《品中資－羅國森》南北車合併ｖｓ長和合併

　　繼中國南車（０１７６６）和中國北車（０６１９９）宣布大型合併後，港股之中的大哥大長實（００００１）和和黃（０００１３）也「出人意表」地宣布了一個被喻為世紀合併的消息。
　　我說是「出人意表」，因為事前似乎真的沒有透露任何風聲，長實及和黃的股價在消息公布前，真的沒有特別異動。一個幾千億的重組大計，涉及的人數應該會很多，但能夠滴水不漏，超人的功力果然厲害。
　　雖然本欄是「品中資」，但長和系的重組影響整個港股的表現；因此，今日我也想加入品評一下。正好早前中資股之中，有「南北車」的合併重組，我就將兩者來個對比，但我主要會從小股東的角度作評論。
　　明顯地，長和系的重組合併，對股東來說（當然包括大股東和小股東），是一大喜訊。首先
，長和系的合併重組，是先將和黃併入長實。然後，長實股東可以一換一的方式，得到新的長和股票；而和黃股東則以一換０﹒６８４的方式，得到新的長和股票。
　　當整合了兩家公司的業務後，長和會將所有地產相關的業務分拆出來，撥入新成立的公司長地，並會以介紹形式在港交所（００３８８）上市，而每位長和股東都會以一比一的比例，獲派長地的股份。
　
＊長實或和黃股東買一送一＊
　　　
　　換句話說，無論你現在是買長實或者和黃，都會變成買一送一，表現看是相當著數的。當然
，問題是，分派出來的長地股份會值多少，以及變身後的長和因為要大量增發股票（原和黃股東也會變成長和股東），股價會否被大幅攤薄？！
　　綜合大行的分析報告，分拆後的長地可值６０－８０元，如是的話，無論大小股東都應該感到欣喜。但如果簡單一點，就用長和系重組文件中所指，以去年６月３０日止的長實股東權益計
，長實的股價大約折讓了兩成三，或８７０億港元。即是說，如果這個重組方案真的奏效，長實的股價至少可以升兩成三（昨日長實股價只升一成半左右）。
　　如果是已經持有長實或和黃的股東，當然應該繼續持有，直到整個重組合併，以及分拆方案完成後，甚至可以再持有至少一兩年，多收幾次「高息」後才決定去留。
　　至於尚未持有的投資者，如果兩者的股價升幅仍在兩成以下，我認為仍然可以追入，因為我深信，在重組方案完成前，長實及和黃的股價，上升幅度應該超過三成才合理。
　　當然，買長實的入場費會高於和黃，但買長實卻可以避開碎股的煩惱；因此，我是較為傾向長實的。從昨日兩股的表現看，投資者似乎也是傾向長實呢！
　　這邊廂，長和系的重組合併，主要是為了解決控股公司股價折讓的問題，以及釐清兩家公司的業務方向和定位，對股東是絕對利好的。至於長和系借此「遷冊」至開曼群島，我個人認為，只是順水推舟而已！
　　而那邊廂，於去年底宣布合併的中國南車和中國北車（下稱南車和北車），同樣是為股東增值。不過，南北車的合併，相對長和系簡單得多，沒有所謂的三部曲（合併、重組和分拆），而是一步到位，我形容是「強強合併」，目標是節省資源，避免惡競爭，以發揮協同效應，企圖跟海外市場的競爭對手爭一日之長短。
　　由於南北車因為合併一事而停牌了一段時間，「錯過了」基建股前陣子的升幅；因此，當合併方案公布並復牌後，南北車的股價一度大幅上升，南車曾經急升近五成，而北車更急升六成半
。
　
＊小注吸納北車作長線投資＊
　　
　　經過一輪消化整固後，南車和北車的股價已較復牌後的高位大幅回落，前者從高位回落兩成半（昨日收報９﹒５７元），而後者則回落了兩成七（昨日收報９﹒８９元）。如果以停牌前股價對比，前者只升了兩成一，而後者則升了兩成九！
　　如果是計死數的話，當然是吸納北車較划算，因為１﹒１股南車，以昨日的收市價計，應該值１０﹒５元左右，但昨日收市時，一股北車只賣９﹒８９元，有大約６％折讓。
　　合併後的南車和北車，會易名為中國中車，足以跟國際市場上任何對手競爭。但從過往股價走勢分析，投資南北車的合併，風險會比長和系的合併為高。不過，如果是中長線投資的話，現價小注買北車，應該不會太吃虧的！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》