《股壇解碼－戴名》時不予我，金斯瑞（０１５４８）股價有待考驗

　　上周五（２４日）特朗普提出的新醫保法案竟然意外地因得不到共和黨控制的眾議院足夠票數支持，在投票前被撤回。外界形容為這是對特朗普管治威信的一大打擊，讓人不其然擔心美國能否渡過下一次的財政懸崖。民粹主義黨派在荷蘭大選中落敗後，雖然投資者霎時間對歐洲其他國家大選都抱有樂觀預期，然而民粹主義黨派的落敗並不代表歐洲民粹勢力將會偃旗息鼓，需要注意法國的勒龐仍然是對歐盟穩定的最大威脅。根據最新民調，法國極右翼候選人勒龐目前在首輪大選中領先馬克龍的優勢有愈拉愈闊的跡象，數據顯示勒龐有４０％機會贏得法國大選。假若勒龐真的當選，對市場的衝擊相信不會比英國脫歐公投小。
　
＊不斬樓蘭誓不還＊
　
　　自３月以來已有約２０個城市加入房地產調控行列，其中更有三線城市在內，當中多個地方樓市調控政策再次達到史上最嚴，有些城市更在短短數天內連番出招調控，對購房資格不斷收緊提高，其中北京更對離婚後再買房有針對政策，目的在堵塞藉著假離婚而躲開調控政策的購房行為，可見政府遏制熱點城市房價上漲決心之大。北京大學國家發展研究院院長姚洋在博鰲論壇上回答提問時就提到需要給老百姓教育，房價漲的時候就覺得房價會一直漲，只有讓房價跌幾次，腰斬一次才會知道痛（風險），政府要管的就是多建廉租房讓低收入階層有房住就好。以上種種政策加上網上關於某些開發商的不良銷售投訴個案，相信內房股今年的銷售業績將出現很明顯的轉弱，而房地產走下坡將再帶給其他相關行業（鋼鐵，水泥）一個寒冬期。
　　上周四（２３日）遼寧省金融辦召開輝山乳業債權工作會議，官方目的希望能出面維穩，根據財新記者從債權行人士獲悉參會的債權機構實際超過７０家；會中遼寧省金融辦提出要求，在各金融機構給予輝山乳業（０６８６３）時間籌集資金償還利息後，對這次欠息（違約）事件作特殊處理，包括不上征信，不保全和不訴訟等，簡單點說就是在收到利息後把不良紀錄一筆勾銷
，保持輝山乳業在央行良好信用紀錄，難道輝山乳業還打算日後利用優良信貸紀錄向銀行貸款？市場傳聞是次事件因為資金被挪用到東北炒房而引至資金鏈斷裂。試問炒房又怎會炒到東北？箇中原因還是讓官方證實吧。
　
＊欲蓋彌彰＊
　
　　上周市場熱點非輝山乳業莫屬，根據港交所（００３８８）披露易顯示，楊凱和葛坤在今年（１７年）３月１７日以每股２﹒９１元減持了３１００萬股；感覺有人希望透過在市場減持股份來填補資金空缺，可惜還是事與願違。據內地媒體報道，輝山乳業截至２０１６年末總資產
３４１億元，總負債２１７億元，資產負債率近７０％，奇怪的是輝山乳業於２０１６年三季報披露，截至１６年９月底公司總資產只有１４０億元，總負債卻高達２１１億元，明顯的資不抵債，僅僅三個月的時間總資產竟然神奇地增加２００億；到底港交所有沒有及早發現這些市場資訊或者曾經進行審查，是披露機制的問題還是監管漏洞，希望有關方面能夠早日給予投資者一個交代以確保散戶利益。上周四（２３日）下午遼寧省金融辦已經召開輝山乳業債權工作會議，港交所在這次的危機應變措施中是否後知後覺？假設上周五開市前要求輝山乳業停牌的話，會不會讓當天進場的一眾散戶避過損失？由於難以估計輝山乳業這次事件的發展結果，市場很有可能會對國內民企相關股份引起一波小拋售潮，加上恒指期權淡倉續漸增加，投資者宜陸續套現離場等待機會。
　
＊股票簡評＊
　
　　金斯瑞生物科技（０１５４８）主要從事生命科學研究產品及工業合成生物產品的製造和銷售，以及提供生命科學研究服務及臨床前藥物研發服務。單看業務範圍感覺不是一般掛著生物科技名銜的製藥公司。集團分別在南京及美國總共擁有１２條的生產設施，銷售網絡遍布歐美亞三洲，１００個國家，主要客戶包括３０００多間製藥及生物技術公司，近２０００所學術機構和７００多間研究機構及政府部門，銷售方面擁有數十名分銷商，基於行業的高專業度和對供應商（製造商）資質的嚴格要求，相對其他行業面對的外來競爭會少一點。行業的准入門檻高造就早期進入市場公司的一個無形優勢，但隨著各國開始收縮量寬和著眼刺激本土經濟政策（例如把外包生產工程收回自家經營）的前提下，金斯瑞目前的市場優勢存在一個不確定性。
　　再細看２０１６年的財務報表，營收和毛利增長相約，均為３３％左右，但股東應佔溢利卻上升約５０％，估計是由於設備使用率的提高（之前產能沒有完全投入生產）和成本控制改善所致，但無形資產大升（淨增長２６０萬美元），接近２０１５年的３倍，其他非流動資產亦錄得較去年升幅接近１５０％（４１０萬美元淨增長）就有點摸不著頭腦。如果要找集團去年比較讓投資者有憧憬的相關新聞，相信只有集團在ＣＡＲ－Ｔ細胞治療應用上的研究與發展癌症免疫治療的空間預期，畢竟治癌藥品市場一直是藥廠的藍海，但與華潤附屬公司合作告吹將不利集團加快拓展國內市場的步伐。再對比２０１６年上下半年的業績，上半年股東應佔溢利同比增近
１３０％，下半年同比只增加約５０％，證明盈利增長在下半年出現明顯下滑，加上存貨周轉天數有所增加，保守估計相關影響將在２０１７年下半年浮現。財報中並沒有剔除２０１６年的其他額外收益，匯兌收益和政府補貼，多少有粉飾櫥窗的嫌疑，加上股價在４元前受到高管減持，如果相信管理層對公司的自我評價，現股價和ＰＥ都明顯偏高，雖然說科研股可接受較高的市盈率，但３５倍的ＰＥ實在是有點高，加上極低的派息率（最近才剛開始派息）也不是普通投資者的心頭好，建議現價先沽貨離場，在３﹒５元以下再考慮吸入。
　
　　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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《資深市場人士　戴名》