最近市場熱話非創業板莫屬。先有港交所（００３８８）計劃就第三板及創業板改革進行市場諮詢，不用等候上市架構諮詢結果；最近就有兩間準創業板上市公司，在上市前突然被監管機構煞停，要延後上市，引起市場高度關注證監是否正式介入，加強其擁有新股審批生殺大權的角色。
毫無疑問，香港證券市場淪為賭場、充斥「老千股」等惡名，都是源於創業板的配售上市制度。容許以全配售方式上市本來是一項德政，這制度可以讓較少市值的公司，不用以高成本的公開發售方式上市集資，令到更多成長企業可以上市。
＊德政變質＊
但這項德政經過多年來發展，已經被一班「大鱷」濫用至大為變質。他們利用《創業板上市規則》第１１﹒２３條的漏洞，即上市時最少要由１００名公眾人士持有股票、持股量最多三名公眾股東不得持有超過公眾發行股數５０％，去輕易製造貨源歸邊，這些新股在上市當日出現較招股價升１０倍亦是等閒事。
上月證監會與港交所就創業板歪風發出聯合聲明及指引後，上周起終於正式出招，兩隻以配售方式上市的準創業板新股，都在上市前一日被煞停，發出公告表示要延遲上市。公告內沒有確實說明被煞停的原因，僅表示「因應監管機構就創業板上市規則第１１﹒２３條的規定作出查詢
」。
筆者沒有內幕消息，但以常理推斷，這兩間公司既然是配售上市，肯定是監管方面（未知是上市科還是證監會）主動要求公司及保薦人等就公司配售情況，特別是公眾股東分布作詳細交代
。
＊幕後操控＊
只要打開過往成功配售上市公司的記錄，不難發現上市保薦人都是用盡上市規則的限制。例如規限是最少１００名公眾股東，大多數配售上市公司一上市時，公眾股東人數多是１１０至
１３０；法定要求持股最多三名股東，不能佔公眾持股５０％，碰巧大多數持股最多的三名股東剛剛好在４９％左右。如果再看看整體配售結果，雖然「一手黨」佔去了大多數，但絕大部分，甚至是九成以上持股，卻集中在１０多２０名股東持有，這自然會令到該些股份一上市就貨源歸邊，股價舞高弄低，都離不開「幕後玩家」一手操控。
監管當局近日的做法，無可否認會令到這批「幕後玩家」有所警惕，也呼應了改革上市架構諮詢時外界呼籲加強執法的要求；但要解決當前問題，是否單靠這種毫無透明度、只講求幕後監管的模式便可以？
＊撥亂反正＊
我多次在不同場合提出，要改變現時的上市要求，包括擴大最少股東人數至３００人，人數多了，要合謀就變得困難。另外亦同時亦要將配售結果完全透明化，甚至考慮公布配售結果名單
，讓公眾把一眾幕後玩家暴露人前，再自行判斷這些股份股權是否過度集中，是否有被操控可能
，讓投資者自行評估風險承受能力而作出投資，這樣才能體現自由市場的精神。
最後，現時的上市制度需如何改革，致力吸納新經濟體股份上市，也是刻不容緩，需要加以面對的問題；因為市場不能只有監管沒有發展，且我們也要確保各項監管規定與時並進，不會成為市場發展的絆腳石。《立法會金融服務界議員 經濟民生聯盟副主席張華峰》
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