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16/01/2018 08:30

《全球視野-胡一帆》中國經濟:在去槓桿和穩增長之間尋求平衡

  《全球視野》中國經濟數據在10月份全面走軟後,11月降速有所緩和,減輕了市場對
2017年第四季經濟急劇下滑的憂慮。在房地產市場降溫、基建投資減速且部分經濟領域去槓
桿持續發力之際,我們認為2018年經濟增長將繼續有序放緩。

*2018年增長繼續放緩*

  宏觀經濟數據繼10月份走軟後,11月進一步溫和放緩。環保法規趨嚴導致供給受到抑制
,11月份工業增加值同比增速降至6﹒1%,較10月份回落0﹒1個百分點。在房地產降溫
及製造業放緩的拖累下,1-11月固定資產投資同比增速自1-10月的7﹒3%下滑至7﹒
2%。在「雙11」網絡購物節(11月11日)強勁銷售的帶動下,零售銷售同比增速從10
月份的10%上升至10﹒2%。繼表外貸款納入資產負債表後,銀行貸款業務保持強勁,而非
銀行金融機構的貸款規模縮水,使得社會融資總量同比增速放緩至12﹒5%。2017年全年
經濟增速料可達到6﹒8%,遠高於政府「6﹒5%左右」的目標。

*去槓桿持續發力,貨幣政策保持審慎*

  去槓桿很可能仍是今年中國政府的首要政策議程。去年11月成立的國務院金融穩定發展委
員會旨在協調金融監管,隨後又推出多項加強資產管理產品監管和互聯網金融整治的措施。中國
央行也於12月14日將中期借貸便利(MLF)利率上調了5個基點,反映監管趨嚴之際融資
成本抬升。此外,央行於12月29日宣布,大型商業銀行可臨時使用不超過2%的存款準備金
,使用期限為30天,這將釋放約1﹒5萬億人民幣的流動性,以滿足春節期間高企的資金需求
。去年9月下旬公布的定向下調存款準備金率將於2018年1月生效。總體而言,我們預計2
018年政府將在去槓桿與穩增長之間尋求平衡。

*中央經濟工作會議要點*

  一年一度的中央經濟工作會議於12月18日至20日召開,決策層部署了2018年黨和
國家的重大方針政策和重要任務。總體而言,本次會議重申了政策的延續性,並強調抓好防範化
解風險、污染防治和精準脫貧三大攻堅方向。這與中共十九大確定的經濟增長重質不重量的基調
相吻合。會議也敦促建立房地產健康發展的長效機制,尤其是租賃市場。貨幣政策應保持審慎和
中性,並持續強化監管以防範金融風險;財政政策應繼續提供支持,但要加強對地方政府融資的
管控。受到房地產市場降溫、基建投資放緩及去槓桿持續發力的拖累,我們預計2018年中國
經濟增長將進一步有序放緩。不過,鑒於財政政策仍提供支持,且政府著力防範風險,經濟不太
可能急劇下滑。《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》

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