今年第一季中國經濟表現好於預期，但這種強勁勢頭可能已見頂。隨著房地產市場降溫、基建投資放緩，下半年經濟或遇冷風。貨幣政策料將保持審慎中性，而財政政策將繼續支持經濟增長。
＊第一季的強勁勢頭將放緩＊
今年第一季多數宏觀指標都好於預期。實際ＧＤＰ同比增長６﹒９％，快於去年全年的
６﹒７％，這是強勁的投資、穩健的消費以及出口增速改善共同推動的結果。第一季中國固定資產投資（ＦＡＩ）同比增長９﹒２％，高於去年同期的８﹒１％，主要受政府支持的基礎設施
ＦＡＩ拉動，第一季該項投資同比大增２３﹒５％，創下２０１４年第三季以來最高。第一季零售銷售同比增長１０％，比２０１６年的１０﹒４％略微放慢，主要受三、四線城市房地產相關行業的強勁銷售所推動，包括電器、家具、建材等。得益於外部需求回暖，第一季出口同比增速從去年的－６﹒２％大幅回升至８﹒２％。然而，這種強勁勢頭到下半年可能減弱，因房地產市場很可能放緩。我們認為在融資成本上升、對政府債務的監督更趨嚴格的形勢下，房地產調控將持續加強，基建投資將放緩，因此中國的房地產市場將降溫。
＊審慎中性的貨幣政策與積極的財政政策＊
繼今年三次提高主要市場利率之後，監管會和證監會在３、４月間公布了多項加強金融監管的措施，以降低金融系統桿桿率，暗示貨幣政策將收緊。我們預期上半年短期和長期利率都將溫和上升。但如果下半年經濟遇到阻力，貨幣政策有可能鬆綁，比如通過調降逆回購利率來支持信貸增長。積極的財政政策有望維持，以確保經濟增長達到６﹒５％左右的目標。
＊「一帶一路」峰會將促進對外投資＊
「一帶一路」高峰論壇將於５月１４－１５日在北京召開，這將成為進一步加快實施相關項目的一個重要平台，這些項目涉及逾６０個國家的投資和貿易。「一帶一路」涵蓋的國家佔世界總人口的三分之二，佔全球ＧＤＰ的三分之一。「一帶一路」已成為中國政府的一項核心戰略，有助於促進國內經濟發展，並有望成為跨洲合作的典範。過去兩年來，中國在「一帶一路」沿途國家的投資達３００億美元，約佔中國對外投資總額的１０％，與這些國家的貿易也佔到中國貿易總額的四分之一。此外，沿途２０多個國家已與中國建立了５６個貿易區。我們認為「一帶一路」將繼續向前發展，而且鑒於特朗普政府的保護主義傾向以及美國退出《跨太平洋夥伴協定》（ＴＰＰ），這一戰略還有可能加速推進。諸多新項目預計將在此次高峰論壇期間宣布，因此市場的關注目光將投向建築和工業領域。
《瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》
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