《品中資－羅國森》炒滬港通不要忘記炒Ａ股ＥＴＦ

　　上兩日提到，近期港股氣勢如虹，經過八連升之後，恒生指數已經逼近
２４８００點水平，只在上周五（１日）受到歐美股市周四（３１日）晚急跌，才稍稍回吐
２００多點，但幅度其實不過１％左右。
　　到了昨日（４日）（即只過了一個交易日），港股又再重拾升軌，雖然升幅不多，但始終反映市底夠強，資金仍然戀棧不去。恒生指數昨日收報２４６００點，上升６８點。
　　除了上兩次品評時提過的強勢股，例如港交所（００３８８）、騰訊（００７００），以及一眾券商股外，其實，還有兩隻較特別的股份受到市場注目，那就是南方Ａ５０（０２８２２）和安碩Ａ５０（０２８２３）這兩隻Ａ股ＥＴＦ（Ｅｘｃｈａｎｇｅ　Ｔｒａｄｅｄ　
Ｆｕｎｄｓ）。
　　這又難怪，因為所謂的滬港通其實是雙向的，即是不但內地資金可以來港買股，香港甚至海外資金也可以買內地股票；因此，這兩隻同樣是追蹤富時Ａ５０指數的ＥＴＦ受到追捧，也是順理成章的事。當然，這始終要內地Ａ股實際向好，這兩隻ＥＴＦ才可以有作為，因為ＥＴＦ都是被動的（下文會再解釋）。
　　昨日５０大活躍股份中，排首兩位的，就是這兩隻ＥＴＦ，其中安碩Ａ５０的交投量達到
３０﹒９４億港元，佔首位；而南方Ａ５０的交投量則是２２﹒８４億元，佔第二位。至於近期一直高踞榜首的騰訊（００７００），昨日的交投只有１７﹒１億元，跌至第三位。
　　不過，我必須指出，一直以來，安碩Ａ５０（市場人士一般簡稱為２８２３）都是最活躍的Ａ股ＥＴＦ之一，原因是它的歷史相當悠久，上市至今年剛好踏入１０周年了。每當內地Ａ股有異動的時候，安碩Ａ５０也會「春江水暖鴨先知」的。
　
＊ＥＴＦ旨在追蹤指數表現＊
　
　　但在分析和比較２８２２和２８２３之前，我想先說明一下ＥＴＦ指數基金，或交易所買賣基金的運作，讓股齡較淺的讀者有了基本的認識，才進一步分析個別的ＥＴＦ。而且，明白了
ＥＴＦ的運作，也有助大家在２８２２和２８２３之間作出取捨。
　　簡單來說，ＥＴＦ就是追蹤相關指數的表現，基金經理沒有任何責任要跑贏大市。但到底指數基金用甚麼方法去跟足背後指數的表現呢？
　　大家應該認識盈富基金（０２８００）吧！它其實是最早在港上市的指數基金，而盈富基金是透過實際持有恒生指數５０隻成分股去追蹤恒生指數的表現，所以，理論上誤差最少，但成本較高。而以這種策略去追蹤背後指數表現的，市場稱之為「複製策略」。
　
＊南方Ａ５０採用「複製策略」＊
　
　　除了「複製策略」之外，市場上最多ＥＴＦ採用的追蹤方法是「合成策略」和「代表性抽樣複製策略」。安碩Ａ５０就是採用「合成策略」。簡單來說，就是透過衍生工具去間接持有要追蹤的指數成分股，這樣做的成本會較低，但誤差較大，而且有一定程度的對手風險。市場稱這些ＥＴＦ為「非實物ＥＴＦ」。
　　至於南方Ａ５０則是透過直接持有指數成分股去追蹤相關指數的表現，即採用「複製策略」
，市場稱這類ＥＴＦ為「實物ＥＴＦ」。
　　「實物ＥＴＦ」的運作成本較高，尤其是經常有變動的指數成分股。不過，除了成本之外，南方Ａ５０還要面對另一個問題，那就是她們能否有足夠的ＱＦＩＩ額度去買入相關的指數成分股，尤其是當那些成分股的股價愈來愈高時。大家要明白，內地的Ａ股市場仍然是半封閉的，外資要買入內地的Ａ股前，是要先取得當局批出的額度的，如果沒有足夠的額度，是不容易完全複製相關指數的表現。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》