《品中資－羅國森》騰訊(00700)控制成本仍未及格

　　今年3月23日，股王騰訊(00700)公布了一個遜於預期的2021年度業績。如果以非國際會計準則計算(Non-GAPP，即撇除一次性和非現金項目的盈虧)，盈利增長只有1%。
　　結果，業績公布後翌日，騰訊股價顯著回落近6%，收市報366元，令股東們感到很無奈。
　　本周三(18日)，騰訊公布今年首季業績，同樣令人失望，因為以非國際會計準則計算，首季盈利倒退兩成三，主要因為首季的廣告收入倒退近一成八，而核心業務中的核心，即手機遊戲的收入，也罕有地減少3%。
　　結果，昨日(19日)騰訊股價回落約7%，收市報340.2元。從市場反應來看，即是失望程度跟較上次大一點。而且，上次騰訊股價是從公布前的389元，跌至翌日的366元；而今次則由公布前的365.6元，跌至昨日的340.2元，幅度相若，但實質股價已回落了7%左右。
　　過去兩個月，騰訊股價大約在325至390元之間上落，未有跌穿今年的低位，即3月15日所創的297元水平，稍後再跟大家品評騰訊的股價走勢。
　　現在回說騰訊的業績。當3月底騰訊公布去年業績時，其實已經預告了今年，以至明年的業績將會放緩，因為自從去年起，內地互聯網企業正面臨基本性和結構性改變，全行業都在適應新的行業規範，騰訊也無可避免地要透過控制成本、精簡架構和提高績效等保持短期的增長。
　
*股王也會有低潮*
　
　　當時我曾經為騰訊說過公道話，因為即使是股王，股價也不可能連年上升，有時候也會遇到低潮，而業績增長也會去到樽頸位。當時我認為，騰訊在應對市場變化和監管措施方面，仍然令人滿意。
　　但作為投資者，我們當然希望這個低潮盡快過去，企業能夠盡快走出陰霾。現在過了一個季度，騰訊交出來的業績是否及格呢？
　　明顯地，如果從增長的角度看，騰訊的業績是不及格的，除了本業的增長放緩之外，騰訊投資的企業，股價也削了一大截，即一次性收益大減，令總盈利大幅倒退，但這個已經預期了。我反而想集中看看騰訊在控制成本方面的效益。
　　騰訊管理層在業績報表首段指出，在具有挑戰性的2022年第一季期間，公司實施了成本控制措施，並調整了部分非核心業務，有助公司在未來實現更優化的成本結構。
　　但原來，今年第一季，一般及行政開支仍達267億元(人民幣．下同)，按年增加41%，按季也增加9%，主要因為股份酬金開支和僱員成本增加。如果撇除股份酬金的影響，按季則跌7%。
　　我認為，以員工開支作為衡量標準，騰訊仍未及格呢！因為截至今年3月底，騰訊的員工人數為11.6萬人，按季增加3442人，按年則增加2.7萬人。我唯有相信，第二季之後，騰訊會減少員工增長速度，更重要是減少員工的成本。
　　正如我在上次的品訊中指出，科技公司的未來亮點是元宇宙，以遊戲為核心業務的騰訊，正好是元宇宙的受惠股，因為元宇宙主要是現實世界和虛擬世界的結合，電腦遊戲或手機遊戲，就是元宇宙最佳的應用場景。
　
*投資價值仍然出眾*
　
　　因此，我深相，騰訊的核心業務不但未飽和，而且還有很大增長空間，加上其他現有業務的增長，再配合已經「播種」，等待收成的新業務，未來一段日子，騰訊仍然是一隻增長股。
　　而另一邊廂，騰訊也開始提高派息，包括正常的股息，以及不定期的「中期息」，故騰訊的投資價值，仍然是一眾科技股中的表表者。我在上日的「經濟復甦組合」中，也以騰訊為主力，證明我對騰訊仍然沒有放棄，只是有點恨鐵不成鋼罷了。
　　至於入市策略方略，未來一段時間，應該以區間炒上落為主。上次我提過，第一注我會吼住350元，然後是315元，最後一注是285元附近。結果，近期我把握到350元的一次機會，但差一點才見到315元。今次又如何？大家拭目以待吧！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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