《融天納地－溫天納》「深港通」４月將啟航

　　筆者早前接受央視新聞的採訪，談到內地創業板發展之路，以及環球創業板的成與敗對其之啟示。由於未來「深港通」極有可能納入深港兩地創業板企業作為投資標的，環球投資者絕對不可忽視相關的影響。
　　去年博鰲亞洲論壇發生了一件大事，國務院李克強總理選擇在論壇中宣布「滬港通」的啟動
。那麼，這次涉及創業板的深港通會否選擇在今年同一個場合宣布呢？筆者曾多次參與博鰲亞洲論壇，這個平台的國際性影響力正不斷增加，國家領導也開始運用這個平台作為宣布新政的地方
。故此，海內外投資市場正密切關注中央領導的言論，希望能進一步洞識未來區域性的新發展。
　
＊標誌深港金融市場的對等發展＊
　
　　筆者認為「深港通」在近期宣布的機會是存在的，但是遲一些宣布其實也無妨。近期，深圳升格為直轄市的聲音吸引了不少投資者的關注，未來若成事，「深港通」的啟動意義與以往就不一樣了，象徵著深圳與香港金融市場的對等發展。
　　過去數月，不少朋友曾經問筆者對「深港通」規劃的建議，筆者一直認為，「深港通」投資範圍一定會包括在深圳上市的中小企業板以及創業板，重點不一定再是深圳上市的藍籌股；主要是深港通必須考慮深圳金融市場獨特的發展因素，同時考慮優化滬港通不足之處。既然目前滬港兩地藍籌股的投資額度使用根本不足，短時間內再大幅擴容，意義不大。因此，管理層對投資標的必須作出大膽調整，再次測試市場的反應及認受性。
　　不過，深圳中小板與創業板對國際投資者而言，相對陌生，因此未來的國際投資者教育以及推廣十分重要。在投資者眼中，深圳創業板的發展目標究竟如何？這將成為投資著會否參與的重要考慮之一，若果深圳創業板成為香港創業板的翻版，這當然不是投資市場希望見到的。
　
＊內地將充分考慮環球市場的得與失＊
　
　　中央電視台在３月１６日播放了《全國各地創業板發展之鑒》的報道，筆者作為被訪者之一
，對各地創業板之發展進行了分析，筆者認為創業板的制度固然重要，但是從成功及失敗的經驗當中，大家可以知道，市場的基建及深度，上下游產業的配合乃更為重要的發展因素。顯然易見
，內地將會充分考慮環球市場的得與失，走出自己之路，而美國的納斯達克顯然是較為可取的借鏡之路。筆者在本文也特別分享以下中央台的報道內容。
　
＊英國創業板：倫敦證交所ＡＩＭ市場＊
　
　　倫敦證交所也有一個「創業板市場，即倫敦ＡＩＭ市場，又被稱為另類投資市場，或者高增長市場，是倫敦證券交易所的第二版交易市場，那麼倫敦創業板有甚麼樣的特色，近幾年的走勢如何？
　
＊ＡＩＭ募集資本超過６００億英鎊＊
　
　　倫敦創業板ＡＩＭ市場成立於１９９５年，旨在滿足小型、新型和成長型企業進入公開資本市場的需要，自成立以來，已經有３０００多家公司在ＡＩＭ上市，募集資本超過６００億英鎊
，已經成為全球中小型企業的主要融資市場。
　
＊ＡＩＭ特點：流程簡易上市成本低＊
　
　　ＡＩＭ附屬於倫敦證券交易所，但有其獨立的運作規則和管理機構，其最主要特點是，流程簡單，上市等候時間較短，上市成本比較有優勢，其數據審批制度相對於納斯達克的註冊制度，對於上市公司的披露程度有較好的保護。市場對公司過去的業績沒有最低要求，對公眾持股量亦沒有設定最低限制。新興公司申請在創業板上市時，只須有充足的營運資金支持至少現時１２個月的需求。如果其主營業盈利的記錄不到兩年，則擁有１０％或更多股份的董事和僱員們，必須承諾至少在公司上市後的一年內，不出售任何股份。
