《品中資－羅國森》廣發証券（０１７７６）享天時地利人和

　　上日的品評談到騰訊（００７００）終於突破「７００」元大關，今日（２７日
）本來要繼續的，但由於這幾日股票市場的焦點都落在剛招股的廣發証券（０１７７６）身上，加上下周一（３０日）就截止認購。因此，今日我想先品評一下廣發証券，下次再續騰訊的未了緣。
　　今年首次掀起認購熱潮的內地券商股廣發証券，在天時地利人和配合下，大幅超額認購，大量凍結資金，以及上市初期股價向好，相信已經沒有懸念了。
　　不是嗎？挾內地第四大券商（用該公司的字眼形容，廣發應該是資本市場綜合服務商）的身份，定價只是市帳率（Ｐ／Ｂ）的１﹒５倍左右，足足較Ａ股現價的３倍市帳率折讓５０％，加上去年營業額大幅增長七成三，盈利更增長八成三，自然吸引投資者的注意。
　　另外，廣發証券未招股，已經率先獲得１８個基礎投資者「入飛」支持，當中包括富邦人壽
、瓴睿資本、交銀資產管理、中民國際投資等共１８個國內外基金和投資公司，合共認購約
１４５﹒８６億元廣發的股份，相當於這次發行規模的５２﹒２９％至６２﹒９８％。陣容雖然不算「星光熠熠」，但也可以給人信心的感覺。
　　而且，我總有一個直覺，如果是內地券商招股，本地券商也必定會幫手吶喊助威。朋友告知
，他相熟的經紀行今次也主動聯絡他，問他有沒有興趣認購廣發，甚至鼓勵他用孖展認購，以增加抽中的機會，這是過去大半年沒有試過的了。因此，在人和因素推動下，廣發証券自然會先聲奪人了！
　
＊落實深港通盡享地利＊
　
　　但我相信，除了上述的人和因素外，廣發證券這次招股，還得到天時和地利的配合。首先，自從內地去年１１月開始減息之後，Ａ股已經告別歷時６年的熊市，大市節節上升。股民也重新投入股市的懷抱。最近幾日，內地Ａ股的成交連續多日突破１萬億，券商股自然生意滔滔，這是天時的優勢。
　　地利方面，廣發証券紥根於珠江三角洲一帶，繼「滬港通」之後，「深港通」也密鑼緊鼓地進行。如果「深港通」能夠有成效，廣發証券自然會「近水樓台先得月」了。
　　據悉，單是首日招股，本地券商已經借出６４２﹒８億元的孖展額，超額認購逾４５倍，更有券商透露，已有數人認購高達７億元的「頂頭槌飛」，也有券商看好廣發証券可以問鼎今年
「凍資王」和「集資王」的寶座。
　　回說廣發証券的基本因素。正如上文引述，廣發的招股書不是以券商來定位，而是以資本市場綜合服務商來定位，客戶對象是優質中小企和富裕階層。
　　廣發的四大業務中，仍然以費用收入為主的「財富管理」業務為重點，約佔公司一半以上生意，其次是屬於機構業務，例如俗稱「市場莊家」的業務，約佔公司兩成生意，至於投資銀行
（上市包銷）和資產管理業務則各佔一成一左右。
　
＊上市後升三成先行獲利＊
　
　　當然，我自己仍然認為，以「券商股」的角度來說，始終是中信証券（０６０３０）的實力最強，尤其是它側重利潤率最高的投資銀行業務，前景應該可以看高一線，但這個點可以由大幅折讓彌補。
　　廣發証券這次計劃發行１４﹒７９８億股新股，其中５％在港作公開發售，每股作價
１５﹒６５元至１８﹒８５元，入場費約３８０７﹒９９元，集資額介乎２３１﹒５９億元至
２７８﹒９５億元。如果計及１５％超額配股權，集資規模最多可增至３２０﹒７９億元。
　　以目前廣發這種聲勢，以孖展形式認購，相信也不會有太大風險。當然，如果上市首日有三成左右利潤，我會先行套利，等機會再在低位吸納。說到底，券商股的經營風險很高，不適宜長線持有。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》