《精心傑作－溫傑》港股反彈近尾聲，滇池水務穩健可取

　　中美兩國本周再掀起貿易風波，先後公布新一輪針對雙方商品的加徵關稅措施。不過，美國關稅措施的威力未及颶風「山竹」。至今年底前，新關稅稅率僅為１０％，較市場預料的２５％為低，而中國的反制措施亦相當溫和，反映雙方可能仍為日後的談判留下空間。由於貿易戰的發展未如預期般惡劣，加上中央政府積極為內地股市護航，穩定投資者的信心。另一方面，英國首相文翠珊在德國《世界報》撰文，指英國與歐盟就英國有序脫歐，接近達成共識。在多重利好消息支持下，支持港股連續三日反彈。
　　然而，筆者認為貿易戰乃長期戰，投資者不宜掉以輕心。加上恒指技術走勢未見清晰的轉勢訊號，昨日（２０日）港股的升勢亦漸現疲態。恒指上升至２７６００至２７７００點後一度轉升為跌，即使收市企穩於２０天線上，但成交仍偏低，預料恒指進一步上試２８０００點以上的難度較大。個股方面，考慮到生態文明建設已上升到國家戰略高度，環保產業值得留意，特別是部分業務穩定的股份，例如是昆明滇池水務（０３７６８），或是現時波動市況下的穩健之選。
　
＊昆明滇池水務業績對辦＊
　
　　集團是內地雲南省最大的污水處理企業，享有向昆明市及中國其他若干地區提供污水處理服務的獨家權利。其主要業務為１﹒污水處理、２﹒再生水供應及自來水供應，以及３﹒其他（包括管理服務及運輪服務）；各佔收入８５％、４％及１１％。
　　在污水處理業務中，集團主要採用ＴＯＯ、ＴＯＴ及ＢＯＴ等項目模式（即移交－擁有－經營，移交－經營－移交，以及建設－經營－移交）。當中ＴＯＯ模式為核心，上半年ＴＯＯ項目為集團總收入貢獻７２﹒１％，ＴＯＴ項目，而ＢＯＴ項目則貢獻６﹒１％。所謂ＴＯＯ及ＴＯＴ模式，指集團以協議價向當地政府購買現有設施的特許經營權。對於ＢＯＴ模式，集團透過自行融資、建設及經營。在相關特許經營權屆滿後，根據項目類型自當地政府獲得新的特許經營權或將相關設施轉讓回當地政府。
　　截至２０１８年６月３０日，集團共有４２間特許經營水廠，其中３７間水廠已投入運營，５間在建。該３７間正在運營的水處理廠中，其中１４間為ＴＯＯ項目，１９間為ＴＯＴ項目以及２間為ＢＯＴ項目及２間為ＢＯＯ項目。上半年集團的設施利用率高於行業平均水平，污水處理量保持較高水平。期內污水處理總量為２９５﹒６百萬立方米，平均設備利用率達９０﹒４％。
　
＊整合資源提升管理效能＊
　
　　財務數據方面，上半年集團收入為５﹒６億元人民幣，按年增加１６﹒２％，主要污水處理分部的收入按年增２４％（受惠ＢＯＴ建造完工及水廠合併報表）。另外集團錄得純利１﹒３３億元，輕微增長０﹒３％。而毛利率約為４２﹒９％，與上年同期４３﹒８％相比，下降０﹒９％，主要原因為污水處理毛利率下降。總體而言，集團上半年整體業務令人滿意。
　　展望未來，集團會專注兩方面，首先，利用雲南特有區位優勢和「一帶一路」戰略帶來的投資機遇，著力擴大市場業務覆蓋地區，包括集中發展中國相關地區及選擇性進入東南亞市場。另一方面，通過優化組織架構和業務流程，以整合內部資源，以進一步提升管理效能。通過提升集團的產業競爭力，將有利業績持續增長。建議於２﹒２３元買入，後市若能突破２﹒４元，則有望上試２﹒５７元水平，止蝕為２﹒０５元。《光大新鴻基財富管理策略師　溫傑》
　
＊筆者並無持有上述股份