「深港通」開通,表現未如預期理想,其實是一早便已經可以意料得到的事,只不過是正式開通之前被市場過分的渲染,因此也給市場帶來較大的失望。事實上,無論是「滬港通」或「深港通」,在目前階段由於人民幣資本帳尚未開放,預設的關卡重重的情況之下,根本未符自由巿場投資者資金自由買賣與進出的基本原則;加上兩地投資者縱然是有興趣投資各自對方市場,也是不乏有其他更加方便而且不受限制的渠道,因此是很難吸引投資者廣泛採用滬、深該兩途徑進行投資,通車之後交投有欠暢旺,實在毫不意外。
惟其如此,我說過,中、港兩地股市發展下去,關係只有愈來愈更加密切,最終構建成為一體化大中華市場的宏願必將可以實現;而這次兩地三個市場透過「滬港通」、「深港通」等進行互聯互通,其實是為構建未來大中華市場邁出的第一步。因此,無論短期內兩者交投如何,是否廣泛得到投資者採用,這條路還是必須走下去,則短期得失又何須計較。
*靜待人民幣資本帳開放*
為「滬港通」、「深港通」設下的關卡,在目前階段顯然一時難以解除,只有靜待人民幣資本帳開放,到時問題自可迎刃而解。最近人民幣已經獲得國際貨幣基金會接納,正式納入特別提款權機制之下,距離可以自由對換的日子又跨前了一步,相信不用等得太久。然而,在構建大中華一體化市場的道路上,除了人民幣資本帳開放自由對換以外,中、港兩地股市由於市場規管與企業治理,股民對投資的價值觀等的不同所存在的一些差異,也是極待改善;而兩者距離必須拉近,這些都是無須等到人民幣資本帳開放,隨時都可以做的事。
*大力加強投資者教育*
中、港股巿各具特色,前者以散戶股民的活動佔最大多數,因此股市表現比較情緒化,投資一般只追求短線可以賺錢的機會而不太注重價值投資的概念,致市場估值一般遠比其他成熟市場為高;尤其是深圳股市,更加由於多了不少新興或中、小型企業致巿盈率一般以數十倍計。這個現象,莫說專業投資基金經理或會望而卻步,就是香港本土的散戶炒家,恐怕也不敢輕易入巿。因此,「深港通」開通,以首日計,北上買賣資金不及「滬港通」開通首日的兩成,被市場形容跟「滬港通」比較是「不可同日而語」,看來內地股市發展,包括投資者專業投資意識等,仍然是有待進一步提升,尤其必須大力加強投資者教育,讓股市朝向更理性與專業發展,讓市場估值靠壟成熟市場,達致更加合理水平,以利吸引專業投資者入市,為未來中、港股市真正融合做好準備。
*中港市場估值差異拉近*
相對內地股市,港股巿場成熟度無疑已能達到國際投資市場水平,而且佔絕大多數交投都是來自國際專業基金投資者,致市場波動遠較內地巿場為小;但是也由於市場話語權都操在國際投資基金的手上,市場估值因此長期處於比較其他主要市場為低的水平而無法扭轉,與內地巿場成了強烈的對比,對於習慣了市場有較大波幅,估值又高的內地投資者無疑並不吸引。然而,基於資產配置,窺避人民幣眨值風險等重重考慮,南下投資港股資金無論透過那個渠道而來,相信仍會源源不絕,長遠必可成為港股巿場另一重大支柱,並且有助把中、港兩地巿場估值水平差異拉近,最終達致兩地三市真正的融合,實現構建大中華一體化市場的美夢。(從港股市場A股化說到內地股市之三十三)《六福金融主席兼行政總裁 許照中》
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