《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》環球受制政治變革，港股宜保守

　　美元匯率以及美債息率近期均回落，為新興市場股市以及貨幣帶來空間，以美元計算，亞洲股市２０１７年初錄得３－６％的升幅。
　　不過，歐美各國通脹見底回升，似形成趨勢，貨幣寬鬆政策似乎接近尾聲。而新興市場國家也有自己的問題。未來資金流向轉變，將十分快速及波動。新興市場的波幅將更明顯，投資者宜調校相關投資策略。
　　美股年初走勢整固，資金由石油股和金融股流向科技股。１２月份新增職位雖然不如預期，但時薪升幅有加快跡象，按年上升２﹒９％，加上失業率維持於５％以下，反映勞工市場供求趨緊。
　　因此，筆者認為近期資金回流新興市場以及美國國債市場，只是去年年底資金逆轉的走勢。不過，美國經濟強勁，利率上升壓力升溫，雖然債息近期回落，但今年持續上升的趨勢仍未改。
　　歐洲方面，英國首相文翠珊表明，英國將完全脫離歐盟，放棄歐盟單一市場。英國於３月將展開脫歐程序，歐洲亦進入大選年，德國、法國及荷蘭將選出新一任領導人，在民粹主義下，歐洲經濟將面對政治不確定的動盪。料今年環球經濟受制於政治變革。

＊大市值Ａ股將相對穩健＊

　　回看中國，經過早前的大幅波動以後，人民幣過去一周走勢又轉趨平靜。離岸人民幣拆息亦由高位回落，近日更回落至單位數的較健康水平。不過，市場消息指，國家外匯局仍不斷加強資本管制，其中，有消息指外匯局要求銀行每月換匯設限，一旦達到界線，銀行就不可以再接受新的相關業務。雖然外匯局否認傳聞，但市場對人民幣貶值的預期持續，預期中央仍將全力防止資金外流。
　　鄰近春節，內地資金面吃緊，投資者入市意欲低迷，上海Ａ股走勢持續窄幅上落，大市成交量亦轉趨平淡。此外，自２０１６年１１月份開始，Ａ股ＩＰＯ集資活動加快，亦令資金出現分流，投機味濃厚的深圳創業板指數正反覆回落至接近２０１６年低位，正反映目前市場資金不足
。短期來說，筆者預期大市值股走勢將相對穩健。

＊港地產股上漲空間有限＊

　　特朗普近日指美元走勢過強，不利美企業，拖累美元匯率和美國債息率回落，支持港股反彈
，然而美國加息風險仍在，上述趨勢不一定能持續。投資者亦關注特朗普１月２０日上任以後，中美關係將面臨考驗。筆者對港股仍採取較保守態度，恒指初步支持上移至１００天平均線。
　　板塊方面，資金近日流入低殘的本地地產股板塊。無可否認，本地地產股較帳面值有明顯的折讓，有其吸引力。不過，筆者已經多次強調，目前美元匯率以及美國長債息率的回落，或只是短期。事實上，港元拆息近日已明顯回升，貼近美元，筆者預期未來港元利率走勢將與美元一致。在未來加息壓力下，地產股估值短期難明顯提升，預計其短期股價上漲空間有限。
《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》

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