日本央行（ＢＯＪ）在去年９月２１日的會議上，宣布將會採取孳息率曲線控制措施，就是以無額度限制地將短期利率控制在負０﹒１厘水平，其次是繼續以每年大約８０萬億日圓的規模購買國債，務求將１０年期國債息率維持在接近零水平。當天日本１０年國債息率即由９月２０日的負０﹒０６厘急升至負０﹒０３厘，雖然其後再度下跌，並於９月２８日跌至負０﹒０９４厘，但１０年期負債息情況至去年１１月１４日止，結束了持續約６個月的負利率情況，今年２月６日更升至０﹒１０６厘，是去年１月２８日以來最高。
＊ＧＰＩＦ美債投資比重最大＊
截至去年９月底止，日本退休投資基金（ＧＰＩＦ）持有比重最大的是本土債券
（３６﹒１５％），當中國債比重更超過８２％。另外，海外債券則佔１２﹒５１％，這個全球最大，截至去年３月底止市值達到１８８﹒１６萬億日圓的政府退休基金，海外債券投資範疇可謂遍布全球，近有東南亞國債，遠有東南北歐國債，歐洲五大國國債固然是投資目標，歐洲金融穩定措施（ＥＦＳＦ）及歐洲穩定機制（ＥＳＭ）亦有投資，巴西的高債息固然不放過，澳紐債券亦有一部分。隨著市場利率逐步回升，美國國債比重更接近３２％。１０年期日債息重返正數
，在ＧＰＩＦ比重超過五成的債券投資預料在第四季重獲回報。
不過，由於ＧＰＩＦ投資組合內，本地股市比重亦達到２１﹒５９％，而海外股市投資比重亦有２１％，日圓匯價一旦走強，將次海外投資出現匯兌損失，且會打擊本土股市表現。當然，ＧＰＩＦ屬於長線投資基金，隨著美日息差進一步擴大，日圓匯價將會重新走弱，對基金的影響亦由負變正。
短期而言，ＧＰＩＦ很可能要承受日圓繼續走強帶來的負面影響，美元兌日圓近期的反彈受制於５０日ＳＭＡ（１１５﹒０４），一旦再次失守２０日ＳＭＡ（１１３﹒３０），則匯價傾向再試１１２﹒５０支持。若從月線圖觀察，美元兌日圓在１月份呈現典型關鍵轉向形態，預示匯價將展開中期跌浪，下試１０８﹒３５甚至１０６水平。《金道集團投資研究主管 鄭廣復》
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