眾所周知,在牛市期間推行資本市場改革較容易;但由於中國直接融資比例過低
,通過股市拉動消費是可以的,但改善企業的資產負債表(尤其國企)的作用非常有限,所以利用牛市以穩經濟的說法不當。由於股市比債市較貼近平民,股市的波動更直接影響股民的安全感和幸福感,所以牛市的力量應該是倒逼國企加速改革(由於民企較國企有效率,易吸引資金,所以國企必須改革才爭取到資金)。加上大量金融工具的發展,例如造空機制,對沖衍生工具,各種槓桿管理,也只有在牛市中推出才順理成章。所以我認為這次牛市不單有其改革動力,亦有其必要性,總之中國極需要這個牛市。
*強化利率下行趨勢*
牛市過程中不斷會有人找尋原因:降準降息,甚至近日熱門名詞「中國式量寬」,例如市場傳言「央行將購買商業銀行資產」,我認為完全是一個誤解,沒有自由匯率體系下的貨幣,不存在「量寬」。因為單純印銀紙是不可能壓低長期利率,反而令通脹上升。全球經濟去槓桿不外乎三種路徑:增加權益、降低利率以及債務減記,中國目前已經走了前兩條,正在努力走最後一條
。
*留意新城發展*
現時A股融資規模大幅回升,持續降準降息亦將強化利率下行趨勢。這兩點對港股中的新城發展(01030)特別有利。根據最新年報,新城今年3月份合同銷售額達到16億元,同比增長6﹒5%,第一季度公司共實現合同銷售額44﹒9億元,同比增長11%。集團累計實現合約銷售金額約44﹒99億元,累計合約銷售面積約51﹒12萬平方米。一季度只有兩個項目新推和老盤加推,主要推貨集中在二、三季度。隨著市場回暖,主要項目位處上海、南京、蘇州市場會有較好表現。
新城的市盈為5﹒4倍,市帳為0﹒73倍,息率6%。但在如今港股A股化的趨勢下,這種價值的低估一定會慢慢的向A股地產估值靠攏。新城B股目前市值約為49﹒46億人民幣,市盈率為4﹒3,市帳率為0﹒648。如果B股轉A股成功,A股地產平均市盈率可以達到二三十倍,市帳率可以有3倍,現價買入,市值有翻一倍的憧憬空間。《獨立股評人 陳永陸》
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