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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

17/09/2018 10:00

《融天納地-溫天納》新股「破發」潮

  內地投資者特別關注香港新股市場表現,內地證券報早前報告了筆者的論點。自今年8月以來,在香港市場上市的15家新股中,除中國鐵塔外,其餘14家新股上市首日即跌破招股價。參考內地數據統計,港股今年上半年IPO數目為98家(扣除3家介紹方式上市企業),45家股票上市首日破發,首日跌穿招股價比率達46%。進入下半年,以截至9月14日最新數據計算,49家上市新股中30家首日跌穿招股價,跌穿招股價的比例升高至61%。香港市場新股上市首日便出現穿底的現象在8、9月份尤其明顯,8月上市8家新股有7家首日出現,9月上市的7家新股全部首日穿底。
  
  內地稱跌穿招股價為「破發」,近期港股市場的「破發潮」一定程度上影響了散戶投資者的打新熱情。個股的公開認購倍數可從一個側面反映散戶投資者的參與熱情,8月8日上市的中國鐵塔僅獲得1﹒36倍公開認購,同日上市的百濟神州也僅收穫1﹒73倍公開認購。進入9月,13日上市的中國春來獲1﹒88倍公開認購,昨日上市的華領醫藥僅收穫0﹒5倍公開認購。與上半年頻現的百倍以上超額認購相比,個人投資者的打新熱情冷卻了許多。
 
  對於想短線獲利的投資者而言,新股開盤即破發,且首日有較大概率出現下行走勢,與其參與打新,不如股票上市後擇機入場,這樣付出的成本比打新還低。有同業認為,港股市場持續走弱,投資者近期整體參與度受到較大影響,一定程度上也波及打新市場。以早前結束招股的美團點評為例,據稱美團點評公開認購部分獲得約1﹒5倍認購,個人投資者的認購熱情一般。
 
  對於近期在港上市的新經濟公司頻頻破發現象,破發主要原因在於新股定價偏高。今年以來市場整體調整了很多,新股定價也需要調整,不能沿用過去行情高漲時的定價思維,應充分考慮當前避險情緒較濃的市場環境下投資者的承受能力。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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