《全球視野－胡一帆》中國復甦範圍進一步擴大

　　下半年中國經濟預期同比增長將達到５﹒５％－６％，主要受消費和服務業進一步回暖、基礎設施投資力度加大以及穩健的出口支持。對於美國加大非關稅措施，中國依然表現得謹慎且克制，並聚焦於長期發展和市場開放上。

＊下半年消費與服務業加快復甦＊

　　７月份活動資料顯示經濟持續復甦，但各領域復甦步調不一。固定資產投資（ＦＡＩ）同比增速升至６％，連續５個月提速，主要還是由房地產和基建投資拉動。工業增加值持穩於疫情前的水準。出口增長連續５個月超出預期。社會消費品零售同比下滑１﹒１％，降幅略有收窄，隨著服務業加快復甦，未來幾個月有望轉為正增長。鑒於疫情基本得到控制，且疫苗持續出現進展，我們預計服務／消費活動將在今年餘下時間加快復甦。景氣回暖的一個有力證明是，８月份非製造業採購經理指數（ＰＭＩ）跳升至５５﹒２，創３１個月來新高，這主要是受到休閒支出、酒店和餐飲行業的帶動。我們預期下半年中國經濟同比增長將達到５﹒５％－６％，主要受消費和服務業進一步回暖、基礎設施投資力度加大以及穩健的出口支持。

＊中國央行進一步挹注流動性＊

　　繼６月和７月資金淨回籠後，８月份央行淨投放約８０００億人民幣的流動性，旨在平滑市場利率上升趨勢並促進政府債券順利發行。８月份地方政府債券發行額加速至１﹒２兆元人民幣，這是由於下半年專項債額度尚餘１﹒５兆元，需要在８月至１０月間完成。鑒於政府債券發行活躍，我們預計信貸增長將在未來幾個月進一步攀升，直到第四季才有所放緩。全年信貸同比增速料將在１３﹒５％（年初至７月同比增長１２﹒９％）。中國央行近期重申將保持市場上的流動性合理充裕，並降低企業融資成本。我們依然預計年內存款準備金率（ＲＲＲ）還會進一步下調１００－２００個基點，中期借貸便利（ＭＬＦ）利率下調１０－２０　個基點，降幅將較今年以來的１５０－２００個基點（ＲＲＲ）和３０個基點（ＭＬＦ）溫和。

＊中美緊張局勢揮之不去＊

　　儘管中國仍然致力於履行協議，但隨著美國的施壓擴大至科技、金融以及地緣政治，導致中美緊張局勢升溫。美國近期對華為和ＴｉｋＴｏｋ施壓之際，中國在８月２８日發布了調整後的禁止出口和限制出口技術目錄。這可能意味著位元組跳動的潛在海外業務出售需要事先獲得中方審批。雖然實施細節尚待厘清，但我們認為該規定可視為技術轉讓的監管指引，過去這是中國的一個法律空白。此外，中美兩國官員已就貿易議題進行通話，雙方都承諾繼續履行中美第一階段貿易協定，上半年中國對美國商品的購買量已達到２０２０年目標的２３％左右。中國將加快推進以「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進」的新發展格局，即以國內為主要驅動力，同時與全球經濟體相互合作。總體而言，中國對於美國的施壓仍可能保持冷靜與謹慎，即便是面對特朗普政府不斷升級的挑戰。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家　胡一帆》
　
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