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朱紅現職中銀國際股票衍生產品部董事,負責權證的產品設計、市場銷售及推廣工作。

朱小姐擁有逾十年的股票及衍生產品市場的研究及銷售經驗。曾先後在法興銀行和瑞信銀行的衍生產品部負責銷售和推廣工作,並經常接受電視台、電台及雜誌報紙等媒體訪問,及定期在多份財經刊物中撰寫專欄,講解權證的投資部署。

朱紅畢業於香港大學經濟及金融系,主修經濟學。

16/03/2017 10:40

《權證紅盤-朱紅》再談舜宇光學(02382)認股證

  香港恒指最近窄幅上落,指數在23500-23800點區間徘徊,缺乏方向。大市成交減少至月700億元左右。投資者密切關注外圍市況。美國連續兩日(3月14-15日)的聯儲局議息,迎來今年美國第一次加息,即10年來第三次的加息。
 
  上一期裏,筆者討論了舜宇光學(02382)。舜光剛剛在本周二(14日)公布了業績
,公司純利增長67%至12﹒7億元人民幣,收入升36﹒6%至146億元人民幣。受惠智慧手機及車載光學系應用產品的快速增長,毛利率亦較上年度擴闊1﹒8百分點至18﹒3%。今季內地幾個主要品牌華為,將推出新款手機型號,市場普遍預期會進一步帶動盈利增長。公司管理層在公布業績時同時表明,集團1月份銷售強勁。如果看好舜光的前景,可留意舜光認購證
28824,行使價63﹒5元,9月到期,實際槓桿4﹒6倍。
 
*為何沒有認沽證?*
 
  最近和投資者們討論一個關於舜光的有趣話題:為甚麼市場上沒有舜光的認沽證?現在市場有21個舜光的認股證,但是裏面一個認沽證也沒有。有朋友說:一定是因為窩輪發行商看好舜宇未來走勢,所以他們只發行認購證,而不發認沽證。這都是投資者對於我們窩輪發行商的誤解

 
  其實,這與我們預期舜光的走勢無關。市場先發行認購證,現階段沒有發行認沽證有兩個主要原因。第一個原因是,投資者慣性在股價低位是買入股票,當股價上升後沽出,他們將這種慣性放在窩輪上,就成了偏向買認購證(股價上升才有利潤),而不是認沽證(股價下跌才有利潤
)。事實上,香港市場上的3000多個窩輪產品中,90%是認購證,只有10%才是認沽證

 
  第二個原因和對沖風險有關。窩輪發行商和投資者的關係是夥伴,我們和投資者站在同一個方向。套用舜光的例子,由於舜光沒有期權市場,當投資者買了舜光的認購證後,我們的交易員會買股票對沖風險;相反,如果投資者買了舜光的認沽證,交易員就需要沽股票做對沖。由於我們在沒有持股的情況下沽股票,此舉屬於沽空,根據港交所的規定,沽空只可被動掛賣出盤,不可以主動成交買入盤。這樣一來,如果遇到股市大幅向下跌時,由於只可以被動掛沽,可能會導致我們無法對沖認沽證的風險。
 
  總括而言,由於市場的需求,加上風險對沖的關係,發行商一般對於一些較新的股票,會先發行認購證,後一步再發行認沽證。因為當賣好了認購證後,我們自然因為對沖而持有正股,這時發行認沽證,就可以避免沽空正股。《中銀國際股票衍生產品部董事 朱紅》

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