《股壇解碼－戴名》江山代有人才出，各領風騷五百年

　　還有一個月不到特朗普就會正式就任入主白宮，成為新一任美國總統。他的政績如何要過一段時間才能看到效果，投資者反而有兩點需要留意的：一是新班子裏的商務部長，美國貿易代表和全國貿易委員會主席都提倡反中國製造；二是傳聞新政府準備對所有進口美國的商品加徵５％的關稅。假若其他國家也跟隨，全球貿易總量將萎縮，發展中國家的製造業將面臨經營困難；另一方面美國的本土製造業在此消彼長下也會迅速壯大，美國企業要避免受影響只好把部分生產線（在美國本土銷售的產品將改在美國生產）回歸美國，間接對美國的就業率和
ＧＤＰ提供支持。歐洲方面，意大利第三大銀行（西雅拿銀行）現時資金只足夠支撐幾個月，如果得不到救助的話，全球其中一間歷史悠久的銀行將從此消失，連鎖反應下，德意志銀行的日子也不好過。
　
＊停不了的槓桿，小不了的泡沫＊
　
　　上周國內債券炸彈連環爆，先有國海證券代持事件，當事人解釋是自家員工私刻公章，將公司手上債券再循環抵押借貸（最後的槓桿倍數可以去到１０倍）；問題是這種交易都是公對公，資金不可能落到個人帳上，按道理冒私刻公章（罪名等同香港偽做文件詐騙）這麼大風險而沒有實際好處的情況下，員工是不會鋌而走險的，到底員工是替罪羊還是私下收取巨額酬勞為人辦事相信難有水落石出的一天（國內經濟犯罪後果嚴重，一般都判刑極重），這次事件也只是冰山一角，希望不要再出現債市齊齊跌停板的慘況就好。

　　後有螞蟻金服（阿里巴巴集團成員）旗下招財寶平台其中一款私募債產品出現債務違約，牽涉金額超過３億人民幣，重點是這３億元只是頭盤，相關發債個體已發行但未到期的私募債總共１０億，本息合共超過１１億。雖然招財寶只是中介平台，不需要負起賠付責任，但從媒體上了解到很多苦主都是低水平投資者（沒風險意識也沒有辨別能力），大家奔著招財寶平台的背景去
，相信平台背後是螞蟻金服和阿里巴巴，相信他們是良心企業，到頭來是竹籃打水一場空，看來國內的投資者教育還是需要大大的加強。不過，有媒體發現事情並不是這麼簡單，投資者投資的是招財寶上一款名為個人貸３９３７１３的產品，合約中顯示是個人貸產品（Ｐ２Ｐ），同時也沒有提及發債方的名字；市場上有消息說是手上持有相關私募債的投資者透過招財寶平台以個人貸方式變現，聽起來有點像０８年的迷債。這次事件的出現到底是行業欠監管還是平台經營者的道德風險，這才是市場最關心的問題。

　　海航集團入主香港上市公司三和珠寶（００４４２），上月才終止洽購的三和珠寶，不足一個月便找到新買家並且賣得好價錢，２７％溢價已經是一個不俗的價錢；統計一下海航集團旗下的上市公司，當中Ａ股７間，港股４間（包括三和在內），據旗下海航實業披露，大股東海航集團已質押公司約５６％股份以獲取貸款（接近手上持有的全數股份），而海航基礎，海航投資和西安民生也榜上有名，當中質押西安民生的股數就超過集團持股量的９０％。假設這些股份出現去年的強制平倉潮，不管是市場原因也好，人為因素也好，最後受傷的還是散戶；監管機構一直堅稱要去槓桿，最近也點名批評某些民企，可惜的是刑不上大夫，對之前一些國企高價拿地好像也沒有深入追究，好像還是缺了點決心。近期的股債雙跌源自市場流動性收緊，在央行致力維持匯率平穩不失控的情況下，流動性逐步收緊已是必然之事，看最近的ＳＨＩＢＯＲ就知道，相信明年很有可能會有一隻黑天鵝從國內債市飛出。
　
＊黎明前的黑暗＊
　
　　上周恒指下試之前推算的短期底部２１５００點附近，每日成交量繼續縮減到５００多億，即市波幅也越收越窄的只有１００多點，加上臨近期指結算，相信大盤會受壓在低位平倉轉倉；另一方面，認購期權２１０００點和２０８００點有明顯空倉出現，種種跡象顯示大戶應該是為恒指快將到底做部署。估計大市應該稍稍跌穿２１０００點就會有一個強力反彈，即日波幅會從現時的１００多點增加到４００點左右，如果外圍沒有甚麼突發事件，恒指不一定會下試
２０８００點，這段時間由於恒指長期弱勢，相信已經有散戶陸續加入造空（不論是期貨或權證
），大盤只要即日出現一個稍稍像樣的Ｖ型反彈，一眾散戶的平倉盤將會進一步推高指數，大戶又可以漁人得利了。
　
＊股票簡評：匯源果汁（０１８８６）＊
　
　　匯源果汁主要從事生產和銷售蔬菜果汁一類產品，一直處於市場龍頭位置，最為股民印象深刻的應該是當年商務部否決賣盤給可口可樂，還有是和統一合作不歡而散這些比較負面的事情。剛公布的中期業績扭虧為盈；股價相對資產有較大的折讓，公司上市十年股價四折，表面看似吸引但實際上是隱憂重重。從最近中期業績看到，在營業收入同比增加了２２％，稅務支出大幅減少８５％的情況下，公司才勉強虧轉盈；假設稅務支出沒減少的話，這份中報還是虧的。其次在匯源已經是行業龍頭的今天，單靠爆發性銷售增長來提振業績已經不可能，最多也只能預期一個低個位數的增長，如果要做好出口或開發新產品線，原材料是關鍵，國內果園現時的產出只做到國外的１／１０，如何提高產能也是個難題。在產能上去以後，如何改變國內消費者對國產品牌的信心和消費習慣也是隨之而來的問題；因為現時國內同類產品的消費只有發達國家的１／４０，這大部分與中國人的飲食習慣有關。集團現有接近５０億的債務也是股價上升的阻力，與其他擁有充足現金流的公司對比，別人可能會選擇配股集資減債，但看來管理層並不樂意這樣做，主要原因應該是股價低資產值太多，情願給利息也不願意攤薄權益，但這是否對股東負責就見仁見智。投資者現價不宜吸納，等到２元以下再考慮買進。
《資深市場人士　戴名》

＊　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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