《真知灼見－溫灼培》美元升跌，有甚麼因素要留意？

　　我們已知的事實，就是聯儲局於今年１０月開始逐步抽走量化資金，並早於
２０１５年１２月開展其加息周期。至今，聯邦儲備基金息率已重返１﹒０％至１﹒２５％範圍，並很大機會於１２月１３日的議息會進一步加息（按美元利率期貨價格顯示，１２月加息機會高於九成）。
　　政策方面，美國總統特朗普政府正致力著手推動稅改方案，一旦成事，預料將可以吸引美企把海外資金及部分生產線搬回美國，將為美元匯價帶來突如其來的支持。另一方面，市場估計歐洲央行最快加息日子要到２０１９年，而歐央行剛於１０月２６日的議息會決定會於明年１月起每月加推３００億歐元量寬金額買債，為期９個月。
　　政治方面，意大利又必須在明年５月前大選。而現時眾多民調均指向，「疑歐派」的五星運動黨在大部分民調中均領先執政民主黨。加上最近於德國發生的政治變化，整個歐元區所面對的政治風險實在不少。

＊關注美國稅改方案，或全面扭轉美元強勢＊

　　倘若以上述歐美貨幣政策及政治形勢作直接對比，看強美元是一個相當正路的方向。但現時所見，市場為衡量美元走勢，似乎更關注一些未來可能出現，但不能肯定會否出現的因素，而非我們現時面前的因素。例如，特朗普的稅改方案一旦通過，市場的想法是這會推高美國財赤，從而迫使美國政府加大發債。為免要支付龐大利息開支，市場擔心特朗普會運用其在聯儲局的影響力阻止來年加息步伐。反觀歐洲，隨著歐元區的經濟快速改善，市場同時猜測倘明年意大利大選如能安然度過，不能排除歐洲央行或會提早終結買債計劃。而這些轉變將可把美元強勢全面扭轉過來。
　　當然，上述市場對看淡美元的因素確有其理據，但問題是這純粹是猜測，現時利好美元的因素卻實實在在放在我們面前。話雖如此，市場上有著另一發展值得我們關注。眾所周知，美國經濟早已復甦，這可從聯儲局早於２０１５年底便作加息反映一二。最近，歐元區公布的第三季
ＧＤＰ年增長較美國同季要強，反映歐元區經濟也重拾正軌。當歐美兩頭馬車齊拉，可以想像環球經濟往後將可望加快增長。這某程度上解釋了近期工業用金屬價格普遍上揚的現象，也解釋紐約期油逼近６０美元，環球股市走強，以及普遍亞洲新興市場貨幣兌美元趨升的原因。按慣例，環球經濟改善，全球投資氣氛高漲，資金通常是會傾向離棄美元轉向全球投資，這會驅使美元下跌。

＊美匯指數料９２﹒５至９５﹒０區間橫行＊

　　綜合而言，我們不能說這些看弱美元的投資者，其理據是基建於虛擬的幻想上。相反，他們也是有一定道理。但與此同時，歐美貨幣政策上的懸殊及歐洲存在的政局風險等問題，卻又是一個相當實在支撐美元上升的原因。所以筆者現階段只會繼續預期美匯指數橫行於９２﹒５０至
９５﹒００指數點間。假設轉換成歐元，則預期歐元於１﹒１６至１﹒１９美元橫行，而
１﹒２０美元則視為歐元的龐大上升阻力。至於往後變化，仍需視乎上述多項因素演變情況而定，尤其多留意環球股市暢旺程度，一般而言愈旺將愈不利美元。
《恒生銀行高級投資市場經理　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）