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作者為資深投資者。

15/06/2017 10:30

《Ben哥思路-鄺民彬》美國一如預期加息,中國去槓桿需時長

  美國聯邦公開市場委員會(FOMC)一如外界預期加息。此前公布的聯儲局經濟報告(褐皮書)指出,美國經濟保持輕度至溫和擴張勢頭,勞動市場短缺問題更嚴重,工資有上升跡象,但通脹壓力未有跡象加大。另一方面,部分地區經濟增長有所回軟。此外,大多數地區匯報指出,企業對短期經濟前景感到正面,但有幾個地區的企業對經濟的樂觀情緒有所減弱。
 
*聯儲局和市場對加息時間現分歧*
 
  雖然近期經濟數據稍為回軟,但主席耶倫表示屬短期現象,聯儲局乃預期下半年加息一次,並表示將於今年啓動縮表,以及減債的詳細安排。不過,市場期貨利率顯示,投資者認為今年再加息的機會不高於五成,顯示聯儲局和市場對加息時間出現分歧。
 
*美歐股市吸引偏低*
 
  歐洲方面,歐洲央行調高經濟增長預測,但同時調低對通脹的預測。此外,議息聲明抹去可能進一步減息的前膽指引,但仍保留可能伸延量寬措施的字眼。在歐洲各國經濟情況不同下,歐洲央行面對的挑戰較美國聯儲局更大,未來縮減量寬的步伐應偏向緩慢,預期歐元兌美元短期進一步上升空間有限。
  雖然美歐股市仍處於高位,然而,整體勢頭不是很強。事實上,美歐股市缺乏新的驅動因素
,貨幣政策開始逐步收緊,主要指數估值為19-20倍市盈率,吸引力偏低。
 
*內地發債成本飆升*
 
  回看中國,央行近日向市場放水,開展總額4980億元的MLF操作。歷史上6月一直是流動性較為緊張的月份,今年6月還摻雜了MPA第2季度考核、美國大概率加息等因素。央行開展MLF的主要意圖是搭配好跨季資金供給,保持流動性基本穩定,穩定市場預期。業內人士普遍認為,這反映金融去槓桿過程將遵循「避免導致過度風險」的底線,避免市場出現極端波動
,但金融去槓桿主題不變。
  資料顯示,5月中國企業債券淨融資規模再創歷史新低,跌至負2170億元人民幣。今年前5個月公司債發行總額出現斷崖式下跌,同比暴跌70﹒9%,至3479億元人民幣。與此同時,發債成本持續飆升,5年期AAA級中票收益率接近兩年半以上高位。
  對於最新一輪的去槓桿,儘管中央政府採取十分漸進的態度,避免市場恐慌。但是,中國的債務水準高達國內GDP的250%,整個去槓桿化過程可能需要較長的時間,對金融市場和經濟的影響,仍然未充分反映。
 
*二線科技股宜保守*
 
  全球政經形勢變得更加不確定,北水流量也明顯減少,港股近期缺乏進一步上漲動力。展望未來,資金將在不同的藍籌板塊流轉,恒生指數短期支持為25400點。
  板塊方面,科投股現水平溢價仍頗高,加上來自沽空機構的壓力實際未消,投資者對此板塊
,特別是非龍頭科技股,宜持較保守態度。《凱基證券執行董事及研究部主管 鄺民彬》
 
鄺民彬為證監會持牌人從事受規管活動,隸屬凱基證券集團〈有關牌照詳情,請閱以下連結:
http://www﹒sfc﹒hk/publicregWeb/indi/ABN127/details〉。其及/或其有聯繫者並無擁有上述股份之財務權益。

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