《投資觀點－施宏毅》歐元未成器，黃金或成２０１９年唯一救藥

　　近來歐洲局勢混亂，受到英國脫歐程序進入死局、意大利財政預算案及法國黃背心運動等因素影響下，投資氣氛低沉。而很多投資者也不太清楚，這些事件的現階段的發展方向、進度及未來會如何影響我們的投資部署。筆者會集中討論黃背心運動的現況，及背後帶出的法國經濟問題。最後會分析事件會如何影響歐元及黃金的走勢。
　　這次主題要討論的三個國家英國、意大利及法國是歐洲重要經濟體。但隨著歐債危機的長期困擾，政治困局。加上環球經濟放緩的壓力下，這三個國家預期在２０１８年及２０１９年的經濟增長再度放緩。比較歐盟平均經濟增長為２％以上，而英國、法國及意大利只有１﹒５％左右的水平，這將會拖累歐洲地區未來的經濟發展。
　　除了經濟增長下行外，歐盟現在面對的最大噩夢，是歐洲將進入群龍無首的「後默克爾時代」。默克爾是德國總理，也是現時歐盟的精神領袖。而默克爾在２０１８年１０月底宣布，將不再角逐基民盟黨魁的連任，同時也宣布不再競選總理連任和不再參選國會議員。市場預期，基民盟的新任黨魁將會由與默克爾政治立場很大出入的梅爾茨接任，在新黨魁的排斥下，可能會讓默克爾提早卸任總理職位。這或許會加速默克爾時代的終結。
　　原本法國總統馬克宏被譽為是取代默克爾的不二人選，卻沒有如預期般爭取歐盟的領導地位。其實相較於一年前如日中天的聲望，馬克宏的光環如今已經大大減退。馬克宏上任後，民生問題未有改善。上台前的承諾與上台後的政績成很大反差。加上近期爆發的法國黃背心運動、環境部長與內政部長先後離職以及２０１８年底的汽油稅爭議，都造成馬克宏的聲望一落千丈，如今支持率僅剩２５％。而法國黃背心運動，正正突顯現時存在的核心經濟問題。
　　法國黃背心運動本來係源自於網絡運動，之後慢慢變大。現在參加者跨越年齡、地區和工種。那些深受生活成本上升影響的低下階層和中產階級都在其中。現時「黃背心」抗議進入第四周，法國政府出動９萬個警察嚴陣以待，巴黎就部署８０００名警察１２輛裝甲車，情況嚴峻。在黃背心運動的重壓下，法國總統馬克龍終於選擇讓步，在當地時間１０號，公開表示將會在２０１９年將最低工資提高１００歐元、鼓勵企業派發年終獎，及承諾加班費不收稅等。但是國內示威者仍然不滿。之後的一天，法國４５０所高中停課，抗議政府的教育改革。現在背心運動或有擴大的趨勢，甚至會蔓延至歐洲其他國家。這個運動之所以如此激烈，是基於長期的核心經濟問題，以及馬克龍政府在司政上未有對症下藥而至。
　　法國自２００８年的ＧＤＰ增長數據。長期受困於歐債危機等因素影響下，法國近十年ＧＤＰ增長長期處於１﹒５％以下。直到２０１７年才有好轉。但馬克龍上任後經濟不但沒有持續改善，反而經濟開始轉插。而法國長期在這個大環境的影響下，令國家就業環境政策以及背負上龐大的債務。
　　法國及歐盟２０１３年至今的失業率變化。自２００９年債務危機席捲歐洲以來，法國的失業率一直停留在９％至１１％之間。２０１５年後法國失業率更加高於歐盟平均值。當馬克龍當選時，失業率從１０﹒１％下降至９﹒１％。依言高於ＥＵ平均水平，而年輕人失業率更高達２０％以上。馬克龍本來承諾，在２０２２年下屆總統大選到來前，將失業率降至７％。然而這一目標，現在的失業率來看，似乎不太現實。這也是馬克龍失去民望的其中一個主要原因。
　　另一方面，龐大的債務問題也是馬克龍要著手處理的問題。法國背負債務２﹒２萬億歐元以上，佔ＧＤＰ約９７％。一般認為，法國累積巨額負債普遍是因過度社會福利、對富人徵稅不夠、政府開支過高。但主要原因是１９７３年通過的「銀行法」。「銀行法」將中央銀行「私有化」後，規定政府需要向私人銀行支付４％的利率。正是這４％的利率，成為法國國家債務的根源。試想在法國國家負債ＧＤＰ比９７％的今天，如果仍要以４％的利率支付利息，而目前的法國ＧＤＰ年增長率僅於１﹒５％左右，那麼又該如何解決債務問題？
　　當然馬克龍政府也嘗試了不同的政策，以改善法國經濟。可惜未見有效，反而惹起民憤。其中的政策包括：
　
１）鬆綁勞動法規。雖然令失業率有輕微改善，但公司變得更容易招聘人才，也更容易解僱員工，另勞工階層產生不滿。２）削減福利如改革國家鐵路，取消員工鐵飯碗的製度。這也間接令大量國家鐵路員工支持黃背心運動。３）稅收改革。使法國最貧窮的２０％家庭處境更糟糕，而廢除財產稅使得收入最高的１％得到最大利益。圖片顯示，在馬克龍的稅改政策後，２０１８年至２０１９年預測居民可支配收入的變化。明顯反映，稅改會令貧困家庭雪上加霜。反而富有家庭的影響比貧困家庭更加少。４）教育改革。馬克龍政府不但想提高法國的教育質量，而且想藉著留學生經濟，鞏固法國經濟。當地時間１１月１９日，法國總理宣布，未來十年內通過增設以英語進行授課的課程等方式，提高赴法國留學的外國學生數量。而且將簡化外國留學生赴法的簽證要求。同時提高非歐盟成員國的外國留學生的學費。最重要係從２０１９年３月起，持有法國碩士學位的外國畢業生將能獲得法國居留簽證。大大放寬移民制度。雖然這些政策的確會有利法國經濟發展，但是對本土居民而言，就是一個惡夢。不但提升國內學位的競爭，大量的移民亦會影響當地民生。
　
　　以上德國及法國的局勢，可以引用天下雜誌的一句話總結：「現在的歐盟處在一個德國變弱、法國來不及變強、梅克爾可能隨時下野而群龍無首的「後梅克爾時代」。在這樣的陰埋下，對未來歐洲的經濟發展帶來很大隱憂。
　　歐元兌美元的技術分析而言，若歐元突破１﹒１４２支持位置，可考慮部署逆向ＥＴＦ進行沽空。相反若突破１﹒１５，目標可看一點１﹒１５８。
　　黃金的技術分析而言，未來若突破１２６４美元可考慮部署，目標價看１２８５美元。相反若走勢向下，可等待１２３６支持位置，出現轉勢再做部署。
《「我要做股神」專頁創辦人　施宏毅》