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胡一帆現任瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管,曾為海通國際首席經濟學家及研究部主管,中信証券首席宏觀經濟學家,法國法盛銀行亞洲經濟研究部主管,美林證券中國策略副總裁。

胡一帆博士先後在香港大學、世界銀行、美國華盛頓的國際經濟研究所從事資深經濟研究及咨詢工作,在國內外學術期刊上發表多篇論文,觀點被財經媒體廣泛引用。

她擁有美國喬治城大學經濟學博士學位,中國浙江大學經濟學學士學位。

19/09/2018 08:30

《全球視野-胡一帆》寬鬆政策以應對經濟放緩

  7月份中國主要經濟指標進一步放緩。自7月以來政策立場轉向寬鬆,以減緩貿易摩擦和經濟減速帶來的影響。社保新政如果嚴格執行,可能令企業盈利以及居民消費承壓。

*7月主要數據繼續走弱*

  7月份中國經濟繼續放緩。1-7月固定資產投資按年增速創下19年來新低5﹒5%,主要受基建投資持續走軟拖累。7月份零售銷售增長也跌至15年來新低8﹒8%,消費全面疲軟,尤其是汽車、消費品以及家電行業。由於表外信貸持續萎縮,7月份社會融資規模增速降至10﹒3%,為16年來最低。M2貨幣供應增速仍在8﹒5%的歷史低點徘徊。7月消費者價格指數(CPI)位於2﹒1%的溫和水準,為政策寬鬆留出空間。7月份宏觀政策轉向寬鬆,以緩衝經濟放緩以及貿易摩擦帶來的影響。從去年開始中國經濟處於放緩軌道,我們預期今年下半年GDP增長將從上半年的6﹒75%降至6﹒4%。中國無意打貿易戰,但是針對美國咄咄逼人的行動會採取多方面反制措施,包括非關稅措施等。

*政策寬鬆進行時*

  下半年政策轉向寬鬆已帶來多方面的變化。貨幣政策立場變為「穩定」,這從「去槓桿」轉變為「穩槓桿」,從流動性保持「基本穩定」轉變為「合理充裕」等措辭中可見端倪。我們預期未來幾個月存款準備金率還將下調,央行將通過中期借貸便利(MLF)為市場注入更多流動性。財政政策也變得更加積極,例如,地方政府專項債券年度發行額度(1﹒35兆元人民幣)必須在10月底前完成,而上半年只發行了4000億元。政府敦促銀行積極支持基建項目。信貸政策也變得更為積極,中央政府成立國家層面的小微企業融資擔保基金,每年為15萬家小微企業提供1400億元人民幣的貸款。針對銀行的宏觀審慎評估以及股票風險權重要求也都得到鬆綁。

*社保新規可能拖累盈利與消費*

  中國政府在7月20日宣布,從2019年1月1日起,稅務部門將取代社保機構負責徵收社保費。繳費金額將基於實際工資水準,而不是按最低工資來算。過去許多企業都以最低工資作為繳費基數。據估計,此舉將導致社保負擔增加2兆元人民幣,而2017年整體企業盈利也就11﹒2兆元。我們預期社保新規,再加上最近個人所得稅改革(2019年1月1日起正式實施)以及其他稅務改革(房產稅、遺產稅等),將進一步加快中國的消費下行趨勢。
《瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家胡一帆》

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