《豐碩成果－盧穗欣》經濟向好及流動性充裕，股市回調幅度有限

　　２月為全年最短的月份，企業業績傳統上佔據了財經新聞的版位，今年也不例外，美國及澳洲的企業業績理想。能源、物料及金融的財務報表都好轉，顯示去年能源及商品危機已經消退，企業亦再次向股東派發資本。隨著消費者和生產者價格的上升開始轉化為更強的盈利增長，現時有跡象顯示，中國及亞洲其他地區的盈利正趨向正面。
　　股票市場持續向上，摩根士丹利印度指數按年上升５﹒４３％，為區內最高的月內增長。自去年的去貨幣化恐慌後，印度的經濟活動回升，投資者重回市場。莫迪政府或許不能再如以往般受惠於平價的商品價格（印度是大部分商品資源的入口國），但仍具有眾多措施以拉動經濟：稅務改革、銀行業改革及財政刺激政策。舉例說，即使印度儲備銀行估計現時不良資產佔總貸款規模的１６﹒６％，但市場仍預期今年印度經濟增長約７％。當銀行體系完成整頓及恢復借貸，經濟增長能加快至怎樣程度？
　　摩根士丹利台灣指數為區內第二最佳的股票指數，按年升４﹒７８％。指數上升，主要基於兩大原因：基本因素－特別是市場正期待今年蘋果ｉＰｈｏｎｅ　１０周年的新版本；市場估值吸引－１５倍的市盈率及３﹒７％的股息率。
　　有點令人費解的是，固定收益市場於２月亦同樣向好，但卻基於完全相反的原因。正當股票投資者聚焦於增長，債券市場卻反映對美國特朗普政府在推行改革及財政刺激措施能力越來越懷疑。如增長不能加快，通貨膨脹將保持溫和，息率將下降。這觀點導致美元輕微向下，亞洲主權及企業債息亦下跌。
　　不過，即使特朗普在任或不在任，美國的經濟數據皆維持理想，尤其是勞工數據－美國聯儲局決策的一項重要指標。

＊中美關係影響區內國家經濟增長及企業盈利＊

　　其中一項月內發生最重要的事，首推美國總統特朗普及中國國家主席習近平的第一次直接對話。於歷時逾一個小時的電話會談中，特朗普重申美國承認「一個中國」的政策，與之前指會以此作為未來商討的交易籌碼講法不同。對中國而言，這是一個敏感的議題，暫時仍未清楚習近平會以甚麼作回應。不過，隨著美國財長姆欽指美國政府不會急於將中國列為貨幣操縱國，特朗普的公開讓步大大有助於緩和兩國日益緊張的關係。
　　美國對中國的貿易不平衡，為特朗普競選時的主要議題，該行於此嘗試以數據檢視這情況。中國自１９９４年起，每年對全球及美國皆產生貿易順差。傳統經濟學論述上，這情況不應發生：貨幣匯率理應升值或貶值，以解決任何順差或逆差。中國貿易順差的持續存在，反映其經濟結構不平衡，它的貿易伙伴亦然。
　　中國是美國最大的進口來源國，及繼北美自由貿易協定的成員－加拿大及墨西哥後，第３大的出口市場，但當中的貿易不平衡則顯而易見：美國從中國每進口４元的貨品時，才出口１元至中國；相反，美國從墨西哥每進口１﹒３元，才出口１元至該國、從加拿大每進口１﹒０５元，才出口１元至加拿大。
　　美國是中國最大的出口市場，但中國卻較多從韓國進口、多於從美國進口的數字。即使中國的貿易順差呈現周期性－最近隨著進口減少而擴張－貿易仍然是中國經濟增長的重要支柱。不過由２００６年見頂後，中國對美國的貿易順差正逐步下跌，這亦反映中國與其他國家的貿易活動將變得更為重要。
　　由１９７６年起，每年美國與全球各國都出現貿易逆差，這很大程度是基於原油的進口量。有意見則認為，為了利用低成本的優勢，全球價值鏈產生地域上的變化，美國經濟結構亦因此改變，美國應該改為進口貨品、輸出服務。數據上亦反映這現象：於過去２０年，雖然美國貨品的貿易差額長期處於逆差，但服務範疇的貿易差額則長期處於順差。
　　但同樣地，當中的貿易不平衡亦是顯而易見：美國從全球每進口３元的貨品時，才出口１元的服務至全球。上述論點也沒有涉及因果關係的問題：究竟是貿易因應美國經濟結構而改變，或是美國經濟結構因應貿易而改變？美國總統特朗普需要深思此問題。
　　現時兩位領導人之間的電話交談緩和了緊張局勢，該行希望談判能夠真誠地處理這一重要事項。他們的決定將對亞洲的經濟增長和地區企業的前景產生重要影響。該行將會密切關注事態發展－從新聞及推特層面。

＊股市正出現技術調整＊

　　該行由上而下的關注市場流動性和盈利周期，再透過由下而上分析其優點和相對的表現趨勢，以識別股份未兌現的變化。
　　於２０１６年的下半年，基於環球宏觀經濟改善及中國經濟增長放緩有見底跡象，該行增持周期性股份。踏入２０１７，該行傾向周期性股份的取態獲得成功，股份跑贏大市，１月下旬升幅更加擴大；但該行的風險訊號顯示周期性股份的偏好應作出調整。雖然該行認為周期性股份長線仍有上升空間，但該行短線減持該類股份（以原料股為主），將資金泊向較穩定的板塊。
　　股票市場正出現技術調整，但環球宏觀經濟相對向好及資金流動性充裕，股市的回調幅度應相對有限。該行對２０１７年的股市前景看好。
　　東亞聯豐的環球靈活配置基金的股票投資策略，是先經過量化分析篩選，再由基金經理作基本因素研究，構建一籃子精選股票。於股票範疇中，該行較看好成熟股票市場例如美國股市，因波動性較低，當中有盈利增長的優質股票，整體表現應較理想，經濟改善亦將對企業盈利有支持。截至２月底，基金１個月升２﹒６５％、３個月升４﹒７１％及１年升９﹒４６％。
《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》