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25/01/2018 15:00

《施凌觀點-施宏毅》大學「教錯你」投資六件事,勿再「讀死書」

  《施凌觀點》相信不少朋友都會覺得,原來讀書時學到的東西和現實不同,出來社會工作後
感受會更深。如果你是讀金融或投資就更厲害了,因為如果想贏錢,通常就要以散戶的心態去輸
過錢才知問題所在!今日跟大家分享6項在大學時學習的「錯誤」東西!希望能幫助大家認清事
實真相。
  第一,當然「時間是值錢」,有時侯一些折舊的股息模型和收租模型,是計算股票價格或物
業價格,問題是今天用多少錢去買才知道之後的收息回報是值錢?每個人對折舊率看法都不同,
如果問專家,絕大部分都會回答你,回報率報酬率百分之百都會是按自己而定,假設老師每年薪
金升幅是5%,折舊率就是5%。又例如10年後透過地球的通脹,貨幣貶值去計算報酬率,雖
然可以參考的,但並不是個人的風險,現實世界並不是像課本上想得完美地運作。所以折舊率放
在不同公式情況時估值可以是差天共地,和我想像在大學時讀MBA、金融、考CFA都不同。
如要解決真正問題,就要知道自己的情況。
  第二,就是要熟習每個國家的財政政策和貨幣政策,在經濟學上的影響。我們知道加息代表
美金、貨幣會升值,當然減息代表紓緩經濟,所以聯儲局的貨幣緊縮政策大家都明白吧。才不是
,這是令很多讀經濟學的朋友在之後的5年甚至10年,甚至一輩子都會忽略的事,就是人類是
會「出口術」的,意思是口頭警告而已。舉例今日聯儲局或政府同樣會出口術,因為手上的放鬆
、收緊政策都是有子彈的,在發射子彈前,先警告以免浪費掉。如果成功警嚇到就不用加息了,
但若果失敗了,也可以幫大家刺激到經濟不用減息,基本上要留意政策是有預期的。以之前為例
,美國在2014年已進入炒加息的熱潮,說了會加息但最後沒有加,結果美股指數升了,到了
特朗普上台加息不足又跌回原先水平,誰說加息美金就會升,股市會跌?股市到今天仍在升,所
以大家必需要知道這是整個周期的影響,經濟周期為5至10年,錯過兩次就20年了。
  第三,如果大家有意投身股票市場,必定要熟讀指數和會計準則。當熟讀後會知道市場整體
表現,知道跟隨業績如何處置股票,所以業績好股價升,業績差股價跌,指數好代表經濟好,經
濟好指數就會好,就是這麼簡單。當你以為市場有市場預期,所有讀的知識一定要分清楚,首要
是投資股市有股票價格,股票價格就是散戶和大戶互相爭奪的地方,在經濟學上所學的就是背後
經濟數據,業績數據,與公司發展是兩回事來的。當我們投身股票時會發現這個問題,為甚麼入
市後走勢好都不升?現在舉例說明:金山軟件(03888)公布了全年業績上升了50%,但
股價跌,沒有理由吧,上升50%怎會不買,原來市場預期過往一年應上升200%,所以賺
100%都會跌,何況只賺50%,是會大跌,大家在經濟學上會否讀到市場預期?會否讀到股
價反映預期?這些都不是在課堂上能學到的,而是親身落場輸過才知道。
  所以知道了市場預期的反差是怎樣了,在投身社會時知道這個問題就要學會避開,避開不讀
市場預期,只看圖表。經濟學與現實投資之間會出現鴻溝,我們盡力避免鴻溝,價有價炒但讀經
濟學的長線投資就會分開,其實不用的,我們極度歡迎有價值與價格上的反差,因為有反差我們
才知道有機會買入或賣出,大家要知道吧!
  第四,就要熟讀會計報表,因為會計報表是最公正沒有差誤的,報表就算有改動都會知道所
有的差別,三個報表:損益平衡表、資產負債表、現金流量表,把3個表都讀完。考試會問「怎
樣將不同數字變為其他數」所以你以為知道業績報告就知道怎樣分析公司的財務狀況了?你又錯
了!基本上熟讀了3個財務報表,或者所有財務報表,將不同比率改變計算,就算都學會理論,
CFA、DFA、MBA金融上有沒有教甚麼公司需要供股,有教供股的,但什麼時間供?可以
無限供股但公司甚麼時侯需要供股?有跡象可發現?或者在金融學上會教你公司架構,但沒有教
在股東會通過多少票,便會出大量花紅給某幾個員工,令到錢無法直接流入到股東手上,有沒有
