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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

23/11/2017 17:23

《真知灼見-溫灼培》美元升跌,有甚麼因素要留意?

  我們已知的事實,就是聯儲局於今年10月開始逐步抽走量化資金,並早於
2015年12月開展其加息周期。至今,聯邦儲備基金息率已重返1﹒0%至1﹒25%範圍,並很大機會於12月13日的議息會進一步加息(按美元利率期貨價格顯示,12月加息機會高於九成)。
  政策方面,美國總統特朗普政府正致力著手推動稅改方案,一旦成事,預料將可以吸引美企把海外資金及部分生產線搬回美國,將為美元匯價帶來突如其來的支持。另一方面,市場估計歐洲央行最快加息日子要到2019年,而歐央行剛於10月26日的議息會決定會於明年1月起每月加推300億歐元量寬金額買債,為期9個月。
  政治方面,意大利又必須在明年5月前大選。而現時眾多民調均指向,「疑歐派」的五星運動黨在大部分民調中均領先執政民主黨。加上最近於德國發生的政治變化,整個歐元區所面對的政治風險實在不少。

*關注美國稅改方案,或全面扭轉美元強勢*

  倘若以上述歐美貨幣政策及政治形勢作直接對比,看強美元是一個相當正路的方向。但現時所見,市場為衡量美元走勢,似乎更關注一些未來可能出現,但不能肯定會否出現的因素,而非我們現時面前的因素。例如,特朗普的稅改方案一旦通過,市場的想法是這會推高美國財赤,從而迫使美國政府加大發債。為免要支付龐大利息開支,市場擔心特朗普會運用其在聯儲局的影響力阻止來年加息步伐。反觀歐洲,隨著歐元區的經濟快速改善,市場同時猜測倘明年意大利大選如能安然度過,不能排除歐洲央行或會提早終結買債計劃。而這些轉變將可把美元強勢全面扭轉過來。
  當然,上述市場對看淡美元的因素確有其理據,但問題是這純粹是猜測,現時利好美元的因素卻實實在在放在我們面前。話雖如此,市場上有著另一發展值得我們關注。眾所周知,美國經濟早已復甦,這可從聯儲局早於2015年底便作加息反映一二。最近,歐元區公布的第三季
GDP年增長較美國同季要強,反映歐元區經濟也重拾正軌。當歐美兩頭馬車齊拉,可以想像環球經濟往後將可望加快增長。這某程度上解釋了近期工業用金屬價格普遍上揚的現象,也解釋紐約期油逼近60美元,環球股市走強,以及普遍亞洲新興市場貨幣兌美元趨升的原因。按慣例,環球經濟改善,全球投資氣氛高漲,資金通常是會傾向離棄美元轉向全球投資,這會驅使美元下跌。

*美匯指數料92﹒5至95﹒0區間橫行*

  綜合而言,我們不能說這些看弱美元的投資者,其理據是基建於虛擬的幻想上。相反,他們也是有一定道理。但與此同時,歐美貨幣政策上的懸殊及歐洲存在的政局風險等問題,卻又是一個相當實在支撐美元上升的原因。所以筆者現階段只會繼續預期美匯指數橫行於92﹒50至
95﹒00指數點間。假設轉換成歐元,則預期歐元於1﹒16至1﹒19美元橫行,而
1﹒20美元則視為歐元的龐大上升阻力。至於往後變化,仍需視乎上述多項因素演變情況而定,尤其多留意環球股市暢旺程度,一般而言愈旺將愈不利美元。
《恒生銀行高級投資市場經理 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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