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2014-09-25 11:28:08

《國金與投資-曾廣標》阿里巴巴神話如何延續?

  阿里巴巴IPO以68美元高位訂價,反應熱烈。在紐約交易所上市後,更隨即熱炒至90美元樓上,市值高達2300億美元,不僅馬雲等原始股東大賺特賺,就是立即上車的新股東們,也輕易獲利逾三成,難怪全球近日仍在熱議阿里巴巴和馬雲所創造的神話。

 

  不過,熱炒之後必然會惹來套利,同時對所有舊股東都沒有禁售期,包括馬雲和雅虎在內的原始股東,已在IPO局部套現,而沒有減持的實質大股東,由孫正義控制的軟庫,其實也可以隨時減持套利,這是在高位仍參與熱炒者的風險所在。

 

  市場對於科網巨企,往往有獨特的估值方法,如果從市盈率來說,上百倍的不少,甚至有些仍蝕本無市盈率可言的。阿里上市前善於收購,今年盈利可望仍能維持三成高增長,因此,雖然炒上50倍市盈率,市場也不會感到很昂貴。

 

  由於「管理人有話是權」的特殊安排,阿里巴巴並未能獲港交所(00388)接納,於是轉戰紐交所。美國是科網巨企的集中地,不少中國著名網企,包括新浪、百度、和京東等,都先後在美國上市,也普遍獲得環球資金認可,而阿里巴巴貴為中國最大網商,其龍頭地位更得到各地投資者的認同,使其一出世便成為全球市值最高的網企,創造了新的科網神話。

 

  中國早已超過美國成為網民最多的國家,不過,網上消費的滲透率仍不算高,令市場憧憬這個餅會不斷壯大;同時,阿里的業務,今後也可望進一步延伸至海外,創造更多神話。

 

  阿里巴巴有一個「偉大舵手」馬雲,他足以如神話故事般令到「芝麻開門」,不斷創新帶來新的收益,馬雲的故事和金句,成為繼喬布斯之後,最令世人津津樂道的新ICON,品牌價值可望不斷提高。

 

喬布斯與馬雲:偉大推銷專家

 

  我認為,喬布斯和馬雲都是偉大的推銷專家,前者善於推銷產品,後者善於推銷理念,新千年科網股泡沫雖爆破,但馬雲堅持這是互聯網的新世代,他令到眾多願意與他一道參與電子商貿的人士,一同成功致富,而跟隨他的員工也都因今次上市,而紛紛成為百萬富翁。在馬雲眼中,有心不怕遲,互聯網的商機無限;當然,馬雲常常不忘指出,若想成功創業,最好還是參與阿里巴巴的平台展開商貿活動。

 

  上市前不斷併購,是馬雲提高阿里巴巴資產估值的法寶。不過,一些新併購項目,雖然普遍帶來以倍數計的帳面收益,但日後是否能提供可觀的盈利,仍在待事實驗證。

 

  阿里巴巴佔了中國電貿的八成生意,同時在多個範圍都是有盈利的,這倒不是過譽,阿里巴巴本身以b2b起家,使中國眾多小企能在網上直從外界商家找生意,不用經過中間人,令到毛利率提升,因此,他們都樂意交點費用給阿里。

 

  淘寶走的是c2c路線,為消費者提供交易平台,及由阿里的支付系統支付寶作為中間保證人,令到買賣雙方放心交易,淘寶商販眾多,要想突圍便要向阿里交更高的廣告費,也要鬥平宜才可擊敗對手招來消費者。

 

  美國最大的c2c網企eBay,曾進軍中國,但其跳蚤市場的模式,不符合中國國情,終於被淘寶擊潰。

 

  天貓則是在淘寶的基礎上,讓大型的商戶開業,阿里對他們的收費五花八間,每年有上百萬元營業額的電商才可應付得起。然而,這也令客戶更有信心到天貓消費,也為阿里巴巴賺取可觀的利潤。

 

淘寶及天貓:需要努力改革

 

  新的業務還包括開拓網上銀行吸納網民閒資互惠互利,此外亦開拓c2b業務,讓顧客可提出特殊要求,有能力的商家則為他們度身訂造。

 

  如今,阿里巴巴的幾個「核心商業單位」(Core Business Units)都處於賺錢狀態,而支付系統雖獨立於阿里,但阿里仍可分享其37%的利潤,而必要時還可予以併購作為另一吸引股市投資者的亮點。

 

  不過,在電貿佔盡先機的同時,阿里在進入移動網絡時代也正面臨強勁的對手,騰訊(00700)入股京東商城,及透過其強大的交友平台微信及QQ,把消費者吸引去京東,而京東和大型網絡商企合作,生意火熱,相信京東賺錢只是時間問題,已成為天貓的重要對手。

 

  阿里的交友平台仍是弱項,其收購的陌陌,主要只是陌生人之間互訴寂莫的工具,較難發展成朋友之間的交流平台,今後還需要努力改革,才可與淘寶及天貓真正聯上。

 

  中國的電貿市場仍然是商戰連場,市佔率高至八成雖是優勢,但也會成為眾人挑戰的對象,如何維持高增長,將決定阿里巴巴的股價能否企穩於高位及隨機再進的關鍵。

 

  此外,在美國上市雖較易,但今後面對的監管會更加嚴厲,淘寶和天貓如何確保旗下的商戶不觸犯保護知識產權的條例,也將是嚴峻考驗,弄得不好,便會引來官非。

 

  以馬雲的智慧,當然明白存在著的問題,粉絲們可以樂觀地認為,只要有馬雲,問題都可以解決,任何新的商機都逃不過馬雲的法眼,但當巨企過份依賴個人,其實既是強項也是弱項,馬雲要培養高質素的接班人,而這也是延續阿里巴巴霸業的一個重大任務!

 

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