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17/09/2020 10:34

《全球視野-胡一帆》中國復甦範圍進一步擴大

  《全球視野》下半年中國經濟預期同比增長將達到5﹒5%-6%,主要受消費和服務業進
一步回暖、基礎設施投資力度加大以及穩健的出口支持。對於美國加大非關稅措施,中國依然表
現得謹慎且克制,並聚焦於長期發展和市場開放上。

*下半年消費與服務業加快復甦*

  7月份活動資料顯示經濟持續復甦,但各領域復甦步調不一。固定資產投資(FAI)同比
增速升至6%,連續5個月提速,主要還是由房地產和基建投資拉動。工業增加值持穩於疫情前
的水準。出口增長連續5個月超出預期。社會消費品零售同比下滑1﹒1%,降幅略有收窄,隨
著服務業加快復甦,未來幾個月有望轉為正增長。鑒於疫情基本得到控制,且疫苗持續出現進展
,我們預計服務╱消費活動將在今年餘下時間加快復甦。景氣回暖的一個有力證明是,8月份非
製造業採購經理指數(PMI)跳升至55﹒2,創31個月來新高,這主要是受到休閒支出、
酒店和餐飲行業的帶動。我們預期下半年中國經濟同比增長將達到5﹒5%-6%,主要受消費
和服務業進一步回暖、基礎設施投資力度加大以及穩健的出口支持。

*中國央行進一步挹注流動性*

  繼6月和7月資金淨回籠後,8月份央行淨投放約8000億人民幣的流動性,旨在平滑市
場利率上升趨勢並促進政府債券順利發行。8月份地方政府債券發行額加速至1﹒2兆元人民幣
,這是由於下半年專項債額度尚餘1﹒5兆元,需要在8月至10月間完成。鑒於政府債券發行
活躍,我們預計信貸增長將在未來幾個月進一步攀升,直到第四季才有所放緩。全年信貸同比增
速料將在13﹒5%(年初至7月同比增長12﹒9%)。中國央行近期重申將保持市場上的流
動性合理充裕,並降低企業融資成本。我們依然預計年內存款準備金率(RRR)還會進一步下
調100-200個基點,中期借貸便利(MLF)利率下調10-20 個基點,降幅將較今
年以來的150-200個基點(RRR)和30個基點(MLF)溫和。

*中美緊張局勢揮之不去*

  儘管中國仍然致力於履行協議,但隨著美國的施壓擴大至科技、金融以及地緣政治,導致中
美緊張局勢升溫。美國近期對華為和TikTok施壓之際,中國在8月28日發布了調整後的
禁止出口和限制出口技術目錄。這可能意味著位元組跳動的潛在海外業務出售需要事先獲得中方
審批。雖然實施細節尚待厘清,但我們認為該規定可視為技術轉讓的監管指引,過去這是中國的
一個法律空白。此外,中美兩國官員已就貿易議題進行通話,雙方都承諾繼續履行中美第一階段
貿易協定,上半年中國對美國商品的購買量已達到2020年目標的23%左右。中國將加快推
進以「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進」的新發展格局,即以國內為主要驅動力,
同時與全球經濟體相互合作。總體而言,中國對於美國的施壓仍可能保持冷靜與謹慎,即便是面
對特朗普政府不斷升級的挑戰。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》
 
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