　
＊ＡＩＭ指數近年持續走高＊
　
　　在ＡＩＭ上市的關鍵是要聘請專業顧問，也就是保薦人。專業顧問在公司申請上市時會協助公司在上市文件中作全面披露，並提供持續協作以符合監管規定。從２００９年３月至今年３月中旬，ＡＩＭ指數從３８２點增長到７１２點。分析人士認為ＡＩＭ指數走高，主要受益於全球宏觀經濟回暖，全球央行降息，油價下跌使投資者對股市信心增強，同時全球並購活動持續活躍
。近年來很多中國公司也選擇在ＡＩＭ市場上市，２０１４年就有６家中國企業在ＡＩＭ市場上市。
　
＊香港創業板：通往主板的跳板＊
　
　　香港創業板１９９９年推出，截至今年２月，共有上市公司２０８家，上市公司總市值
１８４８﹒３４億港元。初期以註冊制為目標，期望為更多科技企業提供融資渠道。２００８年
，港交所經過市場諮詢，調整了創業板的上市要求，並簡化了創業板的轉主板的程序。港交所將創業板重新定位為香港的第二板市場以及通往主板的一個跳板。
　
＊香港創業板曾受互聯網泡沫衝擊＊
　
　　香港創業板創立於互聯網高潮時期，初期表現搶眼。但隨著２０００年美國互聯網泡沫破裂
，交易逐步走向低迷。２００５年３月時，香港創業板的指數只有初創期的１／１０左右。
２００８年全球金融海嘯後，創業板再受拖累降至３００多點的低位，目前指數有所上漲但也不足５００點。最初香港創業板的上市制度曾嘗試以註冊制為目標，但由於上市公司質量參差不齊，其後港交所提高了上市門檻。
　
＊港交所調整策略以重振創業板＊
　
　　受推出時科技股泡沫的拖累，港股創業板受到的關注程度始終不高，２００５年到２００８年，每年在港股創業板上市的企業數量低企。２００８年５月２日，港交所經過市場諮詢，調整了創業板的上市要求，並簡化了創業板上市企業轉向港股主板的程序，將創業板重新定位為香港的第二板市場兼通往主板的跳板，以增強創業板的整體吸引力。此外，香港創業板的審批過程也進行了若干簡化，希望重振市場。
　
＊美國納斯達克時隔１５年重返５０００點＊
　
　　美國的納斯達克被看做是目前世界上最成功的創業板，成就了不少科技和互聯網巨頭。１５年前的２０００年，納斯達克指數在互聯網泡沫的虛假繁榮下，衝上５０４８點的歷史最高點，但隨後泡沫破裂，引發一場股災。今年３月初，納斯達克指數時隔１５年再次站上５０００點高點，也象徵著市場在較為牢固的基礎上重生。
　　那麼深圳創業板又如何？李克強總理曾多次強調大眾創業、萬眾創新的重要性，十二屆全國人大三次會議閉幕後，李克強總理再次表示，大眾創業、萬眾創新，是一個改革，也是歷史的啟示。而這段時間的國內股市，創業板也恰恰成為人們關注的焦點。

＊「深港通」為深圳創業板創機遇＊

　　適逢內地金融市場正進行改革，從以往的審批制度慢慢過渡至未來的註冊制度，而「深港通
」的出現締造了深圳創業板振翅高飛的機遇。不過，筆者認為投資環境和創新企業為創業板市場發展的成功根本。
　　從制度建設上而言，註冊制更集中反應市場意願，審批制更傾向官方選擇，但總體的方向並非完全南轅北轍。相比上市制度，對創業板市場發展更關鍵的在於，是否有足夠活躍的優質創新企業和創業投資環境。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》