《融天納地－溫天納》２０１６黑天鵝ＶＳ２０１７灰天鵝

　　２０１６年是「黑天鵝」事件年，２０１７年則大有可能是「灰天鵝」事件年
！「黑天鵝」一詞指不可預測的重大事件，它罕有發生，一旦出現，就具有很大的影響力。而
「灰天鵝」（即不太黑，也不太白）一詞則指並非完全不可預測、但一眼卻望不見的事件，具有潛在可能性。「灰天鵝」事件將如「黑天鵝」事件般，同樣帶來大麻煩和影響。
　　筆者友人在周末《證券時報》撰文，這題目的確挺有意思，在剛剛過去的２０１６年，「黑天鵝」事件大行其道：英國公投脫歐、美國特朗普勝選、意大利公投失敗，聯儲局「鷹派」加息
……一連串原本不被看好的小概率事件意外成真，使多少金融界眼鏡碎片掉了一地，導致環球金融市場巨幅波動。
　
＊灰天鵝隨即展翅＊
　
　　２０１７年看起來也似乎不那麼平靜，今年大選密集，歐元區的穩定面臨著嚴峻挑戰；以特朗普為代表的貿易保護主義抬頭，在強美元周期下，新興市場貨幣面臨「脫勾」而大幅貶值風險等等。儘管這些風險並不一定會升級到「黑天鵝」的程度，姑且稱為「灰天鵝」，但風險確實存在，投資者應如何應對？
　　在投資業界，２０１６年險象頻出，因為從年初到年終，時不時有「黑天鵝」破湖而出，金融市場經歷了一輪又一輪狂風驟雨的洗禮。展望２０１７年，可能亦是動盪不安的一年，因為今年的不明朗事件絕不少於去年，如法國、德國大選，英國啟動脫歐程序，聯儲局加快加息步伐等等。一隻又一隻的灰天鵝正在湖邊飛竄，隨時展翅而出。
　
＊一號灰天鵝特朗普＊
　
　　其中，特朗普可謂是１號灰天鵝，他將於１月２０日就任美國總統，最後將兌現多少競選承諾，例如減稅、財政刺激、保護貿易等方案，將主導美股、美元的表現。儘管特朗普登台以來市場對其擴張性財政政策引發再通脹充滿期待，但是其政策的不確定性令美國經濟未必可以一帆風順。無論從政策執行力還是對實體經濟的傳導路徑看來，美國經濟加速增長、通脹快速上行亦或是美聯儲加快加息步伐，在２０１７年均面臨重重阻力。
　　此前，亦有外資投行策略師團隊曾列出了２０１７年的十大「灰天鵝」事件，其總結出
「灰天鵝」事件包括美國生產力激增、未來聯儲局加息步伐可能加快、人民幣匯率浮動區間取消
、歐盟改革，英國重新加入俄羅斯展示國際實力、安倍晉三下台、新興市場競相資本管制、清算機構破產等；當中，甚至包括聯儲局職責目標改變等等。環球經濟和地緣政治仍面臨很多風險，經濟和社會局勢緊張。
　
＊歐洲大選密集風險集中營＊
　
　　歐洲地區風雨飄搖，可謂風險集中營。由於英國退歐的「示範作用」，歐盟各經濟體極右翼政治勢力正逐漸崛起。而今年是歐洲選舉年，３月起荷蘭、法國、德國等大選，如果到時選舉結果出人意料，將對仍然處於經濟低谷的歐元區國家造成不利影響，打擊經濟復甦步伐。由於缺失中央財政預算的制度，歐元最終不可能有很好的發展，這些不完善的政策導致歐元區經濟遭遇瓶頸，從而在很長時間內都陷入增長乏力、低通脹以及高債務的困境。
　
＊商品或見新升勢＊
　
　　展望２０１７年，美國在國內外不同因素的影響下可能放緩加息速度，美元指數面臨較大回落風險，加上在歐洲諸國「黑天鵝」事件催生的避險情緒升溫下，商品有可能迎來一輪升勢。具體來說，隨著市場對聯儲局「鷹派」加息預期的逐漸消化，黃金和白銀下行壓力基本釋放完畢，後市或因利空出盡而呈現階段性反彈。同時美國第一季度ＧＤＰ和非農就業數據受美國暴風雪
「狙擊」可能出現大幅下滑，這勢必對美元指數造成致命打擊。因此，上半年在聯儲局放緩加息速度以及美元貶值背景下，黃金和白銀有望出現一輪升勢。
　
＊小心戒備＊
　
　　特朗普上台給市場的衝擊十分強烈，市場撕掉之前給其貼上的「風險」標籤，重寫貼上了
「再通脹」。需要留意的是，大宗商品加速上行以及特朗普擴張性財政政策所導致的通脹預期以及通脹顯著上揚的機會。若通脹加速上行，全球流動性收緊對於明年來講將是較大的風險點，流動性收縮預期將會影響股市。投資者在２０１７年應防範大市重演去年震盪劇烈的慘況，小心戒備。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》