從最新的５年回報展望可以看到，我們身處於預期回報較低的投資環境之中。由於估值上升，我們調低了大部分資產類別的回報假設，但我們仍能在多種風險資產中看到投資機會。
近年來，許多投資者偏好安全資產，但我們認為通貨再膨脹的環境正逐漸成形，嚴選風險資產投資將有助提高回報。結構性經濟變革可能令債券孳息率維持低位多年，因此新興市場債券和全球股票等風險資產相對更具吸引力。
＊留意風險回報較高的資產＊
由於全球經濟在結構上出現重大變化，例如人口老化和生產增長乏力，加上供求失衡，政府債券孳息率低迷的情況預料會持續多年。這意味著投資者建立多元化投資組合時，需要考慮的因素已出現很大的變化。例如，根據我們假設的資產回報，如果全球投資組合由６０％股票和
４０％債券組成，在未來５年，未扣除費用前的名義回報（以美元計）每年僅為３％。
隨著美國經濟增長速度加快，全球經濟呈現通貨再膨脹的跡象。我們認為安全資產的投資者雖承擔不少相關風險，但並未得到相應回報。我們預計政府債券每年的回報將會接近零，而展望未來５年甚至可能會跌至負值。
＊本周重點＊
我們認為投資者應留意在承擔風險的同時能獲得較佳回報的資產。估值高及低增長率確實反映風險資產的回報比過去低，但相對於安全資產，風險資產的回報仍較具吸引力。在低息環境下
，我們認為股票整體上較具吸引力。其他能提供可觀風險溢價的資產包括新興市場債券。長遠而言，房地產及私募股權等另類投資的額外風險溢價，可望為投資者帶來更多投資機會。
＊一周回顧＊
投資者擔心英國脫歐後無法進入歐盟市場，英鎊創３１年新低。政府債券孳息率曲線走峭。
中國生產者物價指數（ＰＰＩ）按年計為近５年來首次由負轉正，可被視為通貨再膨脹的跡象，亦是對工業利潤的利好消息。
中國貿易數據較預期疲弱，與其他經濟報告不符，導致人民幣兌美元創６年新低。
＊本周展望＊
隨著油價下跌的不利影響逐漸減退，本周的通脹數據應可說明美國及歐元區的通脹壓力是否正在加劇。歐洲央行會議可望說明未來的貨幣政策，並有助釐清投資者對該行是否擴大資產購買規模的疑慮。《貝萊德全球首席投資策略師 董立文》
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