港股連升８個月，恒指突破２８０００點水平，上升軌道直逼２０１５年「大時代」的高位。不過，今次港股的升勢，成交量遜於２０１５年，而且在踏入九月份後，港股的成交更出現委縮的情況，到底港股已見頂，還是仍有上升空間？第四季又應該怎樣部署？
２０１５年，恒指最高曾見２８５８８點，所以要突破此水平，的確相當困難，同時港股過去數月，已累積不少升幅，所以在第三季尾段，出現輕微的動盪，亦屬正常，更何況美國聯儲局已公布「縮表」計劃，以及１９大會議召開在即，投資者先行回一回氣，大市先行整固一下，亦屬正常。不過，這不代表港股已見頂，甚至距離頂部，仍有一段距離。
要估恒指的頂部，最佳的方式應該是估計導致港股上升的最大效應，到底何時完結。而導致港股在今年持續上升的原因，應該是美國加息的步伐仍然緩慢，以及美元持續弱勢，令資金持續由美元資產，流入亞太區市場之中，同時由於港股的估值偏低，因此成為其中一個最受惠資金流入的區內市場。所以要估港股何時見頂，應先估美元何時見底。
近日美國公布的經濟數據表現參差，而昨日美國聯儲局的議息會議結果顯示，本月仍維持基準利率不變，暗示今年下半年只加息一次，這令聯儲局加息的速度，沒有想像中的頻繁，所以短期的基本因素，似乎沒法令美元見底回升，唯一要留意下月開始的縮表計劃，對美元長期走勢的影響。與此同時，雖然稅改方案，或會為美國的企業利潤帶來支持，但同時卻可能令美國政府負擔增加，同時亦可能令華府要增加發債去支持開支，這同樣會利淡美元的匯價，所以，短期而言，美元今年內似乎難以見底回升，一次性反彈只屬短暫因素。
當然，突發事情可能例外，如朝鮮半島的問題，會否導致區內地緣政治問題升溫，如果以近日北韓領導人金正恩的態度分析，的確有此可能，不過單手拍不響，區內地緣政治因素升溫，必須出現美國增加軍事介入的情況，但既然美國總統特朗普將在第四季中旬訪問亞洲，當中包括會訪華行程，所以今年內美國在亞太區內「動武」之機會甚低。
不過，到明年情況可能有變，因為明年年底美國將會進行中期大選，亦是特朗普要尋求連任的一次重要考驗，所以為了爭取政治籌碼，他應該會在外交層面上強硬起來，對北韓動武之可能性，不能忽視。同時，特朗普在亞太區的戰略布局，應該會在明年完成，所以明年年中區內的局勢出現變化機會性極高，而屆時美元應該會因為地緣政治等問題，而見底回升，而亞太區市場亦會因而出現波動。
故此，雖然每逢７字作尾的年份，港股都會有見頂的危機，但似乎今次恒指的頂部，可能會推遲半年才出現，但出現的前後，應該又會是「先瘋狂、後滅亡」的形態。
《安里證券研究部董事 湯麗鴻》
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