《融天納地－溫天納》債券通對中國資本市場的啟示

　　上周李克強總理提出「債券通」後，國內外數家重點財經媒體邀請筆者分析總理的談話，同時分享自己的觀點。「債券通」是延續及深化內地與香港互聯互通的重要部署，亦為擴大擴寬「滬港通」及「深港通」的重要一步。筆者覺得對廣化及深化香港作為中國首席離岸人民幣中心及首席國際金融中心，有著重要的意義。
　
　　香港人民幣債券的產品明顯不足，而本地投資者對債券產品的興趣亦不甚熾熱，但是國際投資者對人民幣債券產品還是有著強烈的興趣。若內地與香港建立全新的跨境債券通平台，大大有助強化香港金融中介的角色。債券通能豐富香港的人民幣產品及債券產品的不足，有助吸引資金持續流入離岸人民幣資金池，也有助離岸人民幣資金尋得一個相對安全及較高回報的高流動性資金停泊地。

　　在債券通標的的篩選上，亦需要進行進一步的思考。「滬港通」及「深港通」存在投資標的的門檻，以保障兩地的投資者。國際投資者對內地債券市場的具體運作並不完全瞭解，而內地債市早前也存在不少關於泡沫化或違約的負面言論；故此，筆者認為「債券通」下的標的，將以大規模的債券產品為主，當中或有以下的傾向性：

１）國債產品
２）大型企業債券
３）上市債券
４）優質發行人
５）高信用評級

　　除了上述的觀點之外，當中亦有專訪筆者「債券通」問題的新華社，其刊登的文章亦頗有參考價值。繼香港與內地股票市場「互聯互通」後，兩地債券市場「互聯互通」將於２０１７年內啟動。內地及相關業界普遍認為，「債券通」將吸引海外資金通過香港投資內地債市，而內地資金也可通過香港買賣境外債券，這將進一步開放內地資本市場，同時增加香港債券市場的流動性
。
　　「債券通」是繼２０１４年「滬港通」、２０１６年「深港通」後，兩地資本市場「互聯互通」再度加碼。「債券通」將為境外投資者投資境內債券市場提供更多途徑和便利，同時也將進一步帶動內地債券市場的開放和國際化。在內地經濟穩健的背景下，內地債券市場投資價值日益彰顯，目前餘額達６３﹒７萬億元人民幣，規模居全球第三。近年來，內地債市不斷對外開放，人民幣進入ＳＤＲ也推動了境外投資者增持人民幣債券的需求，境外機構持有內地債券的餘額和比重顯著提升，已成為境內債券市場的重要參與者，「債券通」將為香港離岸人民幣中心注入新發展動力。

　　此外，「債券通」允許境外投資者通過香港購買內地債券，這是內地債市開放的新步伐，也是人民幣國際化的新里程碑，將為海外投資者提供購買人民幣相關金融產品的新渠道，吸引更多海外資金。目前，外資在內地債市的比重仍較低。內地債市非常龐大，但海外資金在其中僅佔不足２％，因此有足夠的增長空間。
　
　　股票市場「互聯互通」為債券通積累了經驗。股票「滬港通」和「深港通」的平穩運行，為債券通提供了良好的借鑒。內地和香港的監管機構和金融機構也積累了經驗，有助於「債券通」的成功實施。
　
　　自上周李克強總理重點提到「債券通」之後，筆者估計兩地相關機構將加快推動「債券通」的準備工作，在未來兩個季度，具體「債券通」的政策將進一步落實。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》