上周投資市場有「超級星期四」(英國議會選舉、歐央行議息以及美國科米聽證會),除英國選舉結果令人有少許意外,其餘兩者與市場預期相差不遠。故上周環球股市未見有太大震盪。不過上周五美股卻出現罕有行情,道指上揚,但納指在早段高開後,很快又掉頭向下,更出現自英國脫歐公投後最大跌幅。
導致納指出現顯著下跌的原因主要有三。其一是高盛發表研究報告,指科技股估值偏高,當中它便點名指Facebook、Amazon、Apple、Microsoft和
Google母公司Alphabet,認為投資者低估五家科技公司面臨的風險;與此同時,Business Insider報道指蘋果下半年推出的iPhone手機數據機之下載速度會落後於同業;最後則是近年「明星科技股」-從事圖像處理器(GPU)之英偉達
(Nvidia)被沽空機構Citron狙擊。
中概股亦在創新高後顯著回調,龍頭阿里巴巴跌超過2%,京東大跌近7%,其他如百度及微博等,亦分別下跌2﹒5%及3﹒5%。
科技股是否又要經歷另一次的慘痛爆破嗎?筆者的看法是「否定」的。的確,由年初至今,個別科技股升勢淩厲,表一便顯示部分科技股股價表現
(表一)
股份名稱 股價表現(%) 股份名稱 股價表現(%)
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Amazon +30﹒46% 阿里巴巴 +58﹒8%
Apple +28﹒63% 百度 +10﹒13%
Alphabet +22﹒42% 騰訊 +46﹒23%
Facebook +30﹒03% 京都商城 +53﹒30%
Microsoft +13﹒16% 微博 +84﹒50%
Netflix +27﹒65% Nvidia +40﹒15%
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資料來源:彭博資訊
受股價急升影響,部分科技股市盈率如亞馬遜及Netflix無疑較高
(表二)
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股份名稱 現價市盈率 預期市盈率 股份名稱 現價市盈率 預期市盈率
Amazon 180﹒62x 145﹒9x 阿里巴巴 59﹒77x 31﹒51x
Apple 17﹒43x 16﹒66x 百度 37﹒59x 32﹒31x
Alphabet 32﹒78x 28﹒62x 騰訊 48﹒96x 38﹒57x
Facebook 39﹒58x 30﹒69x 京都商城 / 121﹒96x
Microsoft32﹒48x 23﹒32x 微博 97﹒68x 50﹒55x
Nvidia 49﹒19x 42﹒62x
Netflix 207﹒93x 150﹒39x
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資料來源:彭博資訊
但在股價及市盈率急升的同時,盈利增長亦十分強勁,下表是部分科技股首季業績表現:
(表三)
企業 首季盈利表現
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亞馬遜(Amazon) 營業額上升22﹒6%,純利上升41﹒1%
蘋果電腦(Apple) 營業額上升4﹒63%,純利上升4﹒88%
Alphabet 營業額上升22﹒18%,純利上升28﹒98%
Facebook 營業額上升49%,純利上升76%
微軟(Microsoft) 營業額上升7﹒59%,純利上升27﹒82%
阿里巴巴(Alibaba) 營業額上升59﹒52%,純利上升85﹒4%
百度(Baidu) 營業額上升6﹒76%,純利倒退10﹒56%
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有投資者擔心,2000年科網爆破會重臨,但現時科技股盈利能力遠勝從前,基本面較當年「硬淨」得多;此外,當年互聯網方興未艾,概念多惟未見盈利模式,相反現時科技股有清晰經營模式,盈利表現有目共睹之餘,人功智能、大數據以至雲技術的發展更將步入另一個快速增長階段。現有龍頭股將可繼續取得發展優勢,故大方向依然樂觀。只要盈利能維持強勁增長,筆者仍為現有估值依然合理。
*蘋果估值不高,坐擁富可敵國現金*
至於蘋果iPhone問題,則要有新機的進一步資料再作研究。不過現時蘋果估值不高,加上坐擁富可敵國的現金,理論上亦不會出現太大問題。
最後,有關英偉達(Nvidia)被沽空機構狙擊,相信不少投資者也會「聞狙色變」吧!不過,相比香港沽空機構動輒將目標價定為「零」,Cirton目標價便不算太進取了,因為其給予的目標價為130美元,較英偉達上周五收市價149﹒6美元低約13%而已。
Citron亦不諱言指英偉達是一間「偉大的公司」,只是現價估值過高而已。其實今次已是Citron第二次狙擊英偉達,去年12月底Cirton便出報告,指2016年股價累升近250%至之英偉達股價在2017年將跌至90美元,但英偉達股價並未因此而下跌,反而越升越有,現時預測市盈率亦達到42﹒6倍!
英偉達近年股價急升,最主要是近年人功智慧「深度學習」概念中的關鍵硬體-GPU,正是英偉達的強項,甚至乎可以說是主宰該市場。不少大行亦看好相關概念,花旗及美林便不斷上調其目標價(花旗的目標價便達到180美元)。此外,現時第四大股東、持有英偉達4﹒9%之軟銀便考慮進一步進行增持。
*科技股大漲小回,成入市機會*
假若科網股出現顯著回調,股神巴菲特相信會十分高興,因筆者相信,他將會有機會趁機入手他近年心儀之亞馬遜及Alphabet,實行「別人恐懼我貪婪」。所以,筆者相信科技股今次亦只是大漲小回而已,反而會是一個難得的低吸及入市機會。
回說港股方面,上周恒指延續尋頂之旅,但本周面對的挑戰不少,犬其是在外圍科網股震盪下,今日騰訊低開機會較大,或會拖累恒指表現;不過人行釋出資金流動性偏穩的預期,對中資金融股或會有一定幫助,為港股會帶來一定支持。當然,港股「市底」相當強,故只要企穩
25800點水平,後市再升機會仍高,但畢竟港股已連升五個月,故稍為出現調整亦合理。《耀才證券研究部總監 植耀輝》
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