一季出口同比增速從去年的-6﹒2%大幅回升至8﹒2%。然而,這種強勁勢頭到下半年可能減弱,因房地產市場很可能放緩。我們認為在融資成本上升、對政府債務的監督更趨嚴格的形勢下,房地產調控將持續加強,基建投資將放緩,因此中國的房地產市場將降溫。
*審慎中性的貨幣政策與積極的財政政策*
繼今年三次提高主要市場利率之後,監管會和證監會在3、4月間公布了多項加強金融監管的措施,以降低金融系統桿桿率,暗示貨幣政策將收緊。我們預期上半年短期和長期利率都將溫和上升。但如果下半年經濟遇到阻力,貨幣政策有可能鬆綁,比如通過調降逆回購利率來支持信貸增長。積極的財政政策有望維持,以確保經濟增長達到6﹒5%左右的目標。
*「一帶一路」峰會將促進對外投資*
「一帶一路」高峰論壇將於5月14-15日在北京召開,這將成為進一步加快實施相關項目的一個重要平台,這些項目涉及逾60個國家的投資和貿易。「一帶一路」涵蓋的國家佔世界總人口的三分之二,佔全球GDP的三分之一。「一帶一路」已成為中國政府的一項核心戰略,有助於促進國內經濟發展,並有望成為跨洲合作的典範。過去兩年來,中國在「一帶一路」沿途國家的投資達300億美元,約佔中國對外投資總額的10%,與這些國家的貿易也佔到中國貿易總額的四分之一。此外,沿途20多個國家已與中國建立了56個貿易區。我們認為「一帶一路」將繼續向前發展,而且鑒於特朗普政府的保護主義傾向以及美國退出《跨太平洋夥伴協定》(TPP),這一戰略還有可能加速推進。諸多新項目預計將在此次高峰論壇期間宣布,因此市場的關注目光將投向建築和工業領域。
《瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》
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