市場的變化，往往出人意表。當大家認為風平浪靜，突如其來，就有一點驚喜
，或驚嚇。比方說，踏入第二季，大家一直擔心，究竟歐洲當地的選情如何，而地緣政治局勢，特別是中東地區或朝鮮半島等地，會否引發危機，結果雖然不是沒有反應，但為時甚短，影響輕微。
當然，這又不是很奇怪。畢竟，大家對上述事件，都有一定的心理準備。以選情為例，時間表如何，不同人士的取態如何，大抵上，都有個譜。至於地緣政治的緊張，不妨看作是現實生活中的一部分，不是好事，但又無可避免，屬於結構性的存在，儘管未必可以預測到，究竟何年何月何日，以何種方式，由何種人等去執行，但大致總有個概率分布。
＊可以預先提出的就不是黑天鵝了！＊
４月份，就在一連串的測試中，無驚無險，無風無浪，就讓不少市場參與者，在相對平淡的日子中渡過。而包括港股在內，也測試了上下波幅區間的穩定性和可靠性。
反過來，沒有心理準備的，才是真正重要。是的，近年人人口裡說黑天鵝，但其實跟這概念的原意，可謂南轅北轍。試問可以預早提問的，又怎可能是黑天鵝呢？請循其本，該書作者
ＴＡＬＥＢ的用法，黑天鵝是機率太低的事件，令人以為不會發生，但真的發生時，大家又可以馬後炮式，事後孔明地，把這樣那樣的因和果拉上關係，好像大家認為不發生才不合理呢。
＊自信滿滿，反向漸近？＊
從這個基礎上，看看近日各式風險指標，例如ＶＩＸ指數，以及資產價格的引伸波幅，不難發現，投資者認為後市的波幅不會太大，含意的一部分是潛在大跌的機會不高云云。
不少人早已提出，這樣的自信滿滿，總有反向的一天。究竟是哪一天，難說得很。但又有誰料到，觸發點可能，或起碼像報道所說，是來自於特朗普跟俄羅斯洩密呢？
＊防守板塊不跌反升，當中啟示值得留意＊
當然，從資產價格的走勢，近日所見，金價跌不下去，部分防守股不跌反升，甚至創新高，例如港鐵（０００６６）和領展（００８２３）等，都值得大家留意，只是，一天未到真的大跌
，大家都不為意吧了，焦點只在騰訊（００７００）。人無遠慮，應有近憂。
《永豐金融集團研究部主管 涂國彬》（ｍａｒｋｔｏ＠ｗｆｇｏｌｄ﹒ｃｏｍ）
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