上周五(19日)晚上九點半,中國投資市場心酸地及無奈地觀看著阿里巴巴在美國的上市儀式。
阿里巴巴周五成功上市,中國投資者百感交雜,為何股份不是在中國市場上市?其實,中國不少早期成立的互聯網科技企業,特別是現今已經貴為龍頭的企業,在命運的安排下,已經注定與A股無緣,甚至與港股無緣。
*當年投資,無比勇氣*
中國的互聯網產業成立之初,不少投資人並不看好,只有相對成熟的市場,如美國及日本等走得較前,當地的投資者因預先經歷過產業的高速增長期,洞悉先機,才願意冒險,下注中國的互聯網產業。上周五,阿里巴巴上市前的一刻,筆者接受一家內地媒體的訪問;訪談前,電視台特別播放了軟銀孫正義說的一句話,大概意思是指:當年兩千萬美元的投資,變成當今幾百億美元的有價證券,眾人莫不羡慕稱奇,但是回想在當年,要拿出2000萬美元投入阿里巴巴是需要多麼大的勇氣,是多麼的冒險!
*集中分配,穩定股價*
外資股東的參與,注定了企業未來上市之路,也必須離開A股走出去。走出去有甚麼結果?就是絕大多數國人包括投資者均無法分享企業成長的果實。
阿里巴巴上市之際,香港的投資銀行及投資業界同樣是看得酸溜溜的,但是大家又不可以漠視,因為投資者需要建倉,必須吸納阿里巴巴。而企業未來也有可能回歸香港市場,更加需要關注。
在美國掛牌上市的一刻,市場反應暢旺,認購的投資者最終獲分配的股數極少,更是在上市敲鐘前的一刻才知道分配結果。參考市場信息,阿里巴巴將一半的股份出售予25間大型機構,筆者估計有關機構希望透過集中分配,避免持股過於分散,以助穩定股價。
有市場消息指,阿里巴巴9成股份由不足6%的認購者瓜分,剩下的1成股份分配予35%的認購者;換句話說,有59%的認購者一無所有,由於主承銷商由歐美投行主導,絕大部分獲配股份的投資者屬歐美背景,據了解連「國家隊」也無法分一杯羹。
*為了建倉,唯有高追*
筆者認識的在港中資券商以近百億美元認購阿里巴巴股份,結果也是失望而回,而部分在港的外資券商,認購金額更遠超100億美元,最終也只是獲約10萬股。在這種情況下,亞洲投資者的認購行動差不多是全軍覆歿。大家可以做的,就是在阿里巴巴上市當天,不眠不休,盯著報價系統,進行交易。
起初,大家預期阿里巴巴的股價將上揚一到兩成,這也是預料之內。怎料,交易前的暗盤交易系統已經顯示出28%的升幅,而當阿里巴巴正式掛牌後,造市商進行多輪詢價,雖然詢價不斷上升,但仍未成功對盤,沒多久新一輪的詢價區間已遠超暗盤價的87元,飆升至88美元至90美元,隨後股價再度上揚。最終股價雖有回順,這對亞洲區的投資者是痛苦之時刻,不買進就沒法建倉,但是價格這麼高,不能說沒有風險。
*明天艱苦,絕非說笑*
參考歷史數據及市場分析,歷史上15家最大IPO當中,只有8家是在首日交易收市後的一年間錄得升幅。平均升幅有17%,不過主要由中國工商銀行及日本NTT Docomo的升幅所帶動,其他有漲幅的股份只錄得溫和上升。
提起科技板塊,筆者無法不提2012年上市面書(Facebook),上市首日雖錄得升幅,但其後股價持續下滑超過一年才見起色。而去年11月上市的Twitter,在12月時曾一度飆升兩倍,可是股價其後受壓,目前雖仍高過招股價,但與高位存在距離。
阿里巴巴的理念是「客戶第一、員工第二、股東第三」,反映出長線發展的積極心態。不過投資市場是無情的,投資者是沒耐性及貪心的,他們不單要長線獲利,中線、甚至是短線也不可以錯過賺錢的機會,任何偏差,他們都會用拋售「股價」作為懲罰企業管理層的手段。
馬雲曾說過明天是艱苦的,筆者認為這一句話絕對不是說笑的。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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