在今年首季，除了人行上調各市場操作利率以外，還有一個值得關注的宏觀數據就是消費者物價指數（ＣＰＩ）與生產者價格指數（ＰＰＩ）走勢的背離。２０１７年２月中國ＣＰＩ按年增長０﹒８％，市場預測值為１﹒６％，１月按年增長為２﹒５％；２月ＰＰＩ按年增長７﹒８％，市場預測值為７﹒５％，１月按年增長為６﹒９％，ＣＰＩ與ＰＰＩ走勢出現明顯背離。
＊國內物價的歷史走勢＊
自１９９７年以來，中國共出現３次ＰＰＩ由負轉正並大幅上漲的情形，第一次是１９９８年１１月至２０００年７月；第二次是２００２年２月至２００４年１０月；第三次是２００９年７月至２０１１年７月。
從價格傳導效應來看，ＣＰＩ都出現了明顯的上漲。第一次ＣＰＩ在時隔６個月以後出現回升；第二次ＣＰＩ在時隔兩個月以後就出現了持續的回升但卻先於ＰＰＩ的高點出現回落；第三次則出現了ＰＰＩ和ＣＰＩ同時回升的情況。
而本次ＰＰＩ從２０１５年９月出現大幅反彈，更在２０１６年９月份由負轉正後持續走強
，但ＣＰＩ卻持續保持在一個溫和通脹的區間內，更在今年２月出現了大幅回落，引發了市場對中國價格傳導機制是否有效的討論，因而有部分觀點認為ＣＰＩ在未來幾個月可能會出現大幅上升。而另一部分觀點則認為中國ＰＰＩ與ＣＰＩ傳導出現了結構性的變化，因而ＣＰＩ在未來幾個月依然處於溫和通脹的區間內。
＊ＣＰＩ與ＰＰＩ統計範圍＊
ＣＰＩ是中國通脹的關鍵指標之一，是決定未來央行貨幣政策走向很重要的指標。如果未來幾個月ＰＰＩ上漲傳遞至ＣＰＩ，則中國貨幣政策將不得不面臨收緊的問題，這將導致經濟可能面臨下行壓力，隱含的資產配置將以商品為主；但如果中國ＰＰＩ與ＣＰＩ出現的是結構性傳導變化，那麼未來幾個月ＣＰＩ仍將保持平穩，貨幣政策將維持現有狀態，經濟企穩走強趨勢不變
，那麼權益類資產將更有配置價值。因而判斷ＰＰＩ與ＣＰＩ走勢的傳導性對於判斷中國未來經濟走勢及政策變化至關重要。
從ＰＰＩ與ＣＰＩ的構成來看，ＰＰＩ與ＣＰＩ的統計範圍有一定的相同性，兩個價格指數之間存在一定的傳導機制。ＰＰＩ統計的大多行業都處於ＣＰＩ統計行業的上游，ＰＰＩ可以通過上、中、下游產業價格依次傳導，最終推高ＣＰＩ走勢，這種關係是市場普遍認為兩者之間的「價格傳導」機制。
不過，實際上，ＣＰＩ與ＰＰＩ的聯動效應有時並不是很強。例如，以往原油價格的上漲在ＣＰＩ統計項中的交通工具用燃料和居住類的水電燃料中有明顯體現，雖然２０１６年以後國際原油價格出現了震盪上行的態勢，但未像前兩次出現持續走強或高位走強的態勢；而內地的
ＰＰＩ卻出現了強勢走強，我們更多的認為本輪的ＰＰＩ上漲主要是受到國內供給側改革的影響
，煤炭、鋼鐵行業去產能，同時房地產和基建投資在２０１６年回升明顯，帶動煤炭、鋼鐵的需求，供給、需求同時發力使得ＰＰＩ生產資料價格迅速上漲，帶動ＰＰＩ快速上升，然而這些領域的上漲對內地ＣＰＩ的傳導效應卻非常有限。
此外，歷來內地大多通脹周期都突出表現為食品通脹周期，甚至「生豬周期」；同時，當經濟向好時，城市工資的抬升將會進一步吸引農民工進入城市，意味著經濟繁榮期農民工可能從豬肉等食品的供給方轉為需求方，放大了經濟周期的食品供求矛盾。而本輪食品價格漲幅卻低於歷史上任何一次通脹周期，２月食品價格環比漲幅更是低於預期，主要是由於農村人口向城鎮轉移的速度已經大幅放緩，養殖行業集中度近年來大幅上升，這些因素從結構上將在長期降低食品價格對於ＣＰＩ周期變化的影響。
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