玖龍紙業（０２６８９）於２０１７年１月２３日公布，未經審計，截至
２０１６年１２月３１日止六個月，集團核心盈利（即指撇除經營和融資活動（扣除稅項）的匯兌盈利或虧損後，集團權益持有人應佔盈利）較去年同期的１３﹒２２億元增長不低於４５％。期內集團匯兌虧損較去年同期大幅度下降。集團的核心盈利增長主要因為：一是銷量增加，集團於期內的包裝紙板和環保型文化用紙銷售量均達到歷史新高，升至約７１０萬噸，較去年同期增加約４０萬噸；二是成本壓力轉嫁能力加強。集團表示，雖然期內集團兩項主要原料－廢紙及煤炭的銷售價格上升而令集團的成上上漲，但集團通過有效上調產品銷售價格以轉嫁成本上漲的壓力予客戶。而轉嫁能力的增強主要由於政府環保政策和執法收緊，令包裝紙行業產能關閉加快，及中國製造業信心的逐步恢復所致。
＊優化債務結構減輕債務成本及匯兌虧損負擔＊
另外，中期核心盈利增長亦因為去年集團在面對人民幣減息及貶值趨勢，集團採取更加靈活的財務政策，去年上半年將大部分美元貸款轉為人民幣或歐元貸款後，於下半年加速將所持有的歐元貸款轉換為人民幣貸款，化減匯兌風險，能有效顯著減少外幣債務於匯兌上有可能出現的虧損。現時集團已將債務組合中的人民幣債務佔比提升至７０％以上。相信在波動的外匯市場中集團將債務結構優化能紓緩盈利的負面影響，加上集團的階段發展計劃大致完成及利率差距已明顯收窄下，集團已開始大幅度減債及降低借貸成本，這有助集團改善盈利。
＊產能提升＊
集團已計劃越南基地的新紙機將於２０１７年６月底前投產，屆時集團總設計年產能將達到１４０８萬噸。而瀋陽基地的第二台紙機預計將於２０１８年６月底前完成投產。兩台新紙機陸續投產，鞏固了玖龍在各個區域的龍頭地位，形成規模化生產，優化成本，提升效益。
在深化改革下，行業開始形成新的供需平衡關係，更多的落後及低效率產能被關停，而新增產能較過去大量減少，中國箱板原紙行業持續改善，產品價格於２０１６年度保持上升勢頭，即使在相對的淡季期間亦能維持穩定。集團主席張茵去年底表示，現時集團的存貨周轉天數已由過往的１０天降至５天，是自２００８年以來的新低，存貨周轉天數的下降，相信是行業整合已基本見底，預計紙業市場２０１７年首季將會更趨平穩。行業不斷整合，造紙行業的逐步回暖，集團亦逐擴大產能，玖龍紙業作為內地最大的箱板紙生產商，相信可受惠行業逐步復甦之下。投資者可考慮於８﹒３元附近的位置增持或吸納，中長線目標價為港幣１０﹒１８元。
《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
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