《品中資－羅國森》２８２２ｖｓ２８２３中資ｖｓ外資

　　上日提到，近期交投最活躍的股票當中，有兩隻的背景十分特別，那就是屬於交易所買賣基金（Ｅｘｃｈａｎｇｅ　Ｔｒａｄｅｄ　Ｆｕｎｄｓ　ＥＴＦ）身份的南方Ａ５０
（０２８２２）和安碩Ａ５０（０２８２３）（下稱２８２２和２８２３）。
　　這兩隻「股票」突然活躍起來，很大程度上是與滬港通有關的，因為滬港通本身是雙向的，即是不但內地資金可以來港買股，香港甚至海外資金也可以買內地股票。
　　如果滬港通的威力能夠重振內地Ａ股的「升勢」，那麼，對香港投資者來說，最簡單直接的方法，就是買入這兩隻同樣是追蹤富時Ａ５０指數的ＥＴＦ。
　　值得一提的是，除了２８２２和２８２３是追蹤富時中國Ａ５０指數外，市場上還有另一隻追踪滬深３００指數的ＥＴＦ，那就是華夏滬深３００（０３１８８）的ＥＴＦ。
　　富時中國Ａ５０指數是由內地５０隻市值最大的Ａ股所組成，金融股佔六成多。至於滬深
３００指數的行業佔比較分散，金融業僅佔三成多，而且，當中的Ａ股，市值相對較小。
　　一般相信，如果滬港通真的對內地Ａ股有刺激作用，首先也應該是市值較大的股份會率先受到追捧。如是的話，追買２８２２和２８２３可能會比追買３１８８更著數。
　
＊２８２２／２８２３吸資能力強＊
　
　　事實上，正如上日的品評中已經指出，２８２２和２８２３的交投是一眾ＥＴＦ中最活躍的兩隻（不只內地指數，還計及追蹤其他市場指數的ＥＴＦ），我認為，投資ＥＴＦ，流通量是一個頗重要的考慮因素。現階段來說，只有２８２２和２８２３的市場深度是足夠的。
　　另外，值得一提的是，投資者如果看好某一隻ＥＴＦ，一般是可以要求管理人額外再發行單位的，這就是市場上常說的「吸資能力」，現階段來說，也只有２８２２和２８２３的吸資能力最強。
　　不過，我們能否在這兩隻ＥＴＦ身上賺到錢，始終要靠內地Ａ股實際向好才行，因為ＥＴＦ始終是被動的，是反映相關指數的走勢的。正如最近幾日內地Ａ股市場回落，２８２２和
２８２３也無可避免地要跟著下跌（它們不跌反升才怪）。
　　另外，上日已經提過，２８２３是採用「合成策略」去追蹤富時Ａ５０指數的走勢，即是透過買入該５０隻指數成分股的衍生工具，去間接持有要追蹤的指數，這樣做的成本較低，但誤差較大，而且有一定程度的對手風險，市場稱這些ＥＴＦ為「非實物ＥＴＦ」。
　　至於２８２２則透過直接持有指數成分股去追蹤富時Ａ５０指數的表現，即採用「複製策略
」，市場稱這類ＥＴＦ為「實物ＥＴＦ」。「實物ＥＴＦ」的運作成本較高，尤其是經常有變動的指數成分股。
　　除了成本之外，２８２２還要面對另一個問題，因為內地的Ａ股市場仍然未完全放開，外資要買Ａ股，必須先申請合資格境外投資者的額度。如果沒有足夠額度，要完全複製相關指數的表現是十分困難的。
　
＊２８２２溢價較２８２３低＊
　　　
　　但從投資者的角度，屬於實物ＥＴＦ的２８２２始終較穩陣。不過，值得一提的是，
２８２３也有意逐漸擴大實物的比重，只不過，短期內它只會將十分一的資產轉為實物股票，與２８２２的全實物相比，風險程度仍然是有距離的。
　　另外，選擇ＥＴＦ另一個考慮因素是溢價水平，因為ＥＴＦ本身的升跌，理論上應該跟足所追蹤指數的資產值變化，但現實上，ＥＴＦ也會因為短期的供求而有升跌的，但如果溢價較高，價格始終會有下調的壓力。經過近期一輪升勢後，２８２３上周五的溢價達４﹒２％，而
２８２２則為－０﹒２％，即同樣以２８２２較吸引。
　　最後，值得一提的是，２８２２的基金管理人是中資背景的南方資產管理公司，而２８２３則是外資背景的貝萊德資產管理公司。在時移勢易的情況下，我們是否應該捧中資基金公司的場呢？！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》