《品中資－羅國森》海螺（００９４１）始終是水泥股首選

　　自從２０１３年下半年起，內地其中一個周期性的行業，水泥業開始從低谷反彈
，這個趨勢持續至２０１４年上半年。
　　儘管下半年的反彈力度會放緩（部分原因是去年下半年的基數已增加），但水泥行業的供求關係不止回復平衡，而且開始出現供不應求的情況，因此，水泥股仍然是今年下半年最值得跟進的板塊之一。
　　曾經何時，我最喜歡的水泥股是中國建材（０３３２３），但隨著中國建材的負債偏高，而且，她也不是純粹的水泥股，因為除了水泥外，她還生產玻璃纖維及其他建築用的物。所以，從去年中開始，我已經重投另一隻龍頭股安徽海螺水泥（００９１４，下稱海螺）的懷抱。
　　今年３月中的時候，海螺股價突然急升，由大約２６元左右的低位，大幅升至４月初時的
３５元高位，升幅高達三成半。過了不久，投資者開始知道，原來海螺第一季的盈利大幅增長
１﹒５倍。
　　不過，令人奇怪的是，海螺股價其後急速回落，到了５月中時，股價基本上打回原形，等於將第一季盈喜的升幅全數「打回頭」。接下來，海螺的股價只能在２６－２８元之間徘徊，而大部分時間都在２７元水平左右。
　　到了上周三（２日），海螺又發出中期業績的盈喜，這次盈利增長幅度沒有第一季時那麼誇張，但其實也十分厲害，因為截至今年６月底止，海螺的盈利增長達到九成。
　　去年海螺的中期純利是３０億元（人民幣．下同），即是說，今年上半年，海螺估計賺了近
６０億元。以這個勢頭計算，今年的盈利很大機會超越２０１１年的１１６億元。
　　分析水泥股一點都不困難，因為水泥產品很簡單，以海螺為例，她主從事生產水泥和熟料
（水泥生產過程中的半製成品），其中水泥只有兩大類產品，一類是４２﹒５級水泥；另一類是３２﹒５級水泥，前者佔海螺全年營業額五成半；後者佔大約三成，其餘不足一成半來自熟料和骨料。
　
＊海螺生產優質水泥＊
　
　　由於海螺生產的都是優質水泥，所以大部分都用於大型基建項目，因此，隨著中央政府加大各類基礎設施的興建，以及煤炭等的原材料成本下降，海螺的毛利率又再顯著回升。
　　海螺於９７年１０月來港上市，過去１７年的業績基本上是反覆上升的，尤其是營業額，當中只有２０１２年的營業額輕微倒退，而當年的盈利則因為水泥價格下跌而顯著倒退四成半；另一次是２００５年，當年因為成本上升，雖然營業額仍然增長近三成，但盈利卻大幅倒退近六成
，這兩年可說是海螺上市以來的業績「污點」。
　　不過，令人欣喜的是，該公司管理層很快便撥亂反正，２００６年時，海螺的業績已經大幅改善，包括營業額上升四成，而盈利更大幅飆升２﹒８倍。２０１３年的情況也一樣，營業額比２０１２年低潮時回升兩成，而盈利也顯著增長近五成。
　
＊積極拓展海外市場＊
　
　　經過這兩次磨練之後，我對海螺的管治信心，確實增強了不少。而這個管理層當中的幾位主要負責人，也參與海螺營運一段較長時間，確實可予投資者較大信心。
　　多年前我品評海螺時，曾經用過「天時地利　造就海螺」的標題，意思是海螺的生產地跟需求水泥的城市很接近（水泥生產之後要盡快運往需要使用的工地，否則會影響質量），早年主要集中於華東一帶。但經過多年的發展，海螺已經逐步形成一個全國性的布局，尤其是西部地區的基建需求較大，而海螺也於當地進行大量併購。
　　另一方面，海螺近年也積極向外擴展，其中已參與了印尼的一個水泥項目，另一個則剛簽約
，同時也積極考慮在越南和緬甸參與相關項目，有決心將公司打造成為一家國際性的大型水泥企業。雖然現階段海外市場只佔一個微不足道的百分比，但已足夠令人對海螺另眼相看了！
　　無論如何，海螺始終是水泥股的首選。另一方面，去年同系的海螺創業（００５８６）上市
，兩者關係密切，因此，如果看好海螺水泥，也不應該忽視海螺創業。我想留待下次，再跟大家品評這兩隻海螺的投資價值。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》