當觀察表面數字，美國7月份通脹率(CPI)確是改善不少，按月是零增幅，按年增幅更是由6月的9.1%大幅回落至8.5%。但如只看表面數字便認為美國通脹已見轉勢，這似乎是開心得太早。數字中有幾點值得大家思考。
首先，7月份全球整體商品平均價格，包括原油及糧食價格都較6月回落不少，當中美國汽油價格更是由6月每加侖略高於5美元水平，到7月降至約4美元，跌幅約達20%。但當商品價格如此急降，為何美國7月通脹率按月比只是零變化，而不是下跌呢？明顯，有其他因素在背後仍在推升美國通脹。這可能是供應鏈問題、俄烏事件問題、美國房住租金上升問題，甚至是美國熾熱勞工市場問題等。
事實上，如觀察扣除食品及能源後的所謂核心通脹率亦見到同一情況。美國7月核心通脹率，按月比雖較6月的0.7%增幅下降，但仍有0.3%升幅。至於核心年通脹率則維持不變於5.9%。換言之，美國的核心通脹率並沒有如表面數字般下跌得這麼快，極其量只能說是停止了上升而已。最後一點值得留意，從觀察國際油價又或糧食價格所見，7月份的平均價確實是較6月份回落不少。但從8月份起，紐約期油價格似乎已約於90美元轉橫行，未見再出現如7月般的大跌情況。相反，不少糧食價格如玉米、大豆、小麥及原糖等更有見底回升跡象。如下半月國際商品價格持續從上述方向變化，美國8月通脹還能否續跌也將成疑問。
事實上，現在美國表面年通脹率(CPI)只是返回略低於5月的8.6%水平，這依然是一個很高的通脹率，遠高於聯儲局定下的2%目標水平。以現時美國聯邦儲備基金息率範圍2.25%-2.5%又如何能壓抑8.5%通脹率？假如聯儲局主席鮑威爾所言屬實，他的主要任務是抗通脹，似乎在加息上聯儲局仍需努力。不過暫時看，繼上述數字公布後所見，從利率期貨市場價格變化顯示，現市場估聯儲局9月議息會加息半厘機率已降至63%，加息25基點機率才是共識。由於聯儲局下次議息會有待9月20及21日，所以下月公布的8月份美國通脹數字將至為重要以斷定聯儲局於9月份議息會是加25基點或是半厘。不過有趣是，現市場估計，到年底前聯邦儲備基金息率仍有機會攀至3.25%-3.5%水平，即較現在仍有機會加1厘。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵:enroll@hangseng.com)
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
