《財經天下－陶冬》滬港通反高潮

　　滬港通爆出了一個反高潮。通車前資金各方摩拳擦掌，投行和媒體各方一致看好，但是啟動當天滬港兩市雙雙下跌，第一周的成交量也平淡無奇，南下資金之少更令不少觀察者大跌眼鏡。
　　兩地投資互通所帶來的部分利好消息，在滬港通啟動之前，已經被市場炒作了一輪，所以正式啟動時候出現獲利回吐並不出奇。更重要的是，大部分機構根本沒有ｒｅａｄｙ。不僅滬港通啟動時間上出現一波三折，機制安排上的準備也不充分。兩地股票投資的稅務安排要等到最後一刻，才以「暫時豁免」的形式勉強對付過去。中國內地在股票交收上，基金需要在賣出股票前一天將股票放入券商帳戶，但是這意味著券商可以知悉基金的賣出決定，甚至可能因此獲利，這是多數海外基金無法接受的。類似的制度上的細節尚未解決，但是出閘的槍聲卻已經響了。

＊大部分機構沒ｒｅａｄｙ＊
　　
　　在滬港通啟動那天，筆者曾經詢問過熟識的三家香港銀行和一家本地券商（沒有包括中資券商），沒有一家已經完成基礎建設準備，隨時可以替顧客成交的。投資銀行們口頭上都說準備好了，其實後台一片混亂，太多細節和對接工作未臻完善。１１月１７日，滬港通ｒｅａｄｙ了，但是香港的基礎設施並沒有ｒｅａｄｙ。
　　南下資金闕如，更是有案可循的。絕大多數國內的股票基金成立之時，根本沒有考慮過會投資海外，所以在當年的募集要約中也沒有預留出口。滬港通突然成事，過去的基金多不允許投資香港。Ａ股市場的火爆，也降低了投資者來香港尋寶的短期興趣。
　　筆者認為，滬港通啟動初期沒有出現爆炒情況，對於整個投資資金對流的大局是一件好事。滬港通的啟動是一件大事，是人民幣國際化進程中的一個里程碑式事件。它的意義在於為資金跨境流動提供了一個全新的操作方便的平台，為兩地機構和個人提供了新的投資選擇與標的。筆者目前追蹤的在香港無法投資、在上海上市的八家公司中，有六家可以通過滬港通來買入，這是一個了不起的突破，一個機制上的突破。對於香港資金來說，下一個１０年中國經濟大潮中的弄潮兒出在上海股市的機會大過在香港股市，前者有一批在高端服務業中既有市場份額，又有增長潛力，還有較高門檻，估值卻不算太貴的上市企業。但是這些故事需要挖掘、確認，最好還有在市場對沖風險的工具。

＊資金出海乃大趨勢＊

　　中國資金出海，乃大趨勢。也許今天Ａ股賺錢的機會更高，也許內地機構基金在投資範圍上需要作出修改，但是滬港通為中國資金提供了新的投資機會是毋庸置疑的事實，資金通過這個平台邁出走向世界的第一步，既自然又便利，只是時間的問題。
　　滬港通，是中國走向全球、世界資金擁抱中國股市的一次機制上的突破與嘗試，其歷史意義十分深遠。全球資金中目前有３０００億元投在中國股市上，假定中國在全球配置上仍維持目前３％的權重，２０２０年時預計有７０００億海外資金投資中國。如果中國在全球配置的權重上調至１０％（以中國的ＧＤＰ份額和實體經濟中的影響力，１０％的比重絕非天方夜譚），
２０２０年時可能有多達２﹒３萬億元海外資金投資於中國股市。
　　在筆者看來，滬港通啟動一周，敗興而歸的不是好友，只是炒友。《陶冬》
（本文為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議）