教大家分類,哪些行為業是先收訂單再收現金,哪些行為業是先收現金再收訂單,這是中間所說
的「預收收入」,然後看到的數和財務報表是未收櫃台錢的,這類行業就是報早了數,所以所有
報數、花紅、供股。
  最好例子就是匯控(00005),匯控早於2012年時我們已提及過是屬於「狼人騙術
」,在核心盈利上賺不到錢但在損益表上有賺錢,很奇怪對吧?又不能確實地解釋,總之知道本
業賺不到錢,但公布的報表賺到錢。之後2016年,即四年後到會發現損益表扛不住,大跌倒
退90%有多。它還是成功了,因為不是2012年才知道,是2016年才知道差,股價不用
大跌。所以在經濟學就是有學術上的意思,以及與實戰是兩回事,大家要弄清楚哪些公司是「做
數」。 
  第五,是組合管理,第一樣要學的是「資本資產定價模型」,風險與回報的正比。你一定要
找一些組合風險與回報是成正比的,愈高風險愈高回報,愈低風險愈低回報。每個人都是自己的
組合經理,這個有更大問題了,因為如果是基於「資本資產定價模型」和「風險回報概況」是沒
有問題的,用在學術上是沒有問題,但用了出來令我們認為高回報就一定是高風險,當然經濟學
上沒有教過,但很多人都誤會了,延伸下去組合管理和真實管理有甚麼問題呢?
  假設所有股票都沒有門檻,不用10萬或20萬才可買到一隻股票,你可任意分注。不同門
檻是很難避免的,金融學告訴我們是沒有門檻,甚至沒有提及過,以及所有東西的交易費及交易
成本,但知道交易時間成本嗎?在入市前的考慮及按掣時間最快都要幾秒,和事實相比,在學校
時上所練習的,是零成本零時間零費用。
  另外,操盤者或交易員自己的心理素質是非常重要的。看到某樣東西會轉變原有計劃?環境
不同了風險承受等級有增加?或是沒有耐性影響了收益與損失比率?這些都要想清楚,心理訊息
可以怎樣避免但不能完全排除的,這些在組合管理上佔了很大影響,不是說它是錯的,但我們知
道用經濟學金融學上學到的基本功是小部分,大部分都是市場心理市場預期。
  第六,是技術分析。可能是散戶用多,透過坊間指標去做統計,學天線、陰陽燭就足夠,其
他都不會考慮?就是大錯特錯了。難怪現在做金融業或投資銀行都是「資本資產定價模型」或量
化分析,幾乎沒人用圖表,圖表分析是按統計去做分析研究,這是一個大家會用的統計,如果仍
有懷疑就多做不同統計,有些有效,有些無效。例如我之前講過的移動平均線、黃金交差會買的
就買,那個只有3成準確,例如去數浪,黃金比率,真正黃金比率是0﹒618。往往中配合陰
陽燭可能有轉勢,所以仍有參考價值,做的量化分析和報表經濟分析,都是自己背後做的底部,
即是根本研究,但表面是股價,股價是用圖表去影響的。但平時讀書的時侯不會教你那麼實戰性
的情況,就算是技術分析的只會教你很短的簡介,比如說「什麼是技術分析」,按統計、陰陽燭
是甚麼,這就合格了,絕大部分都不是。事實上CFA第一級學到的是極少部分是關於技術分析
,這樣你就合格了。所以滿身學位證書的人去股市都是損手爛腳,有人賺有人虧損,同一個指數
都是一樣,所以同一隻股票在升值,會有人贏有人輸。
  總結來說,今次的教學,不是叫大家去放棄讀金融學或經濟學,事實上兩者的根基是具有認
知認授性,以及大家好好學習大方向。大方向會提供啟示你買的股票是否有增值機會。最重要是
到了落盤時的那一剎那,那段時間的驚恐、彷徨、興奮,價錢是要多靠技術分析、市場預期、小
心口術、人為錯誤等等。有70%是要由投身股票市場開始加力去做,是可以學會的,不是很抽
象,但如果從第1日到10年後仍停留在基本分析和長線分析,沒問題的,只要超長線去儲,但
人類往往是這樣的,如果剛買了一隻股票很有信心,跌了一天,跌了半年仍然相信它,跌多一、
兩年還相信它嗎?一個差的消息在牛市可以跌一年,但要知道自己有多少承受空間。如果在圖表
或市場分析上,估到有跌的空間會等一下再買,兩邊都有益,估值、增長、圖表分析三樣都有食
到增長,到時候守到門,增長亦會穩定很多。
《施凌學會CEO及「我要做股神」專頁創辦人 施宏毅》

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