《政經脈搏－許照中》構建大中華一體化市場

　　「深港通」開通，表現未如預期理想，其實是一早便已經可以意料得到的事，只不過是正式開通之前被市場過分的渲染，因此也給市場帶來較大的失望。事實上，無論是「滬港通」或「深港通」，在目前階段由於人民幣資本帳尚未開放，預設的關卡重重的情況之下，根本未符自由巿場投資者資金自由買賣與進出的基本原則；加上兩地投資者縱然是有興趣投資各自對方市場，也是不乏有其他更加方便而且不受限制的渠道，因此是很難吸引投資者廣泛採用滬、深該兩途徑進行投資，通車之後交投有欠暢旺，實在毫不意外。
　　惟其如此，我說過，中、港兩地股市發展下去，關係只有愈來愈更加密切，最終構建成為一體化大中華市場的宏願必將可以實現；而這次兩地三個市場透過「滬港通」、「深港通」等進行互聯互通，其實是為構建未來大中華市場邁出的第一步。因此，無論短期內兩者交投如何，是否廣泛得到投資者採用，這條路還是必須走下去，則短期得失又何須計較。
　
＊靜待人民幣資本帳開放＊
　
　　為「滬港通」、「深港通」設下的關卡，在目前階段顯然一時難以解除，只有靜待人民幣資本帳開放，到時問題自可迎刃而解。最近人民幣已經獲得國際貨幣基金會接納，正式納入特別提款權機制之下，距離可以自由對換的日子又跨前了一步，相信不用等得太久。然而，在構建大中華一體化市場的道路上，除了人民幣資本帳開放自由對換以外，中、港兩地股市由於市場規管與企業治理，股民對投資的價值觀等的不同所存在的一些差異，也是極待改善；而兩者距離必須拉近，這些都是無須等到人民幣資本帳開放，隨時都可以做的事。
　
＊大力加強投資者教育＊
　
　　中、港股巿各具特色，前者以散戶股民的活動佔最大多數，因此股市表現比較情緒化，投資一般只追求短線可以賺錢的機會而不太注重價值投資的概念，致市場估值一般遠比其他成熟市場為高；尤其是深圳股市，更加由於多了不少新興或中、小型企業致巿盈率一般以數十倍計。這個現象，莫說專業投資基金經理或會望而卻步，就是香港本土的散戶炒家，恐怕也不敢輕易入巿。因此，「深港通」開通，以首日計，北上買賣資金不及「滬港通」開通首日的兩成，被市場形容跟「滬港通」比較是「不可同日而語」，看來內地股市發展，包括投資者專業投資意識等，仍然是有待進一步提升，尤其必須大力加強投資者教育，讓股市朝向更理性與專業發展，讓市場估值靠壟成熟市場，達致更加合理水平，以利吸引專業投資者入市，為未來中、港股市真正融合做好準備。
　
＊中港市場估值差異拉近＊
　
　　相對內地股市，港股巿場成熟度無疑已能達到國際投資市場水平，而且佔絕大多數交投都是來自國際專業基金投資者，致市場波動遠較內地巿場為小；但是也由於市場話語權都操在國際投資基金的手上，市場估值因此長期處於比較其他主要市場為低的水平而無法扭轉，與內地巿場成了強烈的對比，對於習慣了市場有較大波幅，估值又高的內地投資者無疑並不吸引。然而，基於資產配置，窺避人民幣眨值風險等重重考慮，南下投資港股資金無論透過那個渠道而來，相信仍會源源不絕，長遠必可成為港股巿場另一重大支柱，並且有助把中、港兩地巿場估值水平差異拉近，最終達致兩地三市真正的融合，實現構建大中華一體化市場的美夢。（從港股市場Ａ股化說到內地股市之三十三）《六福金融主席兼行政總裁　許照中》
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