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羅國森為資深投資編輯及投資專欄作家,擅長分析及品評中資股,曾擔任《香港經濟日報》旗下《投資理財周刊》執行編輯。2006年10月出版第一本財經專書《讓你富起來》,2009年5月出版另一本財經書《逆市淘金》。

羅取得認可財務策劃師資格(CFP)。

25/05/2018 10:33

《品中資-羅國森》石藥集團(01093)醫藥改革受惠者

  港交所(00388)近20年的上市規則改革中,容許未有營業收入的生物科技公司申請上市是其中一項重大放寬。
  從投資者的角度,要我們變身「天使基金」,去識別一些有潛力的生物科技公司,始終有難度。
  其實,大家不必捨近圖遠,現在已經在港交所上市的醫藥股,很多都已經有盈利,投資風險絕對比這些初創的生物科技公司為低。
  事實上,今年以來,醫藥相關的股份已經受到市場關注,不少股份自去年中至今,累計升幅已高逾五成或以上。
  其中一隻更在最近一次恒指服務公司的成分股檢討中,獲得納入恒生指數,成為首隻恒指成分股的醫藥股,我所指的就是石藥集團(01093)(下稱石藥)。
  隨著醫療進步,而重病又年輕化,加上內地的污染嚴重,醫療行業的前景,確實可以看高一線。但正如上文所說,如果以研發藥物為主的生物科技公司,業務穩定性始終成疑。
  因此,我過去就算留意醫藥股,主要也以經銷藥物的公司為優先,例如國藥控股
(01099)(下稱國藥)等。不過,這些公司的邊際利潤率很低,強如國藥,也不超過4%
,我始終認為不健康。
  不過,隨著內地積極整頓醫藥行業,涵蓋研發到生產、流通至終端使用的多項醫藥改革政策陸續出台。當中改革臨床試驗管理、加快藥品上市審批等政策,更加推動創新藥的發展,令製藥企業的前景不可同日而語。
 
*前身中國製藥*
  
  今日我想品評的石藥,其實是一隻老牌的製藥企業,上市歷史也悠久,她於1994年上市,前稱中國製藥,2012年重組後改稱石藥集團。
  早年的石藥,只從事原料藥的研發和生產,主要產品是抗生素和維生素C,其後才擴展成藥業務,當中包括創新藥和普藥(已經臨床廣泛應用和過了專利保護的藥物)的開發、生產和銷售。
  過去5年,石藥的營業收入和盈利都大幅增長,營業額由2012年的41﹒5億元(人民幣.下同),逐步增長到2017年的154﹒6億元,其中按業務細分,創新藥已經成為集團的主要收入來源,約佔集團總收入的四成。
  大家可以想像,創新藥是所謂自主研發的藥物,仍在專利保護的期間,這段期間的邊際利潤率最高,愈多這類藥物的企業,前景便愈亮麗。
  石藥正是這類藥企,該公司已經形成一批以恩必普、歐來寧、玄寧和多美素等核心產品為主的創新藥集群,其中恩必普(治療急性缺血性中風的藥物)被納入中國2017年醫保目錄,加上未來在海外市場的銷售,該產品有望成為中國創新藥中,第一個年銷售額達到5-10億美元的重磅藥,為石藥帶來更高收益。
  另一方面,石藥也十分重視研發工作的推進,目前在研的新產品約200個,其中抗腫瘤系列成功打破外企在同類產品上的壟斷,並更長效、更穩定和更安全為競爭優勢,有望成為集團未來業績的爆發點。
 
*20元附近考慮吸納*
 
  今年1月,石藥收購了武漢友芝友生物製藥37%權益,從優勢的小分子領域,切入生物創新藥領域。該公司為內地在雙特異性抗體研究領域中具領先的企業,並已取得兩個臨床批件。
我認為,石藥無論是研發,還是發展策略上都領先國內同業,染藍是對她的肯定,如果大家的組合中未有醫藥股,我推薦大家留意石藥這隻股票,已經持有的,最好當然是耐心持有,中長線的回報應該不俗。
  由於石藥的股價今年以來已經升了約五成,現價的預測市盈率已經高達42倍(昨日
(24日)收報23﹒5元),比股王騰訊(00700)還要高。
  雖然石藥是一隻優質的醫藥股,但增長潛力跟騰訊始終有一段距離,以這個價錢我又認為不值得買。該股近期低位是19﹒7元,我會建議在20元附近才考慮吸納。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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