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2014-08-11 09:06:14

《陶冬天下-陶冬》全球生產提速 歐洲增長退步

  美股在周五終於組織起一次像樣的反彈,不過上周市場情緒基本圍繞著烏克蘭局勢的發展而變化,地緣政治取代聯儲政策成為市場的焦點,風險意識高漲,VIX激揚,資金尋求避險天堂。這次去風險、去槓桿浪潮中,歐洲股市首當其衝。俄羅斯的反制裁措施,對部分歐盟國家是一個衝擊,更重要的是如果普京繼續加大籌碼,歐洲可能面臨的經濟變局甚大。上周意大利經濟出現負增長,提醒投資者歐洲復甦以及金融體制之脆弱,歐洲股市在銀行股帶領下急挫,連德拉吉重申歐洲與美國的貨幣政策不同,也不能阻止投資者的拋售,資金轉投德國國債,德國十年期國債利率創歷史新低,兩年期更一度驚現負利率。美國宣佈轟炸伊拉克極端組織的軍事目標,市場憧憬石油供應所受威脅降低,石油價格向下。在地緣政治主導的資金流向中,美元走高,黃金逞強。

 

  有許多理由認為全球工業生產在提速。美國的ISM新訂單指數是全球生產最佳的領先指標,最近出現大幅上升。需求在經過今年第二季度的疲軟區(以日本耐用訂單為代表)之後,已見迅速恢復。中國的經濟形勢在改善。以國債利率為標的資金成本近來迅速下滑。日本經濟仍處弱調不過最壞時間可能也已過去。全球庫存在低位。筆者相信世界範圍內工業生產已經從夏季起步,加速期會持續多久未可知,從過去的經驗看短周期一般維持六個月左右。全球工業活動趨向活躍,對商品需求和航運業均是一個利好因素,對央行貨幣政策也會帶來影響。當然,不少國家的結構性問題尚未解決,最終需求難堪大任,不過工業增長加速或成為下半年市場的一個驚喜。

 

  本周歐元區會公佈第二季度GDP數據,預計增長為0.1%。以意大利增長的預測和實際結果看,歐洲增長也可能以弱過市場預期,可能出現負增長。德拉吉推出激進的流動性政策後,歐洲金融資產價格的改善,遠遠快過經濟基本面的改善,就業市場、信貸市場依然乏力,在財政改革、勞工市場改革上,多數國家進展緩慢。出口又受制於高企的匯率。地緣政治風險,自不必多言。如果歐洲經濟出現負增長,歐洲央行會承受要求進一步推出寬鬆政策的壓力,而這個可能成為支持美元進一步走強的催化劑。美國就業改善和聯儲退出QE已經帶起美元指數,如果此趨勢成立,則全球資金流向會對眾多資產種類構成衝擊。

 

  本周市場焦點料仍集中在烏克蘭局勢和圍繞制裁博弈。在美國,七月核心零售在強勁收入支持下預計有較靚麗的表現。工業生產可能數字一般,不過汽車生產增長高。六月JOLTS數據中耶倫看重的新開職位估計會跳增。在歐元區,第二季度GDP環比預測增加0.1%。英國失業率可能下降到6.3%。英格蘭銀行預測報告對增長的預測不會有大的改變,不過對失業率的預測可能做出下調。在亞太區,日本第二季度GDP預計收縮7.5%(環比折年率),不過核心機械訂單則在兩個月暴跌後有大幅上升。中國七月信貸可能差過預期,但是工業生產則好過預期。固定資產投資才是重要看點,那是政府的點刺激推出後的第一個完整數據點。

 

  (以上觀點僅為個人對經濟、政策與市場的看法,並非任何投資建議或勸誘。)

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