《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》科技股龍頭短期或有進一步下調壓力

　　聯儲局褐皮書顯示，美國稅改方案大幅降低企業稅，刺激美國工商行業的供貸需求，反映未來美國企業投資將增加。再加上消費者支出持續上升，以及勞工市場緊張，支持美國經濟增長，抵銷美國加強保護主議帶來的憂慮。
　　報告並顯示企業普遍受到勞工短缺的困擾。然而，雖然工資有所壓力，但目前薪酬增長暫時仍是溫和。整體而言，報告為現時美國漸進加息的步伐，帶來進一步支持。
　
＊通脹臨上行風險，貿易戰暫難大改善＊
　
　　另一方面，紐約聯儲銀行行長杜德利表示，貿易和財政政策帶來不明朗，聯儲局現階段應該漸進加息至中性水平。由於杜德利所指的中性水平是實質利率１厘加上２厘的目標通脹，反映杜德利認為聯儲局尚有６次加息四分一厘。
　　此外，現任三藩市聯儲局行行長威廉斯（將會於年中接任紐約聯儲銀行行長），預期今年美國通脹將達２％，未來幾年亦將在此水平，亦支持漸進加息。不過，最近的保護主義引發鋼材等材料價格大幅上漲，加上油價也堅挺，可能會增加通脹進一步上行的風險。
　　中美貿易戰進一步升溫，雖然中國願意加快開放國內金融業以及汽車製造業，但同一時間，美國商務部卻禁止美國企業向中興供應科技零部件。中興是國內第二大通訊設備公司，不少核心零件來自美國企業，禁運將對中興帶來短期頗大的衝擊。
　　此外，美國政府亦禁止美國電信公司用聯邦補貼向中興、華為購買網絡產品，特朗普阻止中國科技行業興起的意圖非常明顯。中國作出反擊，宣布向美國高粱徵稅。然而，由於中國輸美產品的金額，是美國向華出口的２－３倍，貿易戰升溫，中國短期損失始終較大。因此，預計美國暫時仍將採高壓政策，中美貿易戰暫難有很大的改善。
　
＊內地加快開放市場，或衝擊現參與者＊
　
　　回看中國，中國公布第１季的經濟數據，ＧＤＰ增長按年上升６﹒８％，表現符合預期。此外其中，基建及製造業投資回落拖累３月份固定投資者投資增長放緩至７﹒１％，但房地產投資繼續上行，抵銷部分影響。
　　不過，國內房地產企業不少首季銷售只佔全年目標２０％或以下，銷售不算特別理想。因此
，房地產投資能否持續強勢，值得關注。另一方面，３月消費按年上升１０﹒１％，增幅仍穩定
。中國３月Ｍ２增長放緩至８﹒２％，屬於歷史次低水平，反映國內資金供應略緊。
　　人行近日下降存款準備金一個百份點。雖然釋出的１﹒３萬億元資金，其中有９０００億元人民幣償還予中期借貸便利，人行表示這屬於兩種流動性調節工具的替代，而穩健中性的貨幣政策取向保持不變。但始終為市場帶來４０００億元人民幣的新資金，降準仍有一定穩定的含意。加上中央有意容許存款利率進一步自由化，降準亦可紓緩內銀因金融業加快改革而帶來的盈利壓力。另一方面，國內加快開放市場（例如金融服務以及汽車行業），難免對現有市場參與者帶來衝擊，投資者宜小心注意。
　
＊中興禁令恐令海外資金流向暗生避忌＊
　
　　受套息活動影響，港匯持續弱勢，金管局近日於市場多次購入港元，銀行體系結餘明顯減少
，港元利息有加快上升的壓力。此外，中美貿易戰仍未有冷卻跡象。不過，人行突然降低存款準備金率１個百分點，為市場短期帶來一些支持，港股近日持續於３００００點至３１０００點反覆。展望後市，中資股進入季度業績期，投資者焦點集中於個別企業的盈利表現和未來展望。
　　美國商務部向中興實施７年禁運，並限制美國通訊企業買入中興產品，反映美國並不希望中國進入高科技製造行業，未來與美國競爭。無可否認，美國的舉動頗為霸道，然而，這對海外資金流向中國科技製造業造成一定心理威脅，特別是害怕美國又再突然封殺個別中國科技製造。加上不少相關科技龍頭估值仍高，短期或有進一步下調壓力。
《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》
　　
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