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羅國森為資深投資編輯及投資專欄作家,擅長分析及品評中資股,曾擔任《香港經濟日報》旗下《投資理財周刊》執行編輯。2006年10月出版第一本財經專書《讓你富起來》,2009年5月出版另一本財經書《逆市淘金》。

羅取得認可財務策劃師資格(CFP)。

30/10/2020 10:29

《品中資-羅國森》天地一螞蟻!

  今年以來最值得期待的新股螞蟻集團(06688)今日中午截止認購了。如果你是現金認購的話,仍然來得及。
  但記住,螞蟻是一隻「科技股」,今次IPO也用全電子化方式認購。即使你沒有證券戶口,也千萬別撲去銀行拿表或交表,你只要去www﹒eipo﹒com﹒hk的網頁便可認購到螞蟻。
  上周我寫《人人都想一身蟻》的品評時,還未知道螞蟻的定價,今次終於有資料了。老實說,80元的招股價可算十分克制。
  我記得,2007年時,阿里巴巴首次登陸香港的股票市場(當日來港上市的阿里巴巴,只是集團旗下一家從事B2B業務的公司,規模很細),當時的股票編號是1688,跟今次螞蟻的6688也有點相近。
  但這個「巴巴」的估值跟今次的螞蟻就相差很遠了。當時的「巴巴」,招股價13﹒5元,相當於2007年的預測市盈率112倍,但仍然獲得257倍超額認購。上市首日收報39﹒5元,比招股價狂升1﹒92倍,折合2007年的市盈率327倍!
  但今次的螞蟻,業務成熟度和增長潛力遠超當年的「巴巴」,但招股價只是80元,相當於2020年的預測市盈率大約43倍左右(以上市後總市值2﹒4萬億港元,今年盈利500億元人民幣估算),但今年還有兩個月就完,現在大家是看明年甚至2022年的估值。
  如果以明年的預測市盈率計,更可能只有32倍左右(假設明年盈利增長三成半)。以2022年的預測市盈率計,更只有24倍(同樣假設2022年的盈利增長三成半)因此,以這個估值招股,可以預期,反應一定會十分熱烈!。
  在此,我必須補充一點。當年的「巴巴」,上市初期雖然十分風光,但不到一年,即2008年,金融海嘯淹至,環球股市急瀉,她的股價便大幅下挫,最多曾經比招股價大跌九成
  無奈的是,2012年時,阿里巴巴的大股東宣布,以招股價13﹒5元向其餘小股東回購手上的股票,並將公司私有化。當時,阿里巴巴的股價大約在9元水平,大股東這個決定,令很多小股東「冇仇報」。
 
*螞蟻應該一人一手*
 
  當然,這已經是歷史,加上此阿里不同彼阿里。2014年的阿里巴巴(09988),即今時今日在美國第一上市,以及在港第二上市的那個「巴巴」,是以整個集團的業務上市(除了金融科技業務,即現時的螞蟻),而招股定價卻變得務實和克制。
  2014年阿里巴巴在美國上市時,曾經有人問馬雲會不會調高招股價,他曾說:「定價太高是貪婪,太低是愚蠢(too high is greedy,too low is stupid),他會為投資者預留水位(leave some money on the table)。」
  明顯地,馬雲汲取過2007年那次經驗之後,其後2014和去年上市的兩次定價都很審慎,似乎真的貫徹了他自己的說法。如果大家是在阿里2014年在美國上市時認購,又或者在去年她來港第二上市時認購(招股價176元)的話,應該已嚐甜頭吧!
  今次的螞蟻,我相信也會是這種情況。原則上,今次是應該借錢認購的,但這一刻,孖展已經截止,所以,以真金白銀去認購是最後機會了。我估計,螞蟻上市初期,還會有二至五成的上升空間(除非外圍市況出現不可預期的下挫)。
  另外,市場也估計,螞蟻有機會一人一手!我也傾向相信,只要能夠安排到,她是想這樣的,因為螞蟻標榜「小就是美,小是蘊含力量」的(Small is Beautiful,Small is Powerful)。換句話說,螞蟻重視個人,希望每個小微個體都得到相同的金融服務,而不是為小數富人服務。
  我在螞蟻的招股書中看到主席井賢棟寫給投資者的信,當中就特別強調這一點。
  「16年前,螞蟻集團始於一個夢想:未來的世界,金融服務將不是少數人的專屬,而是每一位普通消費者都可以隨時隨刻獲得的服務。16年後的今天,我們可以驕傲地說,因為相信,所以看見,今天10億的國內消費者和8000萬的小微商家正在享受金融科技帶來的便利,使得他們可以在生活上、創業之路上輕裝上陣。」以上是摘錄自招股書中的主席函件。
 
*螞蟻致力解決「信任」問題*
 
  當然,願意一人一手也要看實際認購數字。萬一真是僧多粥少,也可能未必如願。如果大家真的沒有認購,或最終分得很少,我建議大家在上市後吼機會買些,因為我真的感受到,螞蟻的業務真的是改變我們的生活,但準確來說,是讓我們過更美好生活的。
  如果大家對股票分析不太熟悉,也不願意花太多時間去學習和研究,只要花幾分鐘閱讀一下招股書內的主席函件便可,因為這是以軟性手法闡述螞蟻的歷史和願景,很適合普羅投資者閱讀的。
  我想再引述幾段給大家參考,希望拋磚引玉。
  「今天,螞蟻集團已經是一家以數字支付、數字金融科技平台、數字生活為三大支柱的科技公司。面向更遠的未來,我們還在不斷地進化。」
  「億萬的消費者,小微企業,他們對美好生活點點滴滴的追求,是螞蟻存在的意義。螞蟻相信,只要我們能讓每一個普通人能擁有和銀行行長享受同樣服務的權利;只要我們能讓每一個街邊的夫妻店、小攤主也能和大企業一樣輕鬆得到貸款,獲得同等的發展機會……那麼螞蟻集團一定是屬於未來的公司。」
  「我們是一家解決問題的公司,一直致力於為消費者和小微企業解決真實的問題。16年前的擔保交易,解決了陌生人在互聯網上交易的難題;10年前的快速支付,解決了網上支付成功率不高的問題;7年前的餘額寶,讓普通人一元錢就可以理財;3年多前的收錢碼,讓每一個路邊攤享受移動支付帶來的便捷。我們不受機會驅使,而是使命和願景驅動。」
  「我們會堅持對科技的投入,讓科技帶有溫度,讓二維碼、人工智能、雲計算、區塊鏈……這些技術從實驗室裡走到田間地頭,走進每一個老百姓充滿煙火氣的市井生活,走到每一張因為改變而綻放的笑臉身邊。」
  主席函件中還特別強調,螞蟻堅持做別人不願做,做不到或者做不好的事情,這事情就是互聯網交易中的「信任」問題,因為信任是生意中最大的障礙和成本。
  螞蟻通過創新的擔保交易模式首先打破信任壁壘,再依靠數據能力為小微企業提供純信用貸款。現在,螞蟻鏈正在探索用區塊鏈技術解決數碼時代多方協作的信任問題。
  這令我想起《天地一沙鷗》這本名著的海鷗,我也希望,今次的「天地一螞蟻」,能帶我們去到一個無障礙的金融新世界!
  下星期再跟大家品評螞蟻上市後的投資策略和其他點滴。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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